2021年春節後，伴隨着全球經濟的復甦，美債收益率持續上行，引發了市場對於全球流動性收緊的擔憂，港股市場出現連續調整。

進入5月，港股止跌回升，但仍維持震盪態勢。5月7日，南向資金延續昨日小幅淨流出走勢。據Wind數據，截至收盤，南向資金淨流出3.40億港元，其中滬市港股通淨流出3.18億港元，深市港股通淨流出0.22億港元。

格上研究認爲，中期來看港股在流動性以及通脹的擾動之下，高估值的科技成長個股回調後性價比有所回升，具備長期投資價值。

5月6日晚間，跨境理財通業務試點實施細則向社會公開徵求意見。而QDII基金作爲目前境內居民配置海外資產的最主要方式之一，其投資標的範圍以及投資者門檻或與跨境理財通相近。那隨着跨境理財通逐步落地，QDII基金會被“分流”嗎？

跨境理財通或成爲QDII補充

5月6日，人民銀行廣州分行、深圳市中心支行，銀保監會廣東監管局、深圳監管局，證監會廣東監管局、深圳監管局共同起草《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則（徵求意見稿）》（下稱《細則》），並向社會公開徵求意見。

而QDII基金作爲目前境內居民配置海外資產的最主要方式之一，其投資標的範圍以及投資者門檻或與跨境理財通相近。隨着跨境理財通逐步落地，QDII基金是否會被“分流”？私募排排網基金經理胡泊對第一財經記者分析稱，從定位的角度來說，跨境理財通可能跟QDII的差別不會特別大，但是QDII的審批步驟較爲繁瑣，目前QDII的額度也相對稀缺，所以跨境理財通很有可能是QDII的一個有益補充。

根據《細則》規定，粵港澳大灣區“跨境理財通”試點，將實行限額管理，暫定總額度爲1500億元人民幣，“北向通”和“南向通”的跨境資金淨流入、淨流出額上限，均不超過“跨境理財通”業務試點總額度。同時，該業務試點對單個投資者也實行100萬元人民幣的投資額度管理。

胡泊分析稱，根據跨境理財通徵求意見稿，目前北上的投資可以購買銀行的非保本理財產品和部分評級在R3以下的公募基金。而南下的投資品種則還未確定，有待相關管理機構的確定，大概率應該會參照北上的投資範圍。這會給公募基金帶來一定的增量資金，因爲海外資金確實對內地資產有比較大的興趣，所以這相當於擴充了滬港通和深港通的投資範圍，現在可以覆蓋到公募基金和非保本理財產品。

此外，儘管當前跨境理財通的額度只有1500億元，胡泊認爲，未來額度會持續增加，而且投資範圍也可能會持續放鬆，這意味着國內從股票到金融產品的逐步全面對外開放。

公私募抱團南下

當前港股市場震盪，但公募基金配置港股熱情不減，私募基金方面，更是有明星私募加倉配置。

“目前2021年一季度公募基金季報基本披露完畢，根據對偏股型基金口徑（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）的統計，一季度末基金持股市值3.95萬億，比去年四季度增長了3.25%。從板塊上來看，一季度公募主動權益基金加大了港股的配置，主板、創業板佔比有所下滑。”德邦基金量化投資部總經理王本昌統計分析。

發行節奏上，中金公司研究報告顯示，今年一季度新發可投資港股內地基金月平均86只，相較2020年月平均45只的節奏有明顯加快。根據一季報披露，1309只可投資港股基金的港股持倉總規模爲5200億元，較2020年底的3447億元增長51%。

私募方面，隨着一季報披露完畢，百億私募最新調倉換股路徑也是浮出水面。

根據私募排排網統計，馮柳的“高毅鄰山1號遠望基金”依舊是已披露的持有A股市值最高的私募產品，一季度末持有24家上市公司，不過與去年年末的49家相比，不僅重倉股數量減少25只，持股市值也是縮水153.94億元。

值得注意的是，馮柳在A股減倉超百億元，大概率是騰挪部分倉位至港股，馮柳此前表示：“美股我一直投得比較少，今年我更傾向於港股。今年比較大地增加了港股市場的配置。港股市場沒有風格的扣分項，相對從容一些。”

國海富蘭克林基金權益投資總監趙曉東對第一財經記者分析稱，港股總體估值還是較低，具備較多稀缺標的。在趙曉東看來，有四大板塊值得跟進，一是估值較低、分紅情況良好且與經濟增長密切相關的金融行業；二是週期短、波動小、業績確定性高的消費行業；三是專業壁壘高、體系建設全面提升的醫藥行業；四是具有估值優勢、受益於經濟轉型升級的優質香港科技股。

不過也有基金經理對港股上市公司的盈利前景表達擔憂。滙豐晉信滬港深基金基金經理程彧表示，決定港股市場方向的核心要素是企業盈利，沒有盈利就沒有牛市。其他要素的作用僅僅是放大或減弱由企業盈利決定的市場方向和變動幅度。本輪港股行情始於2020年四季度企業盈利拐點，2021年春節後的港股市場調整主要源於盈利前景的弱化。

程彧認爲，本輪以原油、銅爲代表的全球大宗商品（上游原材料）價格暴漲，引發通脹預期從而推動美債利率上行。從中長期供需基本面看，其價格均已在長期均衡價格之上。近期銅價突破了歷史高點1萬美元，且近期原油價格又連續反彈，大宗商品的價格上漲又一次引發市場擔憂，因而港股市場在近期出現了明顯回調。美債利率快速上升的階段或已結束，在美聯儲開始引導量化寬鬆退出預期前，預計港股市場的流動性仍會維持充裕。