小摩發佈研究報告,將中國鋁業(02600)目標價由4.5港元升至5.5港元,馬鋼(00323)目標價由3.7港元升至4.9港元,鞍鋼股份(00347)目標價由5.6港元升至7.5港元,評級均爲“增持”。

報告中稱,在過去供給側改革,是內地政府核心專注板塊以解決供應過剩問題。在“供給側改革2.0”至今,供應管理舉措大多集中於鋼。該行相信碳中和政策將加大對行業壓力加快轉型至氫能制鋁生產,致未來產出增長放緩,支持其高企行業毛利率與鋼相等。

該行表示,內地4月鋁材單位毛利升至約每噸4400元人民幣的歷史高位。考慮去年下半年鋁庫存低企,今年春節補貨週期後進一步下跌,自去年末季起終端需求增速較產出增速快。短期而言,該行看不到內地鋁材產出有大幅增加的跡象。

該行解釋,與鋼比較,鋁帶來的內地二氧化碳排放相對較小。去年內地鋁行業排放4.5億噸二氧化碳,佔內地整體二氧化碳排放約5%,少於水泥及鋼約15%至20%,較小碳排放意味鋁是經濟上可行的綠色替代。目前能源生產佔鋁行業絕大部分碳排放,及生產成本約30%,氫能制鋁佔目前內地鋁生產約10%,所產生的碳排放相對大幅減少。該行表示以煤電生產的每噸鋁釋放13噸二氧化碳,而氫能制鋁則每噸鋁釋放1.8噸二氧化碳。

小摩稱,碳中和政策將致鋁產能增長放緩,預計碳中和政策將限制鋼產能於2021及2022年水平,由於轉型向氫能制鋁,鋁生產預計續增,但增幅放慢。預計至年底鋁產量同比升幅將由目前約10%放緩至低於5%。

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