原標題 公募抱團股有何變化？茅臺等大市值股票依然喫香，中小市值股如何淘金？

來源 證基風雲

雖然部分中小市值股票的性價比在提升，但大市值股票依然被基金重倉持有。從一季報數據來看，公募持倉集中度持續上升，抱團趨勢不減。

公募基金一季報披露完畢之後，市場最關心的便是基金經理重倉了哪些股票。作爲A股市場的重要機構投資者，公募的選擇成爲市場投資的風向標。

一季報數據顯示，貴州茅臺、五糧液、騰訊控股、海康威視等大市值股票依舊當仁不讓成爲最受公募基金喜愛的重倉股。

但近期也有券商研報指出，中小市值股票的性價比正在提升。不過，這並不是市場風格轉換的邏輯，有公募人士向《國際金融報》記者指出，公司市值的大小依舊會成爲基金經理選擇標的的標準之一，這在一定程度上反映了公司的行業地位和賺錢能力。此外，有業內人士向記者表示，中小公司的挖掘可從好行業、好公司、好價格三者之間去尋找較優的平衡點。

大市值股票仍受歡迎

一季報數據顯示，公募基金重倉市值前十大股票分別是：貴州茅臺、五糧液、騰訊控股、海康威視、中國中免、招商銀行、寧德時代、瀘州老窖、中國平安、邁瑞醫療。這十大股票的市值最低在3000億元以上，最高已經突破萬億元。

上述基金重倉股中有部分屬於公募此前的“抱團”資產。實際上，公募基金傾向於買大市值股票已經是行業特性，尤其是最近一年將抱團持倉的風格演繹得淋漓盡致。據光大證券統計，公募持倉集中度持續上升，抱團趨勢不減。2016年以來抱團股集中度呈現快速上升態勢，且2021年一季度相對上個季度末抱團集中度增加1.26個百分點至40.84%，再創新高。

與此同時，中小市值公司被公募基金持有的情況分化明顯。截至4月29日收盤，A股市值在30億元以下的上市公司有1058家，據記者統計，僅有128家上市公司的股票被公募基金在今年一季度末持有，其中，有70家上市公司僅被1只公募基金持有。

前段時間一則關於“30億以下市值公司不受基金經理接待”的消息引起市場熱議。不到30億元的市值意味着什麼？深圳某公募人士對《國際金融報》記者表示，小市值的公司很難被選入基金經理的股票池，如果能成長爲大市值的公司，可能會被基金經理關注，一般做絕對收益的基金經理可能會配一些小市值的週期股。

市值的大小是否會影響公司在市場上的關注度？

“市值決定着流動性和波動性，一定程度反映了它的行業地位、賺錢能力。”德邦基金專戶業務部執行總經理孫博巍在接受《國際金融報》記者採訪時表示，市值差異造成的大中小個股現象會長期存在，隨着註冊制的推行，未來會有更多小市值股票因邊緣化而退市，機構尚且慎重投資小市值股票，個人投資者更需謹慎投資。

“不會單純把市值作爲選股的門檻，而是聚焦企業的核心競爭力，研究商業模式、護城河、財務質量和估值性價比。”中融基金權益投資部副總經理錢文成告訴記者。

錢文成認爲，2019年、2020年以來的行情是對新經濟的憧憬、流動性的放鬆驅動估值割裂達到一個比較極端的程度，在這種環境下，頭部大市值公司確實享受一定的流動性和確定性溢價，但市場也在逐漸迴歸理性，短期內處於估值消化階段，未來仍將回到業績驅動股價上漲的邏輯。

挖掘優質中小市值股

公募基金的持倉風格普遍以大爲美，但也不乏一些基金經理偏愛中小市值股票。

據廣發證券統計，2021年一季度公募各類基金對大市值股票的配置比例小幅下降。滬深300配置比例由2020年四季度的69.6%降至68.5%（超配13.3%）。基金對中小板、創業板的配置基本穩定，中小板配置比例由2020年四季度的20.6%上升至20.9%（超配2.6%），創業板配置比例由2020年四季度的19.3%降至18.0%（超配4.3%）。

廣發證券統計顯示，公募對中證500的配置比例小幅上升，但基金重倉股維度的“市值下沉”尚不顯著。對中證500的配置比例由2020年四季度的10.1%上升至11.0%（低配4.2%），對中證800的配置比例由2020四季度的79.7%降至79.5%（超配9.1%）。

公募基金公司的頭部效應愈發明顯，一些頭部公司基金經理的調倉常會引起市場的重視。易方達基金經理張坤管理的易方達中小盤混合在今年一季度新進了市值只有300億元主營調味品的中炬高新，同時，將洋河股份、瀘州老窖等大市值股票清出前十大重倉股名單。此番大調倉引起市場的廣泛重視，這或許說明中小市值公司中，也不乏有一些成長爲大市值公司的潛力股。

擅長低估值策略投資的中庚基金經理丘棟榮，其管理的中庚小盤價值股票一季度重倉了化工、有色、電子、輕工製造等行業。據記者統計，該基金前十大重倉股中，最大市值不超過100億元，最小市值不足30億元。丘棟榮在一季報中提及，會堅持低估值策略，爲持有人做好風格配置和風險管理，力爭獲得可持續的超額收益。重點關注低估值且基本面良好、受益經濟持續邊際向好的行業。

但是，押注中小市值公司並非就一定能中到好的標的，有基金經理比較看好中小市值，也不代表市場風格就此輪換。

那麼，該如何挖掘優秀的中小市值公司？

孫博巍認爲有三個方面：首先，公司所在行業賽道要好，必須是成長性的行業，處在朝陽階段；其次，產品的可複製性強，能夠快速擴張市場；最後，要具有一定護城河、准入門檻，自身在團隊、技術壁壘方面有一定競爭優勢。

錢文成則表示，會從好行業、好公司、好價格三者之間去尋找較優的平衡點，不會苛求完美，或者過分追求成長性。重點在競爭格局良好，處於穩態期的行業優選品牌、技術、資源等護城河較深，且具備核心競爭力、ROE（淨資產收益率）較高且穩定向上的公司。

看好哪些投資方向

雖然公募規模在一季度繼續擴張，但權益類基金的發行已經在4月顯著降溫。從倉位來看，權益類基金倉位整體有所下降。據光大證券統計，平衡混合型基金減倉幅度相對較大，相較上季度倉位下降超6個百分點。

結構性行情演繹下，基金行業配置顯著變化。記者注意到，一季度公募基金對金融、科技、醫藥板塊配置比重上升，對電氣設備等行業的配置出現下降。

展望後市，孫博巍認爲，目前除了碳中和、碳達峯，明確的投資主線還不多，市場正是因爲還沒找到合適的進攻方向，所以一直在震盪。“我們認爲，下半年會有新的投資主線出來，市場也有望企穩，並重回升勢。”

長期來看，錢文成表示看好醫藥、食品飲料、科技、新能源及高端製造等領域。他認爲，相關細分賽道的龍頭可依據合理的性價比來進行長期投資；中期來看，盈利增長可能會是主導市場的核心因素。從性價比角度來看，相對看好可選消費（白酒、家電家居）、新能源（電動車產業鏈）、非銀金融（保險、股份制銀行）、化工（油價產業鏈、煤化工）、機械設備（偏通用設備）。主題投資方面，則重點關注“十四五”規劃方向（軍工、新基建新能源）的需求側改革。