学做债的四个门槛儿
原标题：学做债的四个门槛儿
来源：资管云
一般大家都会认为，学债券投资比股票难。
因为聊股票，好像人人都会。坐上出租车，师傅跟你砍一路基本面；跳个广场舞，身边的阿姨都埋伏着行业分析小能手；上网加个讨论组，那可了不得了，技术分析，内幕消息，气氛小组，带头大哥，一批一批的涌上来！
可要是聊债券呢……比冷笑话还冷。
债券不是显学，有两大历史原因：一是债券投资收益少，不刺激；二是机构交易为主，散户插不上手。但如今这两条都不存在了。自打债券有了违约，就有了垃圾债策略，你想要多刺激吧？赚30倍的债券产品都有（抄违约债最后兑付了！），当然，也有一把亏剩2%的（单一持仓踩雷后的残值）。
同时，政策不断鼓励债券持有人分散、下沉。跨市场发行的债券越来越多，散户投资债券的渠道越来越广，债券产品也成为各类型资管机构的主流产品。可以说现在无论是仅仅做个人投资，还是资管行业从业者，都需要或多或少的了解债券。
学做债的人多了，大家就发现，债券不是显学，还有个现实原因，就是入门难。
具体难在哪儿呢？有四大门槛儿：
第一、是涨是跌，傻傻分不清楚……
股票是看价格的。买的时候10块，过两天12块了，就是涨了。看指数也容易，上证指数代码是000001，多好记！5000点遍地股神，3000点遍地哀嚎。
但债券是看收益率的，收益率跟价格是反向的。如果你买了一只债券，收益是3.19%，过两天3.20%了，收益率涨了，对应的价格是跌了，价格与收益率反向，你其实是亏钱的。但具体亏了多少呢？却不见得是0.01%，而是要用0.01%去乘以债券的久期，10年期债券收益率上升0.01%亏的钱，是1年期债券亏的八倍多。
一般新入门的债券交易员，要把看价的股票思维，转变成看收益率的债券思维，往往要几个月，因为不仅仅是记住“收益率与价格反向”这个概念就完了，还要把它融入到思考逻辑中，融入到对行情的理解中。
想越过这个门槛，无它捷径，唯反复练习，形成条件反射一途。
第二、是品种太多，眼花缭乱！
中国的债券种类特别多。每一个都有自己诞生、发展的历史源流，而且审批的衙门不同，交易的市场不同，规模不同，流动性不同，不同投资者对它们的偏好也不同。但不要被这些海量知识点吓退，记住它们也不难，用“自上而下法”最好！
管你向下有多少分叉，都可以归为两类：利率债和信用债。利率债是以国家信用为基础的，所以央妈发的、财政部发的，国有政策性银行发的都是利率债。只要国家不破产，利率债必不违约。信用债呢，则是以企业信用为基础的，发债企业如果现金流出了问题，债券就有违约的可能。
想了解债券，得在脑海里给债券品种画一棵树，但你不需要立刻了解所有的枝蔓细节。只要每接触一个品种，就点亮它在树上的位置，清楚它与邻居们的区别，慢慢就补齐全图了。老实说，连职业债券投资经理也做不到了解所有债券，因为机构的投资偏好不同，有些品种就是一辈子不碰的东西，不了解也不要紧。初学者不必妄图一口吃成个胖子，只要整体上做到架构清晰，然后沿着一条主线，做什么学什么足以。
第三、买卖竟然要谈判？
债券交易最主要的市场是银行间债券市场，这个地方是个询价交易的市场，也就是说价、量都是谈出来的，交易对手也是要去找的。这让很多初学者立刻蒙圈，跟股票交易敲个单子就能买卖比，也太难了吧？
可是大家冷静地想一想，菜市场不就是询价交易的场外市场么？询价交易才是人类交易的最初形态啊！
你要知道自己想买什么菜？这就是券种。
你要知道自己买多少？这就是券量。
你要知道什么价格合理？那就去多问几家啊！四处看看报价啊！
你去哪里找交易对手？想想什么人手里会有这种菜？观察一下什么人常常买卖这种菜？再不济市场里还有掮客、牙郎呢？2005年至今陆续成立的六家货币经纪公司都能帮你的忙。
想想没有超市，没有APP的时候，大家都是怎么买菜的，就怎么买债。
第四、债券违约怎么办？
其实债券会违约才是天经地义的。欠债不还，亘古有之。
但我国早期债券市场迫于各种历史原因吧，坚持了几十年刚兑，直到2014年才金身告破。可大家太平日子过久了，应对违约的手艺都生疏了，或者说压根儿就没认真学过吧，外部信用评级、内部信用评级都是样子货。这就造成一旦踩雷，机构和个人投资者都有点傻眼。
初学者学习如何应对违约，最先接触的概念是债券信用评级，了解了AAA、AA+、AA-都代表着什么程度的信用风险，多大的违约概率。可是转头就发现，好么，什么评级的债都能违约啊！概率什么的，以我们这才积累几年的违约数据，完全没有统计学意义。
评级无用之后，初学者马上会接触到关于债券的一门玄学——信仰，开始了揣测各地城投、地产、地方国企后台硬不硬，政府会不会力挺的政治学与心理学研究。
不过其实，对于入门来说，有个更好的办法，就是看“隐含评级”。俗话说得好，不怕不识货，就怕货比货。如果咱们看不明白某只信用债的风险，那就看看市场上其他人是如何评价它的。同是AA+的地方国企，同是3年期中票，别人都3.8%成交，偏它4.0%成交，已经说明了这里边必有猫腻啊！资深玩家当然可以去探究猫腻究竟是什么，能不能从中牟个利啥的，但初入门径的机构和个人投资者们，避开就完了。
不期待超额收益，就是减少踩雷最简单有效的办法。
只要知道了门槛儿在哪儿，学债券投资并不难。相比于股票市场，债券市场更有规律可循，更容易判断涨跌；且风险更小，波动更低。债券还是时间的朋友，天然有票息供给投资者享用，不需要投资者之间纯零和博傻。
2020年，中国债市规模突破100万亿！这是个巨大的市场，充满财富增值的机会，拥有众多有前（钱）途的就业岗位，在经济下行，资管行业日趋红海搏杀的今天，学学债券投资，绝对入股不亏！
