中泰國際發佈研究報告，將澳博控股（00880）評級由“增持”上調至“買入”，目標價由11.9港元微降至11.6港元。調整2021-23年經調整EBIDTA預測-11.9%/+0.1%/-1.2%，預測2021-23年經調整EBITDA分別爲15.9億/59.1億/72.8億元。

報告中稱，公司21Q1淨收入24.8億港元（下同），同比跌28.8%，環比增9.9%；博彩收入24.1億元，環比增10.1%；其中中場博彩收入環比增9.2%，優於行業平均，導致Q1中場市佔率環比提升1個百分點至15.8%。主因基礎中場客人在春節後漸漸復甦，這方面對澳博較有優勢，而且公司適時把更多的VIP博彩枱調配至中場，以滿足市場需求。

該行稱，集團Q1的經調整EBITDA爲-3.19億元，符合該行預期，若扣除去年Q4取得約1.6億元的一次性收益，則虧損環比收窄34.1%。日均營運開支環比增加7.4%至1160萬港元，預計當博彩收入恢復至2019年的35%-40%，公司可取得EBITDA盈虧平衡。若將現有1400名員工調配至上葡京後，盈虧平衡點則可降低至2019年博彩收入的30%-35%。公司充滿明確的催化劑，包括：1）首個大型路凼項目上葡京即將開業，有助公司提升市場份額；2）核心中場接力復甦，利好澳博的半島項目；3）續牌不確定性較低，相信估值仍具修復空間。

中泰國際稱，“五一”假期首三日的博彩收入恢復至2019年的約40%水平。與其他博企的看法一致，澳博管理層指出業務自3月中旬起持續復甦，並在4月有所加速，並透露“五一”黃金週期間，旗下新葡京的酒店入住率高達99%，假期首三日的博彩收入進一步恢復至2019年的約40%水平（中場約47%，VIP約25%）。新葡京於“五一”假期日均訪客達到1.3萬人次，恢復至疫情前的43%。

報告提到，上葡京正等待政府發出營運許可證及酒店牌照，管理層預計在今年第二季末才正式開業，該行預計上葡京在7月左右纔可開業。上葡京項目提供三所酒店品牌，包括上葡京、KarlLagerfeld及PalazzoVersace。公司初步推出“上葡京”品牌1350間客房的其中300間、6-8間餐廳及少量零售商鋪。公司將按市場情況推出餘下設施，包括上葡京酒店餘下約1千間客房、另外兩所酒店品牌各271間客房、大型免稅店、餐廳及其他零售設施。上葡京在開業初期的日均營運開支約6-7百萬港元，當項目完全提升至最佳運營水平後，日均營運開支預計爲9-10百萬元，而員工人數將達到6千名。受疫情影響，該行預計上葡京的爬坡進度將慢於過往的新博彩場，但由於項目定位高端市場，仍可受惠於高端中場的率先復甦。彼鄰的葡京人酒店也可帶來協同效應，進一步推動上葡京的客流量。