中遠海控（“公司”）2021年一季度業績符合此前盈利預告但好於我們此前預期。由於高企的運價和貨運量的復甦，公司2021年1季度實現收入人民幣648.42億元，同比上升79.6%。其中，集運業務收入錄得82.3%的同比升幅至人民幣635.22億元。鑑於盈利的高彈性，公司股東淨利同比上升5，200.6%至人民幣154.52億元，對應每股淨利爲人民幣1.26元。

更好的合約運價和更長的合約期限加強公司盈利能力。2021年一季度，受益於新合同執行，我們觀察到公司亞歐航線單箱收入同比提升113.4%。太平洋航線新合同預計在5月生效。因此，疊加持續高企的即期海運運價，我們預計2021年二季度公司太平洋航線單箱收入同比漲幅有望超2021年一季度。同時，我們預期更大的合約客戶比例以及更長的合約期限，這將有望提升公司的中期盈利能力。

行業競爭格局預期改善，但是我們認爲對運價拐點的不同市場預期將可能造成公司股價波動。同時，我們認爲更好的盈利前景將支撐公司享有更高估值。

重申“收集”投資評級，並提高目標價至20.00港元。我們的目標價相當於5.9倍/ 12.8倍/ 12.4倍2021-2023年市盈率。