中远海控（“公司”）2021年一季度业绩符合此前盈利预告但好于我们此前预期。由于高企的运价和货运量的复苏，公司2021年1季度实现收入人民币648.42亿元，同比上升79.6%。其中，集运业务收入录得82.3%的同比升幅至人民币635.22亿元。鉴于盈利的高弹性，公司股东净利同比上升5，200.6%至人民币154.52亿元，对应每股净利为人民币1.26元。

更好的合约运价和更长的合约期限加强公司盈利能力。2021年一季度，受益于新合同执行，我们观察到公司亚欧航线单箱收入同比提升113.4%。太平洋航线新合同预计在5月生效。因此，叠加持续高企的即期海运运价，我们预计2021年二季度公司太平洋航线单箱收入同比涨幅有望超2021年一季度。同时，我们预期更大的合约客户比例以及更长的合约期限，这将有望提升公司的中期盈利能力。

行业竞争格局预期改善，但是我们认为对运价拐点的不同市场预期将可能造成公司股价波动。同时，我们认为更好的盈利前景将支撑公司享有更高估值。

重申“收集”投资评级，并提高目标价至20.00港元。我们的目标价相当于5.9倍/ 12.8倍/ 12.4倍2021-2023年市盈率。