天風證券發表研報表示，綠城管理控股（09979）一季度訂單完成20年全年超40%，考慮公司輕資產、現金流、高分紅特性下，同時公司有望受益房地產行業調控嚴厲市場環境的變化促使訂單快速增長，以及政府代建業務有望受益未來人才住房、公租房、租賃住房等規劃的提升，預計公司21-23年歸母淨利潤爲5.6、7.0、8.8億元，同比增速分別爲26.5%、26.5%、24.9%，並上調目標價至6.36港元，維持“買入”評級。

首先，天風證券指出，綠城管理控股Q1訂單完成20年全年超40%。該公司近期公告了2021年一季度訂單簡況，2021年一季度，公司實現新拓代建項目的合約建築面積爲902萬方，佔20年全年完成指標的48.3%；新拓代建項目代建費預估23.4億元，佔20年全年完成指標的40.3%。以每平米預估代建費看，21年Q1每平米預估代建費爲259.4元/平米，相比於19-20年的297.1元/平米、311.1元/平米有所下降，或與一季度新增訂單結構相關（一季度新拓訂單或較大比例爲政府代建項目）。

其次，該行表示，多元客戶及城市佈局有望爲公司訂單增長提供支持。若以20年疫情影響因素爲2個月計算，並在此假設下計算得20年季度平均訂單面積、訂單預估代建費分別爲560.2萬方、17.4億元；21年Q1預計相應增速在61.0%、34.3%（剔除疫情影響）。

考慮到當前公司的客戶結構及區域佈局的結構，及當前公司有能力爲不同區域、不同類型的委託方提供差異化的管理服務，可以有效緩解和規避不同城市、不同行業、以及各類金融政策對公司業務的影響，可以抵抗房地產行業週期風險；該行認爲不同類型客戶源、城市佈局有望爲公司未來訂單增長提供支撐，全年訂單預期或保持穩增長。

最後，天風證券認爲，公司業務將受益反週期性特徵及租賃住房、保障房等建設的提升。根據中國指數研究院統計，以代建面積增速及銷售面積增速的表現看，代建業務與開發業務具備較明顯的反週期性。當房地產市場景氣度較高時，代建業務的增速往往較爲低落，而在房地產市場景氣度較低時，代建業務往往能有較大的增速提升。當前房地產市場調控愈發嚴厲，且在較長的時間內，該行預計房地產市場的嚴調控或仍將繼續存在，代建行業有望受益於房地產市場的嚴調控，逐步提升代建滲透率。

公司作爲代建行業的領先企業，有望受益於代建行業滲透率的提升。此外，隨着房地產市場嚴調控的推進，核心城市在土地供應上逐步多元化，且對於租賃住房、保障房、人才住房等公共住房的建設力度逐步提升，這一類公共住房建設力度的提升或有望成爲公司訂單又一增長點。