原標題：流動性海嘯或將結束 第二季度當心市場崩盤？

三個月前，財政部在其季度借款預測中透露，在2021年第一季度，其借貸額將較此前的超高水平明顯滑落，這一信號完全出乎市場預料。

不過，這個預測當時遭到了不少懷疑。

因爲如果和財政部的預期類似，財政部的現金餘額（即存在美聯儲的財政部一般賬戶餘額，下文簡稱TGA）將跌至8000億美元，較2020年12月31日的1.729萬億美元紀錄高位下跌9290億美元。

TGA現金餘額的加速下降，意味着財政部將向市場注入大量流動性。

金融博客零對沖當時預測，拜登政府將釋放略低於1萬億美元的“令人難以置信的流動性”——這一數字將遠遠超過美聯儲每月注入的1200億美元流動性，屆時股市將瘋狂飆升。

這讓人懷疑，財政部是否真的能掌控局面，借款水平是不是真能如預期那般下降。

果然，意料之中的打臉還是來了。

根據財政部的最新數據，在2021年第一季度，財政部最終借了4010億美元私人持有淨可流通債務——比最初預測的2740億美元多1260億美元。這樣一來，本季度結束時財政部現金餘額爲1.122萬億美元。

不過如下圖所示，儘管實際的TGA現金餘額下跌速度沒有三個月前預期的那麼快，但確實在下滑（圖中紅色箭頭處）。

根據財政部的數據，1260億美元的借款增加主要是由於3月底現金餘額的增加，這在一定程度上抵消了淨支出的減少。

一再被打臉之後，美國財政部縮減借貸的計劃雖受挫，但沒有放棄。

北京時間5月3日，新一季度的借款額預測發佈。這一次，財政部又向我們傳遞了什麼信號？

以下是財政部發布的最新預測裏，對資金來源和用途的部分說明：

在2021年4月至6月這一季度，財政部預計將借入4630億美元私人持有的淨可售債券，預計6月底TGA餘額爲8000億美元（比4月底最新公佈的9030億美元少1000億美元）。

財政部此次公佈的預測顯示，借款額預計比2021年2月公佈的預測高出3680億美元，主要是因爲政府對新冠肺炎大流行採取了額外的應對措施。

根據現金管理政策的預期資金流出計劃，財政部假設在7月31日債務上限暫停到期時，TGA現金餘額約爲4500億美元，這符合其權限和義務，也符合2019年的兩黨預算法案的要求。不過財政部指出，7月31日的實際現金餘額可能與這一假設不同，一切要視市場和經濟的變化而定。

在這裏需要注意的是：

雖然按照財政部在第二季度的借款預期推算，本財年的下半年借款額將達到1.3萬億美元。但這是財政部在預測中納入拜登1.9萬億美元的疫情救助法案的影響之後的結果，而在今年2月份發佈的預測的中沒有將該法案考慮在內。

與此同時，一些策略師猜測，除非國會再次提高或暫停聯邦債務上限，否則財政部的現金餘額可能會恢復到國會暫停暫停聯邦債務上限時的水平，即約1300億美元。

現在看來，財政部將尋求一個更大的緩衝空間，以應對借款總額居高不下和債務洪流帶來的影響。

總而言之，截至3月31日，美國財政部TGA現金餘額“僅”減少了6070億美元，與2月份預期的相比減少了9290億美元，相差3220億美元。財政部目前預計，在本季度，現金餘額將出現與上季度類似的下降幅度，減少3220億美元（此前爲3000億美元）。

當然，並非所有人都相信財政部的最新預測。傑富瑞市場分析師西蒙斯（Thomas simons）和馬科夫斯卡（Aneta Markowska）週一在一份報告中寫道

“這些預測的準確度令人懷疑，在這個季度，要調整和稅收政策以及與刺激計劃相關的支出規模，將存在很大風險。不是說這些預測沒有用，而是我們應該結合最新的市場狀況及政策變化，客觀看待這份預測。”

但西蒙斯和馬科夫斯卡也承認，如果財政部放緩現金注入速度，加上美聯儲可能在6月FOMC會議前後宣佈新的政策基調，市場依然存在崩盤的風險。

他們建議，投資者應時刻關注流動性注入放緩的風險——沒有財政部的注資爲市場提供流動性緩衝的話，市場的調整是在所難免的。