招商证券（香港）发布研究报告，维持新华保险（01336）“买入”评级，目标价40.7港元。

报告中称，公司21Q1新业务价值可能取得正同比增幅。1）21Q1股东净利润总计63亿元人民币，同比升36%，主要由投资收益的变动带来。一季度年化总投资收益率为7.9%，同比升2.8个百分点。全面综合收益则同比下降。2）一季度个险首年期缴保费同比增13.9%，十年期以上长期险首年期缴保费同比增18.7%。预计2021年首季度新业务价值可能取得正同比增。3）一季度手续费及佣金支出同比增19.2%，部分原因是新业务的增长及开局战增加的投入。新华保险在2020年组建较庞大的代理人队伍，2020年个险渠道代理人总数同比增19.5%。该行预计公司在2021年将更专注于代理人质量的提高。

管理层讨论，人寿保险保单销售：2月之前，公司实现较好的开局战销售。自2月以来，寿险行业的销售增长放缓。可能的原因包括：疫情削弱潜在客户的购买力；潜在客户和保险代理人需要时间来了解新的重疾险产品；竞争加剧；传统的代理人驱动模式遇到瓶颈期；监管加强等等。新业务价值增长和价值率：面对近几个月来该行业的销售放缓和竞争加剧等因素，新业务价值的增长和价值率面临压力。公司在2020年新业务价值的高基数也可能对其2021年的新业务价值增速产生负面影响。公司的目标是在业务规模和业务质量之间，及在保障型产品和储蓄型产品之间平衡发展。

该行表示，公司目前估值约为0.29倍2021年预期内含价值倍数或0.7倍2021年预期市净率。在使用内含价值倍数对公司进行估值时，即使假设公司有效业务价值为零，公司的内含价值倍数仍低于1倍。