週二港股雖然整體波瀾不驚，但有色板塊卻風雲再起。

其中，紫金礦業港股盤中一度暴漲近15%，收盤漲超12%；五礦資源漲近10%；此外，洛陽鉬業、中國宏橋等也大漲。

市場分析人士認爲，這一輪大宗商品價格瘋狂的背後，不是週期，而是疫情拖累了服務項價格，以及當前CPI偏低，央行被迫繼續寬鬆。相對以往，市場在炒作通脹時，也愈發不忌憚央行的緊縮，而在充裕流動性下，具有金融屬性的商品價格也一再上漲。這種背離到一定程度就會收斂。

平安證券首席經濟學家鍾正生近日也表示，目前商品市場的關鍵詞應該是震盪、鈍化和分化。全球商品週期已經出現，但超級週期尚未到來。

港股有色板塊風雲再起

週二港股整體平穩，週一表現亮眼的抗疫板塊整體後繼無力，復星醫藥盤中一度上漲超過5%，但是衝高之後快速回落，全天振幅超過12%。

以有色爲主的資源股成爲當天港股最大亮點。恒生原材料行業指數大漲接近6.94%。港股紫金礦業漲超12%，五礦資源漲幅近10%，洛陽鉬業、中國宏橋等也都大漲。

紫金礦業此番大漲之後，已回到2月中旬的價位，A+H股最新市值達到2759億。

此外，中國鋁業今天漲超9%，股價創3年新高。

在宏觀層面，美聯儲官員近期的講話仍然偏溫和，或成爲市場繼續看好大宗商品的核心動因。

在美國全國社區再投資組織聯盟（NCRC）舉行的線上活動中，美聯儲主席鮑威爾發表講話稱，“重新開放經濟帶來更強勁的經濟活動和創造力更多的就業機會，但即使經濟恢復正在加速，對低收入者來說這種增速還是較慢的，長期的貧富差距影響了經濟發展。總的來說，經濟前景是光明的，但此刻並沒有走出困境。”

紐約聯儲主席威廉姆斯則表示，市場現在出現的數據和狀況，還不足以讓FOMC改變其貨幣政策立場，儘管經濟增長強勁，但美聯儲距離實現最大就業和穩定物價的目標還很遠。

商品持續大漲，倫銅高位盤桓

而在剛剛過去的4月，德意志銀行統計的38個主要非貨幣資產中有31個收穫了正增長。在衆多大類資產中，4月份上漲最顯著的是大宗商品。從德銀統計的數據來看，工業用銅以上漲12.1%的幅度居於榜首，並升至10年來最高水平。

德銀認爲，這主要受益於疫苗接種率上升將帶動製造業復甦，以及各國政府在財政上的支持，以及在基建、清潔能源上的額外支出。

在商品期貨市場，以銅爲主的有色金屬仍然受到市場追捧。

LME銅價4月29日突破1萬美元大關之後，尚未出現顯著的調整。5月4日，倫銅單日上漲1.23%，再次逼近萬元關口。金融市場參與者普遍認爲銅還有繼續上漲的空間。

“隨着疫苗接種的普及和推廣，加快了經濟復甦的進程，市場對於全球經濟復甦抱有樂觀的預期，提供了銅價上漲的動能。供給方面，銅精礦產出持續走低，粗煉加工費TC費用維持在較低的水平，或將嚴重影響精銅的產出，預計4-5月份銅現貨供應將會逐步減少。國內家電、汽車行業消費穩中向好，市場對二季度旺季消費抱有較高預期，另外部分地區電網訂單開始發放，電纜需求有望逐步增加，從消費端支撐銅價的進一步上漲。”銀河證券分析師華立表示。

隨着銅價持續上漲，紫金礦業等資源股的業績也水漲船高。

紫金礦業此前披露的1季報顯示，2021年1季度實現營收475.02億元，同比增長31.36%；實現歸母淨利潤25.11億元，同比增長141.44%。扣非後歸母淨利潤24.77億元，更是同比大增280.75%。

市場分析認爲，2021年1季度該公司淨利潤在2020年大幅增長的基礎上繼續保持高速增長，主要受益於公司主營礦產品產量、價格均同比上升。

即便增速如此驚人，一些市場分析對於紫金礦業的後續成長性仍然保持樂觀。海通國際分析師施毅就認爲，紫金礦業進入項目豐收年，各季度利潤有望節節攀升。他表示，公司黃金、銅等金屬資源儲量居全球前列，由於2021年公司卡莫阿銅礦和Timok上帶礦等將投產運營，公司淨利潤將迎來快速增長期。

不過，一些分析人士也對銅價上漲的持續性表示擔憂。

“近期銅的基本面需求沒有太大變化，供給擾動是價格短期炒作背後的原因。新興市場的疫情爆發所帶來的供給擾動可能是最近銅價上漲的助推器。但隨着南美供應端擾動逐漸平息，銅精礦的緊張或在年中緩解。”中金公司最新分析稱。

該分析認爲，銅的中期邏輯是巴黎協定的氣候變化約定目標，國內所謂的碳中和的趨勢下，銅有替代油成爲能源供應新的主力功能，所以油價目前漲幅落後、銅價遙遙領先，這與新的能源週期需求有關。新能源車用銅比傳統油車平均多50kg/輛，如果到2030年全部燃油乘用車退出，以目前2000萬輛乘用車的年銷量推算，意味着100萬噸的銅新增需求，相對目前全國的1000+萬噸表觀消費量，增幅較爲可觀。但供應則沒有那麼大的增加。當然這個故事比較長遠，與近期上漲的關係不大。

私募大佬持股紫金礦業市值或超70億

資源股的持續上漲，也吸引了很多大佬重倉。以紫金礦業爲例，高毅資產的鄧曉峯等2019年以來一直重倉紫金礦業等資源股。

紫金礦業的一季報顯示，十大流通股股東中，高毅資產旗下一隻產品位列第四，一季度加倉4374.97萬股。另一隻產品則新進入十大流通股股東，持倉1.76億股。公開信息顯示，這兩隻產品都是鄧曉峯管理，其管理的產品1季度還增持了錫業股份等資源股。

截至一季度末，鄧曉峯旗下產品共持有紫金礦業A股累計6.38億股，以11.03元/股的最新價格計算，如果此後鄧曉峯沒有新的操作，目前累計持有市值將超70億元。

不過，從市場整體來看，公募等機構卻在減少對紫金礦業等資源股的整體倉位。從紫金礦業的十大流通股名單來看，1季度全國社保基金一零三組合、興證全球基金等都進行了減持。

銀河證券的分析顯示，2021年一季度在歐美疫苗開始大規模接種、美國新一輪1.9萬億美元財政刺激下全球經濟復甦、通脹歸來的預期升高，順週期的有色金屬價格在需求與流動性的雙重驅動下繼續在高位上行，驅動有色金屬企業業績預期的爆發、催化股價上漲。但與此同時，大宗商品價格的上漲以及通脹預期的上升使市場擔憂在通脹壓力下央行收緊貨幣政策。流動性拐點的臨近使市場風險偏好下滑，儘管有色金屬行業依舊景氣，但基金仍減持了前期漲幅較高的有色金屬板塊。

具體來看，2021年1季度基金有色金屬行業重倉持股市值，佔股票投資市值比爲1.48%，環比2020年4季度的1.68%下行0.2個百分點。而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比爲2.90%，基金對有色金屬行業的配置處於低配水平，且低配偏離度較2020年4季度環比上升。

商品週期多重受限

平安證券首席經濟學家鍾正生日前表示，“全球商品週期已經出現，但超級週期尚未到來。”

他認爲，目前商品市場的關鍵詞應該是震盪、鈍化和分化。全球商品週期已經出現，但超級週期尚未到來。

本輪大宗商品超級週期存在幾個限制因素，一是需求側的邊界，全球缺乏有力的需求拉動；二是供給側的彈性，尤其原油供給更顯彈性；三是美元的變數，今年“弱美元”邏輯出現逆轉；四是“綠色泡沫”的風險。

在談到“綠色泡沫”時，鍾正生表示，綠色轉型的大方向沒有問題，但市場反映有些過頭，步伐邁得太快。部分“綠色商品”漲價受到市場樂觀情緒助推，未來價格回調風險不容忽視。2020年3月以來，原油和銅的價格均進入了快速上漲階段。但不同的是，在此過程中，WTI原油期貨多頭持倉佔比持續下降，而COMEX銅期貨多頭持倉佔比上升。這說明銅價漲價背後，除了真實供需矛盾外，還有來自資本市場的炒作與助推。

值得注意的是，綠色經濟衍生出的商品需求是結構性的，導致商品價格分化。新能源本質是取代傳統能源，或導致原油等傳統能源需求中長期回落；除了銅以外的金屬供需緊張關係不明顯、甚至部分商品供大於求，不同品種之間的價格走勢可能進一步分化，而不是集體上漲。

中金公司也指出，國內外需求政策面臨退出，大宗漲價難以持續。今年上半年發達國家需求復甦斜率提升，補庫需求較強，同時海外疫情新高、美聯儲鴿聲嘹亮，寬鬆時間超預期延長，美元回落，但後遺症就是通脹交易有恃無恐，近期銅爲代表的工業品再度猛漲，尤其美國天氣因素也造成農產品的炒作，進一步推升通脹預期。但由於美國經濟好於其他發達經濟體，這樣的組合可能會倒逼美聯儲在二、三季度更早關注通脹，美元在二、三季度或再度走強。