“果鏈”兩極分化下的競合：蘋果放緩拖累嫡系 立訊精密亦步亦趨
原標題：“果鏈”兩極分化下的競合： 蘋果放緩拖累嫡系 立訊精密亦步亦趨
這場蘋果新品發佈會，給了立訊精密逆襲的遐想。
來自大廠蘋果的一顰一笑，都輕易牽動着大部分國內相關元器件上市公司的市場情緒，尤其在經歷了業內此前對蘋果部分產品線的悲觀預期之後。
Wind統計顯示，在今年第一季度，蘋果概念股們經歷了較大程度的跌幅，以龍頭公司最甚。包括立訊精密、歌爾股份、藍思科技在內的明星果鏈公司，都經歷了該區間內超過30%的跌幅。彼時蘋果正被來自行業分析人員的悲觀情緒所籠罩，且原定於春季發佈會發佈的新版TWS耳機將因缺貨被延後等消息不斷干擾着市場的敏感度。
進入4月，果鏈公司陸續披露財報，加之中旬釋放出蘋果即將開啓發佈會的消息，推動這些公司再度衝到漲幅領先地位。
綜合目前發佈的財報顯示，龍頭果鏈公司都在去年高昂的需求之下，實現了不錯的業績表現。但其中也有明顯分化，雖然歌爾股份、藍思科技、京東方等在內的領頭企業都實現了超過翻番的利潤增速，但也有如立訊精密、大族激光等增速僅超過50%，被一些業內人士認爲是中規中矩。
伴隨着終端廠商生態之爭的進一步催化，處在上游的電子產業鏈公司也顯示出相似的馬太效應。在這一過程中，沿着終端廠的上游生態持續佈局成爲新的趨勢，這進一步考驗着元器件公司未來的生態聯動能力。
蘋果放緩拖累嫡系
今年以來立訊精密之所以輕易被市場脆弱情緒左右，與公司採取的發展模式密不可分。主要來自兩方面：收入來源集中度以及對終端廠的依賴程度。
2020年財報顯示，立訊年內實現銷售收入925.01億元，較上年同期增長47.96%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤72.25億元，同比增長53.28%。
其中，對公司收入貢獻88.45%佔比的業務來自消費性電子行業，其同比增速也是公司旗下五大業務中最高，達57.37%。
立訊其他四項業務中，汽車互聯產品及精密組件部分的收入增速較高，但對總體業績貢獻比重不大；貢獻第二大收入來源的電腦互聯產品及精密組件佔比也僅3.81%，收入同比還出現了14.39%的下滑。
反觀歌爾股份，2020年公司實現營業收入577.43億元，同比增長64.29%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤28.48億元，同比增122.41%。
財報顯示，歌爾的收入來源包括四大部分，其中智能聲學整機和智能硬件兩大產品線，合計貢獻了76%的收入佔比，且分別有近80%和107%的增速。
更重要的是客戶集中度截然不同。據財報顯示，立訊精密的前五名客戶合計銷售金額佔年度銷售總額比例82.03%，其中第一大客戶佔比年度銷售額69%，而前2-5大客戶合計對公司的收入貢獻僅佔約12%。
但歌爾股份相對分散，其前五名客戶合計銷售金額佔年度銷售總額比例79.07%，其中第一大客戶佔比48.08%。
因此，在行業分析師對蘋果旗下TWS耳機AirPods表現出較大幅度下滑的預期之後，立訊的股價應聲下挫。
有業內人士告訴21世紀經濟報道記者，立訊和歌爾分別是AirPods第一和第二大整機代工廠，立訊在其中提供近六成供應。在2017-2019年間，兩家廠商受益於蘋果在TWS耳機的絕對龍頭市佔地位，支撐起不錯的利潤增速表現。
但隨着安卓系廠商近些年對TWS的傳輸技術實現突破，陣營格局正逐漸發生變化。
TrendForce集邦諮詢研究經理蔡卓卲向記者分析，蘋果在早期能快速提高TWS藍牙耳機的用戶滲透率，創造龐大市場，但後續的功能性沒有出現大的改變，發展減速。安卓系品牌前期的發展速度較慢，但在逐漸加強投入、學習競爭產品的過程中，會有一個較爲穩定的增長速率。
“所以蘋果現在面臨的也並非市場衰退，只是在初期的爆發過後，增長速度暫緩，市佔率才逐漸被正在成長的Android陣營拉下來。當然，蘋果也在希望透過新產品、新功能來再次爆發用戶數，拉大差距。但由於全球經濟受疫情影響、半導體供應緊缺等因素，纔在新產品的佈局上放慢腳步，導致市場差距被拉近。”他續稱。
這是其中一個業績差異表現的縮影，產業層面來說，則是與產業鏈廠商對蘋果的生態關聯強弱有關。
旭日大數據董事長孫燕飆對21世紀經濟報道記者表示，相比之下，立訊在供應鏈體系中是較完全的蘋果系，其他廠商對其業務貢獻不大。
“歌爾和藍思並不是非常‘忠誠’的蘋果系，比如歌爾就是華爲的手錶代工廠，藍思的觸控面板業務有很多來自小米和OV。”他續稱，這也側面顯示出，在今天，蘋果的市場地位還不能稱得上“霸權”。
孫燕飆觀察數據發現，蘋果在iPhone12發佈之後3個月就出現了銷售疲弱期，由此也會影響到產業鏈廠商後續的業績支撐。
垂直整合加劇
一面是產業鏈廠商普遍將進入蘋果產業鏈視爲階段性發展目標，另一面是不少廠商在歷史發展進程中逐漸放棄了堅持爲蘋果供應，何解？
有業內人士曾向記者表示，立訊精密應該是電子產業鏈發展過程中，較爲成功也是較少能夠通過不斷收併購，順利消化掉相關業務並越來越好，成爲今天龍頭地位的公司。
在這樣的路徑之下，立訊藉助蘋果生態鏈的體系，也在進一步通過收併購方式，完善對垂直產業鏈的整合。
銀河證券就指出，2020年其通過收購緯創子公司，切入iPhone、電腦組裝業務，8月正式開啓智能手錶及SiP業務，公司還是蘋果新一代無線充電產品Magsafe組裝代工廠。這是一條圍繞蘋果，逐漸打造成行業領先的精密製造平臺的道路。
回看此前歐菲光選擇退出蘋果生態，有國際環境的影響，也與公司此前切入的產業環節盈利能力不夠充分有關。
孫燕飆表示，因爲歐菲光對蘋果供應的主要是前置攝像頭，且此後並未進行合理的業務升級，導致蘋果業務此後在遭遇外部衝擊後，成爲歐菲光的“雞肋”。但目前立訊和歌爾，瞄準的都是蘋果產業中利潤相對高的部分。
他強調，蘋果此次春季發佈會期間新推出的可穿戴產品AirTag有望打開新的市場空間。“這項技術是否未來能夠集成到TWS耳機中，彌補耳機容易丟失的難題值得關注。”他認爲，隨着技術成熟，未來這對於蘋果的耳機類產品佈局會有新的影響。
對於產業鏈廠商來說，垂直整合都必然是現階段發展的必然。藍思科技已經藉此實現了業績的大漲。
業績快報顯示，藍思2020年歸屬於上市公司股東的淨利潤49.23億元，同比上升99.43%。公司就指出，垂直整合戰略的推進在2020年收穫了豐碩成果。公司不斷豐富在智能手機、智能可穿戴式設備、平板電腦、筆記本電腦、新能源汽車等領域的產品競爭力，繼續提高各類智能終端的產品集成度。
在未來，垂直整合帶來的產業聯動發展效力將越來越大，也將進一步考驗電子產業鏈公司對新業務融合以及未來技術持續研發的能力，否則可能走向無奈離場的結局。
（作者：駱軼琪 編輯：林虹）
