北京汽車2021年第一季度股東利潤同比增長5，129%至人民幣17.60億元，基本符合我們的預期。得益於疫情造成的低基數，股東利潤有所反彈。但是，強勁的業績主要是由北京奔馳帶動的。由於北京奔馳銷量強勁（同比增長51.4%），帶動整體收入同比增長50.4%至人民幣498.11億元，及帶動毛利率同比增長3.4個百分點至28.6%。北京奔馳分部利潤同比增長94.6%。相比之下，由於北京品牌和北京現代的銷量增長並不強勁，自主品牌以及合資和聯營企業的應占業績在2021年第一季度仍處於虧損狀態。

北京奔馳將在2021年保持強勁，但其他品牌則不會。由於消費升級，北京奔馳在2021年的銷售應該會相當強勁。儘管2021年推出了一些新車型，我們預計北京現代和北京品牌不會有顯著改善。這兩個品牌的銷售可持續性仍然是一個巨大的問題，因新車型銷售動能通常在一年內下降。這在北京現代的領動和北京品牌的X7身上顯而易見。

我們將2021年至2023年的淨利潤預測分別下調了 4.3%/ 1.9%/ 0.6%。我們下調北京品牌的銷售假設，並下調北京現代的利潤率預測。

我們預計公司的股票將橫盤交易，因爲在短至中期沒有強大的催化劑。我們維持北汽的投資評級爲“中性”，但上調目標價至2.71港元。我們的目標價相當於6.5倍2021年市盈率，4.5倍2022年市盈率。