劉夏/文

全球商品市場越來越廣泛的價格上漲，正在讓高通脹成爲一種必然嗎？

5月4日開盤兩小時，美國財長耶倫提到“某個時點可能需要小幅加息來抑制經濟過熱”， 被市場解讀爲“鷹派”，美股跌幅再度擴大，VIX波動率一度漲超25%，上漲至近22。當日美股盤後，耶倫又解釋道該言論不構成預測或建議。截至收盤，標普500指數、納指收跌，道指收漲。政策制定者態度謹慎，而市場反應敏感，由此可見，美國接下來的貨幣政策與財政政策或將因“通脹”而調整方向，“加息與縮減QE的預期”也成爲了目前的市場焦點。

2020年以來，大規模的貨幣與財政刺激措施使美國經濟在疫情中免於通縮蕭條，這也造成了美國目前由供應驅動的通脹。美銀一週前對數十位基金經理的調查結果顯示，93%的基金經理認爲在未來的12個月內美國的通脹水平將加速上行，並預計利率將上漲。市場分析認爲，除了加息，美國很可能會在2022年前全部完成縮減QE。花旗銀行預計美聯儲將會在下個月給出縮減QE的路線圖，聖路易斯聯儲主席表示“75%的美國人接種新冠疫苗，是考慮縮減QE的必要條件”。根據彭博對經濟學家的調查顯示，隨着美國經濟的逐步復甦，約五成的人預計美聯儲將在今年第四季度縮減QE。

華爾街認爲，美聯儲利率政策與縮減QE的預期會成爲市場的頭號風險，因爲美元與美國金融資產價格波動的核心邏輯就取決於這些變量。在全球市場中，美國通脹上升刺激實際利率上行後，一些高外債、低外儲以及正在經歷高通脹的脆弱經濟體來說，會更加不堪一擊，再度上演美元荒。

在外匯市場中，我們已經看到了週二由美國財長耶倫言論引起市場波動後，美元指數重回91上方，升至兩週來的最高水平。歐元兌美元跌至1.20下方，英鎊兌美元一度跌破1.39，澳元兌美元跌破0.77。可以預見的是，疫情得到全面控制後，更多反映美國經濟復甦的數據、加息與縮減QE的預期大概率推高美元。

對於那些需要在投資組合中對沖通脹風險的投資者，增加大宗商品或大宗商品股票是不錯的選擇。因全球主要經濟體的反彈推動了對金屬、食品和能源的需求，大宗商品市場升至近十年來的最高水平。隨着一些主要經濟體擺脫疫情，金屬價格隨製造業升溫而上漲；出行的增加也推高了能源價格。與此同時，巴西、美國和歐洲的乾旱導致農業受災，而中國需求旺盛，推升了玉米、小麥和蔗糖等農產品的價格。對沖基金一直在增加大宗商品看漲頭寸，標誌着“通脹交易”再次出現。

大國從疫情中迅速復甦，刺激了對汽車、電子產品和基礎設施的需求。福特汽車預計今年後三個季度的大宗商品成本將產生25億美元的影響，包括鋼鐵、鋁和貴金屬。美國拜登政府2.25萬億美元的基礎設施計劃，和對更激進氣候承諾將加速太陽能電池板、風力渦輪機和電動汽車擴散的押注，也推動了大宗商品價格上漲，並引發了人們對金屬短缺的擔憂。高盛4月28日的一份報告稱，大宗商品6個月內可能再上漲13.5%，油價將達到每桶80美元，銅價將達到每噸11000美元。高盛認爲，隨着疫苗接種促進出行需求，原油在未來六個月將看到有史以來最大的需求增加。

在金融市場起落之外，數字資產的追隨者們正在傳統金融世界之外，欲構建一個去中心化的新支付體系，這或是一場對於傳統金融系統的“豪賭”。

5月4日美股尾盤，比特幣重回5.4萬美元上方，市值第二大的數字貨幣（資產）以太坊一度漲破3500美元。獲馬斯克力捧的狗狗幣暴漲超50%，站上0.6美元，刷新歷史新高，市值超越瑞波幣位列第四。從2021年初算起，這個始於2013年末玩笑的“狗狗幣”價格漲幅已經超過了100倍。

狗狗幣受到歡迎一方面與社區文化相關，它起初爲Reddit社區的打賞幣，由於便宜易得受到用戶喜愛；另一方面，支持者們認爲，“數字貨幣（資產）”將成爲未來貨幣的主要形式。狗狗幣等數字貨幣（資產）“娛樂化”與“社交化”的基因正迎合了目前美國通脹上揚預期下“賭民化”的社會氛圍。線下社會的疏離讓羣衆在線上抱團，社交媒體煽動了羣體“害怕錯過”（FOMO，fear of missing out）的投資心理。截至5月第一週，加入狗狗幣網絡的新增地址數量顯著增加了30%。與此同時，活躍地址數量也上升了44%。

在特斯拉CEO埃隆·馬斯克的推崇下，狗狗幣價格一路暴漲。馬斯克更是曾在推特上自稱“狗狗幣教父”，表示要帶着狗狗幣一舉登上月球，並且多次在社交媒體爲狗狗幣“站臺”。也有人對這場對金融體系的“豪賭”嗤之以鼻——北京時間5月2日凌晨，2021年巴菲特股東大會正式召開。在被問及如何看待數字貨幣時，芒格表示，憎恨比特幣的成功，虛擬貨幣綁架了現有的貨幣系統，巴菲特則拒絕回答相關問題。

每一次通脹的來臨，都可能是一次財富的再分配。你將如何選擇？對沖還是“豪賭”？