集微網消息，近年來，汽車輕量化和節能環保趨勢愈發明顯。汽車輕量化的應用不僅能降低整車能耗，而且影響未來汽車的設計理念，成爲汽車技術革命的主要推力。對於電動汽車來說，整車減重更是對提升續航里程有着非常明顯的作用，加快汽車產業變革。

在汽車輕量化和環保化的趨勢下，國內相關公司從中受益，目前愛柯迪、泉峯汽車、鈞達股份相關企業等均已上市。作爲佈局該領域的企業之一，江蘇紐泰格科技股份有限公司（簡稱“紐泰格”）近年來“乘風而起”，目前公司營收和利潤均達到上市要求並開啓A股IPO，現處於“已問詢”階段。

從經營結果來看，紐泰格近三年的營收保持穩定增長，但毛利率卻在持續下降，主要是其產品價格執行客戶“年降”要求所致。究其根本，是紐泰格的“大客戶病”仍未解決，在大客戶面前議價能力低。若新開發客戶效果仍不明顯，其未來盈利能力堪憂。

營收逐年增長，毛利率卻持續下降

據招股書顯示，紐泰格主要從事汽車懸架系統、汽車內外飾等領域的鋁鑄零部件和塑料件的研產銷。其主要產品包括汽車懸架減震支撐、懸架系統塑料件、內外飾塑料件等適應汽車輕量化、節能環保趨勢的汽車零部件產品。

自設立以來，紐泰格主營業務主要圍繞汽車懸架系統零部件領域開展。在懸架系統塑料件業務的基礎上，開始向汽車內外飾塑料件領域延伸。同時，報告期內，隨着客戶對其他汽車零部件需求的增加，紐泰格憑藉多年來在鋁合金及塑料零部件生產和技術上積累的經驗，積極向發動機減震支架、車燈鋁鑄散熱器片等其他汽車零部件領域拓展。

發展歷程也基本決定了其營業收入構成。從主營業務構成來看，汽車懸架系統零部件是其主要收入來源，近三年的營收佔比分別爲72.86%、71.28%、61.86%。其它汽車零部件產品業務發展較快，從2018年的3.44%增長到2020年的12.67%。

整體來看，儘管近年來我國汽車產銷量有所下滑，但紐泰格近三年的主營業務呈逐年增長的發展趨勢，2018-2020年，公司主營業務收入分別爲28,485.20萬元、40,968.22萬元和48,385.41萬元。

不過，與營收逐年增長相反，紐泰格近三年的毛利率卻持續下滑。從綜合毛利率來看，2018年-2020年之間，紐泰格的綜合毛利率分別爲42.23%、33.22%、28.74%。2019年和2020年分別下滑-9.01%和-4.48%。事實上，排除業務佔比很低的“其他業務”，紐泰格的主營業務近三年的毛利率更低，分別爲41.93%、32.69%、28.63%。

在主營業務大幅增長趨勢下，紐泰格毛利率不增反而出現大幅下滑，其背後的原因值得深究。

受客戶“年降”要求影響較大，遠超同行

從各細分產品的毛利率來看，報告期內，該公司懸架系統塑料件的毛利率相對較爲穩定。內外飾塑料件方面，近三年的毛利率分別爲24.36%、10.26%和5.35%，2018年大幅下降主要是因爲在東莞設立子公司紐泰格（東莞）從事內外飾業務，由於前期投入大而訂單量未達到預期，2019年和2020年子公司的毛利率均爲負。剔除影響後，2019年和2020年，紐泰格內外飾塑料件的毛利率分別爲21.82%和10.47%。而模具毛利率變動受自制和外購模具收入結構變動的影響，外購模具的毛利率相對較低。

對於毛利率的下降，紐泰格解釋稱，主要產品價格變動和原材料採購對公司毛利率構成一定影響。報告期內，紐泰格主要產品平均售價增加1%將分別使毛利率增加0.58%、0.67%和0.71%；主要產品原材料價格增加1%將分別使毛利率下降0.35%、0.38%和0.42%。

從原材料來看，紐泰格用於生產的主要原材料爲鋁錠和塑料粒子。報告期內，直接材料佔當期生產成本的比例均爲50%以上，佔比較高。2021年以來，隨着國際油價強勢反彈，化工景氣指數繼續提升，塑料粒子價格持續上漲。全球經濟有望在逐步復甦，將帶來化工原料需求增加，塑料粒子市場價格存在進一步上漲的可能。

從前述數據來看，產品售價對毛利率影響更爲明顯。產品價格變動方面，紐泰格表示，汽車零部件行業普遍存在價格年度調整慣例，客戶通常要求新產品批量供貨銷售價格有一定的年度降幅。

以其主營產品懸架系統零部件爲例，近三年平均降幅分別爲2.79% 、3.22% 和2.61%。報告期內，紐泰格主要產品價格年降分別減少銷售收入73.99萬元、293.84萬元和434.73萬元，佔同期主營業務收入的0.26%、0.72%和0.90%，遠超同行可比公司。

如果未來紐泰格產品價格持續下降且成本控制水平未能同步提高，則其銷售收入和毛利率將受到產品價格下降帶來的不利影響。

客戶構成失衡，第一大客戶銷售額佔半壁江山

儘管行業內存在“年降”的慣例，但從可比上市公司情況來看，由於客戶結構比較分散，產品價格控制得較好，“年降”對毛利率影響微乎其微。不過，紐泰格的毛利率受價格變動影響比較敏感，這主要與其客戶構成有很大關係。

據招股書顯示，紐泰格主要客戶包括巴斯夫、天納克、萬都、延鋒彼歐等國內外知名汽車零部件廠商。報告期內，紐泰格對前五大客戶的銷售佔比合計爲97.11%、91.16%和84.53%，客戶集中度極高。從同行業可比上市公司來看，2019年，凱衆股份、愛柯迪、和鈞達股份前五名客戶銷售額佔年度銷售總額比重分別爲33.92%、47.62%和52.74%。

報告期內，巴斯夫始終爲紐泰格第一大客戶，2018年—2020年其銷售佔比分別爲66.25%、57.05%和45.19%。雖然紐泰格已有意識開拓新客戶以及降低對單一大客戶的依賴，但效果並不明顯，從2020年數據來看，巴斯夫對其營收貢獻仍達到近五成。

從行業情況來看，優秀的汽車整車製造商在選擇供應商時有嚴格的審覈標準、長期的評價過程，要求供應商具有較強的技術服務能力、完善的業務管理體系和質量控制體系以及充足的加工製造能力。因此，如果未來紐泰格在開拓新客戶的進度遲緩，其產品毛利率受目前大客戶“年降”影響而持續下滑。

整體來看，紐泰格毛利率持續下降背後，主要是與“大客戶病”密切相關。在高度依賴前五大客戶尤其是巴斯夫的背景下，紐泰格可以說毫無議價能力，尤其是在執行客戶“年降”要求方面。此外，若巴斯夫或者其他主要客戶因自身經營業務變化或者與公司合作關係發生重大不利變化，對紐泰格產品的採購量大幅下降，將會對其經營業績產生較大不利影響。（校對/Arden）