本文來自微信公衆號：嘉實基金V視界

小編：約飯嗎朋友？

基金經理：沒空，在調研！

最近小編找基金經理約飯，基金經理們不是在調研就是在調研的路上——就這樣被拒了，妥妥的！

原來，上市公司在季報或者年報披露前的一個月都有一個靜默期，不接受機構的調研需求。最近不少上市公司已經披露完2020年年報和一季報，不少感興趣的機構開始密集出動調研。

年度報告應當在每個會計年度結束之日起4個月內，中期報告應當在每個會計年度的上半年結束之日起2個月內，季度報告應當在每個會計年度第3個月、第9個月結束後的1個月內編制完成並披露。

加上疫情得到有效控制後，外出不再受限，不少機構開始頻繁外出實地調研，以期獲得更有效的信息。

一位專攻製造板塊的基金經理過去一週調研了三家上市公司，這位基金經理往常一個月會外出三次調研，根據地域或者板塊的上下游進行集中調研。這位基金經理稱，通過策略會、實地調研和上市公司的反路演，一年調研的上市公司在100家左右。未來的5-7月因爲是上市公司年報和季報披露的空窗期，因此也會是機構調研的密集期，會跑得夠嗆。

這100家公司裏，可能有基金經理持倉的股票，調研是做正常的信息溝通，或者是持倉相關上下游的公司，基金經理會多跑跑以便更全面地瞭解情況；也會調研有感興趣或者潛在持倉標的。

嘉實基金大消費組總監吳越表示，調研是投研能力差距的核心來源之一，勤奮的確能創造價值。而實打實的調研遠非大家想象中的輕鬆。

前段時間成都的糖酒會，不少基金公司的研究員和基金經理基本是一天6-8場的調研節奏；如果做草根調研，還需要去各層級城市去跑才能看到最真實的需求情況，“相信沒有多少人見過凌晨兩三點新發地上貨的景象，而這可能纔是真正負責任、有深度價值的調研常態！”吳越表示。

看來，基金經理也是個體力活兒，首先得需要個好身體！

基金經理必備技能：扛忽悠能力

對於基金經理和研究員來說，研究不能只是簡簡單單地坐在辦公室做案頭工作，比如看各種研報、經濟數據和公司數據。只看案頭，未必能夠分清楚誰好誰壞。

嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬舉了個他之前調研當中的例子。在去一家公司實地調研之前，這家公司講的特別好，說他家的黑科技有技術優勢、有護城河、有長期前景。隨後前去調研，當問到這個黑科技如何保持優勢，對方說主要是培養工程師的門檻高，需要花費好幾個月的時間，等年底產能大規模上來後，利潤會很好。但實際調研的結果是，兩臺設備面前稀稀拉拉四位工程師。如果企業相信這件事情能夠兌現，當場應該有幾十位學徒，早班晚班不停跟着學。現狀說明當時還未開始培養人才，那半年後全場幾十臺設備如何運轉？

嘉實基金價值風格投資總監張金濤曾碰到過一個造假公司，令他印象深刻：一家公司上市邀請我們去參加反路演，希望我們在上市的時候投資他們。看完了以後，回來我就在內部寫了一份報告，說這個公司絕對不要參與，99%是造假。因爲去了以後這家公司的人帶大家去看工廠，看產品，又到實驗室去看，還派兩個老外全程英文，沒有特別實質性的東西，當時感覺有些忽悠。經過我們仔細分析，做足功課以後發現就是造假公司。後來這家公司上市沒多久就被停牌了，一直停牌到現在，還沒有復牌。這次實地調研感覺到很有收穫，避免了很大的損失。

張金濤表示，現場調研是非常重要的，去公司現場看能夠感受到這個公司的文化、風格，它整體管理的情況；是不是整潔，整潔嚴謹肯定是最基本的。

基金經理最近的調研重點！

調研對於基金經理來說，最主要的是找到其中的投資機會。

姚志鵬透露了他的調研偏好，一定要見到公司戰略的實際把控者——董事長。他認爲，產業趨勢的重要投資方法是把握中期趨勢，那就一定要找到對的人，而董事長對行業趨勢的判斷非常重要，必須保持溝通，看戰略會否發生變化；其次，深入到工廠調研也很重要，很多公司董事長是牛人，但是戰略並沒有執行到位，所以必須要下沉到車間調研，看排產產能、工人面貌和戰略的具體落地能力；第三點是時間的積累，基金經理要研究很多行業，在專業上要最大限度接近行業裏最專業的人，時間的積累就很重要。

嘉實資源精選基金經理蘇文傑最近調研了一些製造業公司，感慨中國製造經歷了疫情的洗禮變得愈發強大。“無論是傳統水泥行業還是新興的光伏玻璃，中國的智能化越做越好了。首先是單位產能規模不斷增加，但是人員是原來的幾分之一甚至十分之一。新的生產線幾乎見不到人，對應的是智能化裝備隨處可見；其次，對環保越來越重視，比如礦山開採後進行復綠處理；具體到企業的管理層上，對自家工廠的技術和成本優勢很有信心，並且對於擴產信心滿滿。”

嘉實基金大科技研究總監王貴重最近每週都要跑很多場調研。他表示，在覈心資產風險收益比下降的背景下，更需要更多有確信度的黑馬來進行增銳。而黑馬業績的確定性不如白馬，所以就需要做更多的體力調研工作。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。