天风证券发布研究报告称，维持港交所（00388）“买入”评级，目标价581港元。

报告中称，现货交易热度高，互联互通收入创下新高。Q1现货市场ADT同比增86%至2244亿港元，其中南下ADT同比增181%至608亿港元，占本地ADT比重提升至13.5%。剔除南向资金的贡献，本地ADT增长也非常强劲，Q1ADT同比增76%。北向ADT（买+卖）同比增63%至1268亿，沪深港通Q1收入7.37亿港元，同比增加82%

该行表示，按首次公开招股募资额全球第三，中概股回归热度不减。21Q1港交所IPO募资额达1366亿港元，是20Q1的9倍有多。制度优化持续吸引包括百度集团-SW（09888）、快手-W（01024）、哔哩哔哩-SW（09626）等大型企业或二次上市公司。对于香港交易所而言，优质上市公司持续上市将提升市场交投活跃度，2018-20年来港上市的28只（募资大于10亿美元）大型新股占2020年现货平均每日成交额的24%、股票期权平均每日成交量的16%。

报告提到，21Q1股本证券及金融衍生产品分部的收入减交易相关支出实现收入9.8亿港元，同比增11%。期交所衍生产品日均合约张数同比降23%，主要是套保需求回落。港交所将继续筹备推出A股指数期货合约，正与相关监管机构沟通以备审批。商品分部收入3.6亿港元，同比降10%。LME交易每日交易额同比降21%，主要是收到疫情封锁，导致现场交易受阻。此外，LME上调每张合约的平均收费，在一定程度上抵消部分跌幅。

天风证券称，公司交易后业务分部收入及其他收益减交易相关支出22.4亿港元，同比升28%。交易宗数增加及沪港深通北向交易费用收入（21Q1为2.85亿港元）创新高导致现货市场结算费大幅上涨。投资收益净额减少1.74亿港元，主要是低息环境下投资回报减少所致，但结算所基金及保证金平均金额上升，已抵消了部分减幅。此外，科技收入增长稳健，公司项目扭亏为盈。科技分部收入2.5亿港元，同比增17%，EBITDA上升26%。公司项目实现收入及其他收益总额2.7亿港元，主要是源于21Q1公司资金的投资收益净额2.2亿港元，较去年同期实现扭亏为盈。一季度年化投资净回报2.59%，去年同期为-5.71%。

该行认为，Q1港股ADT大增背景下，公司净利润创下单季度新高；IPO规模全球第三展示其吸引力，互联互通规模持续提升，短期印花税事件冲击有限。港交所的费用端控制较好，剔除捐款后营运支出只增长7%。Q1EBITA同比提升61%至48亿港元，margin同比提升6个百分点至81%。