招商證券（香港）發佈研究報告，維持工商銀行（01398）“買入”評級，目標價6.35港元。

報告中稱，1）公司21Q1業績符合該行預期，期內撥備前利潤同比增2.8%，股東淨利潤同比上升1.5%。2）21Q1淨息差爲2.14%，對比2020年全年爲2.15%。今年一季度以來行業部分新發放貸款利率企穩或有所上升，淨息差壓力有所減輕。3）公司一季度資產質量大致穩定，符合該行預期。其中，不良貸款餘額按季環比增長約4.4%，不良貸款率爲1.58%，與2020年年末持平。另外，公司撥備覆蓋率在一季度環比輕微上升。

招商證券（香港）稱，管理層討論1）淨息差：貸款收益率的下行趨勢對比去年已有所減緩；管理層表示考慮到存款競爭、減費讓利以及小微企業的風險因素，淨息差壓力仍然存在，但整體處於穩定向好趨勢。2）資產質量：2020年三季度以來公司辦理的延期還本業務量開始下降，延期還本付息安排的貸款質量對公司整體貸款質量影響基本可控；21Q1逾期貸款率下降，資產質量指標處於穩中向好的態勢；展望2021年，公司將合理安排不良資產處置力度，預期資產質量將處於穩定可控的態勢。3）貸款結構：一季度新增貸款主要爲對公貸款；管理層表示會在之後的季度裏逐步增加個人貸款。管理層表示在個人按揭貸款方面，公司仍保留較穩健的發展空間。

該行表示，工商銀行目前估值約爲4.69倍2021年預測市盈率或約0.52倍2021年預測市淨率。以市淨率或股息率衡量，公司估值不高。該行小幅調整公司2021年和2022年普通股股東淨利潤預測。