光大证券发布研究报告，维持港交所（00388）“增持”评级，目标价514.6港元，维持2021E/2022E/2023E归母净利润分别约140.6亿/162.9亿/179.6亿港元。

报告中称，公司1Q21业绩同/环比强劲增长，期内收入同/环比增49%/17%至59.6亿港元（剔除投资净收益与慈善基金收益的核心收入同/环比增35%/29%至54.9亿港元），归母净利润同/环比增70%/31%至38.4亿港元（占该行全年盈利预测约27.3%）；主要受益于交易量强劲增长、以及运营杠杆效应驱动的利润率稳步抬升（EBITDA利润率同比增加6个百分点至81%）。

光大证券表示，从1Q21交易量情况来看，1）现货市场日均交易量同比增86%至2244亿港元；其中，股本证券日均交易量同比增91%至1980亿港元。2）港股通总收入同比增82%至7.4亿港元（总收入占比同比增加近2个百分点至12%）；其中，南下资金交易量同比增181%（南下日均交易量占比上升近5个百分点至16%），北上资金日均交易量同比增63%。3）衍生品市场（期货/期权）日均交易量同比增9%至141万张合约。

该行判断，1）交易量稳步增长，驱动港交所核心的交易/结算业务实现稳健增长；2）印花税或对高频交易产生较大影响（香港市场占比<10%），迭加股本衍生产品无需缴纳印花税，预计印花税上调（或最快于2021/8上调）对现货市场日均交易量的影响存在但仍或相对有限。

报告提到，持续看好IPO与新产品推进：1）证券与衍生品的交易活跃程度取决于市场情绪、资金流动、以及标的资质。1Q21香港IPO规模同比增超8x至1366亿港元；该行预计2021E包括中概股回归、以及行业龙头等为代表的新经济赴港上市趋势仍有望延续，预计在驱动港交所IPO规模扩大的同时也将进一步提振交易量。

2）2021/2/5港交所宣布通过投资人民币2.1亿元，持股广州期货交易所约7%股权，成为首家获准入股内地期货交易所的境外机构。该行判断，港交所为A股国际化长期直接受益标的，IPO与新产品的推进、以及包括标的/产品/市场等在内的互联互通拓宽、迭加成本控制，将成为公司业绩增长的长期核心驱动因素，该行维持公司为长期相对收益标的观点不变。