甲醇：供應逐步兌現 上行空間有限
原標題：甲醇：供應逐步兌現，上行空間有限
來源：文華財經
徵稿（作者：金信期貨 湯劍林）--三月底以來，由於國內現貨偏緊刺激，甲醇價格呈現震盪式反彈，太倉港口現貨價格由2320元/噸最高上漲至2540元/噸，MA109期貨價格最低2280元/噸上漲最高至2484元/噸，但隨着國內檢修裝置逐漸重啓、新增產能裝置投放以及進口貨源到港兌現，中線來看預計甲醇價格承壓運行爲主。
一、春季檢修裝置逐漸重啓，內地供應增加
圖1：國內煤制甲醇開工率：%圖2：國內氣制甲醇開工率：%
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從國內甲醇裝置開工率數據來看，3月份由於國內甲醇裝置頻繁檢修影響，煤制甲醇和氣制甲醇開工率下滑，但隨着前期檢修裝置逐漸重啓，開工率明顯回升。截至4月22日當週，煤制甲醇周度開工率79.45%，相對上週上升1.87%。天然氣制甲醇周度開工率爲54.13%，較上週上漲6.41%，上週煤制甲醇開工率止跌回升。
從近期國內甲醇裝置重啓計劃來看，4月中旬以來國內檢修裝置重啓計劃明顯增加，雖然5、6月份仍有檢修計劃，但存量裝置的檢修量將逐步減少，後期檢修與重啓並行，但重啓增量要大於檢修計劃。疊加中煤鄂能化100萬噸裝置近期投放，後續供應寬鬆預期明確。
二、進口貨源兌現，庫存拐點將至
圖3：港口庫存（千噸）圖4：主產區樣本企業庫存天數（天）
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今年一季度由於外盤限氣影響，外盤甲醇裝置降負運行導致國內進口甲醇大幅下降，疊加近期國內港口封航導致甲醇船隻卸貨緩慢影響，國內港口大幅去庫，但目前海外裝置動已逐漸重啓，當前伊朗PFC4月初重啓、委內瑞拉裝置已恢復正常，印尼KALTIM重啓並滿負荷運行；從船期數據來看，部分船貨集中在4月底至5月上旬到港，預計4月23日到5月9日沿海地區預計到港在73.01萬-74萬噸，其中江蘇預估進口船貨到港量在33.79萬-34萬噸，華南預估在6.42萬-7萬噸，浙江預估在32.8萬-33萬噸，到港壓力逐漸顯現。截至4月22日當週，國內港口庫存74萬噸，相對上週上升2.2萬噸，港口庫存止跌回升。
內地由於國內甲醇裝置春季檢修疊加下游需求支撐，供應縮減背景下內地持續去庫，截至4月22日當週，內地主產區甲醇庫存天數4.58天，較前一週增加0.44天。隨着內地檢修逐漸重啓以及下游集中補庫結束，內地庫存也將持續回升。
三、下游利潤回落，需求支撐有限
近期甲醇價格走勢強於PP/塑料價格，下游烯烴利潤高位回落，隨着烯烴利潤被壓縮，前期推遲檢修的裝置預計提前進入檢修，從裝置動態來看：南京誠志二期原計劃4月檢修、山東大澤60MTP4月下旬計劃停車1-2個月；而傳統下游方面，甲醛和醋酸等開工率基本達到過去三年來的平均水平，且從近期的裝置動態來看，暫無明顯增量，整體對於甲醇需求支撐有限。
近期印度新冠病例激增，自4月中旬以來印度新增病例升至350萬，而根據印度相關官員稱，這種嚴峻的狀況可能會持續一個月左右。作爲全球第三大原油消費國的印度，疫情的爆發將或將削弱原油的需求，同時對於全球經濟復甦構成重大的風險。
另外根據4月初OPEC+會議決議，計劃5月份減產規模下調35萬桶/日，並且在之後和的6月和7月再分別減少35萬桶/日和40萬桶/日，即將進入五月，增產預期也將逐步兌現，原油價格也將受到壓制。整體來看，短期原油價格受制於海外疫情和增產預期即將兌現影響陷入弱勢調整，原油價格弱勢震盪運行對於下游化工市場的支撐也將弱化。
總結：
短期由於港口封航導致的進口貨源到港緩慢以及內地下游節前補庫影響，內地供應呈現緊平衡狀態，但隨着國內檢修裝置逐步復產，疊加港口逐漸解封帶來的集中卸貨，國內供應將持續增加。而需求端由於甲醇價格偏強對於下游利潤的擠佔，部分下游利潤高位回落，不排除下游利潤壓縮而出現的降負可能。綜合來看，甲醇短期供需偏緊狀態支撐甲醇價格，但中線供應寬鬆預期逐步兌現以及原油價格弱勢震盪影響下，預計甲醇上方空間謹慎，操作上建議逢高拋空爲主。
作者簡介：湯劍林，電子與通信工程專業碩士，主要研究能源化工板塊，習慣從產業鏈入手研究商品的基本面，利用基本面的數據變化預測商品的價格趨勢；能夠通過程序化代碼對基本面數據進行統計建模和量化分析，利用數據變化發現投資機會。
