昔日“創業板一哥”溫氏股份創下年內新低了。

5月7日，溫氏股份開盤迅速走低，盤中一度大跌超2.8%，股價最低下探至13.73元，既創下今年最低股價，也創下2018年以來新低。

截至收盤，溫氏股份股價爲14.17元，總市值爲903.1億元，市值早已跌破千億。

溫氏股份曾爲創業板第一大市值個股，但自從2018年6月開始，溫氏股份逐漸被寧德時代等創業板新秀取代。

2019年3月份，溫氏股份最高漲至36.16元。之後，該公司步入震盪下跌通道。

特別是進入2020年後，溫氏股份震盪下跌。K線數據顯示，溫氏股份當前股價比擬36.16元跌幅約爲60.8%，總市值蒸發超1400億元。

溫氏股份股價持續下跌，或與3個原因有關。

第一個原因是是豬週期景氣度下滑。

有投資人士表示，豬是典型的週期行業，投資生豬養殖企業要關注週期輪動。

“豬週期”的規律是：母豬存欄量大增——生豬供給增加——豬價下跌——大量淘汰母豬——生豬供給減少——豬價上漲——生豬供給增加——豬價下跌.....

當前豬週期正處於豬價下跌階段。據中國養豬網數據顯示，截至5月7日，外三元豬肉平均價格已跌至21.2元/公斤，比擬年初的32元/公斤價格跌幅超30%。

社科院近期發佈的《農村綠皮書》表示，綜合多種因素考慮，2021年生豬產量仍將保持同比20%的增長速度，豬肉價格整體上將呈現不斷回落態勢。

上市公司雙匯發展曾在2020年度業績說明會上提到，預計2021年生豬價格將以下行爲主線，呈震盪下降趨勢。

最看空的聲音來自唐人神董事長陶一山，此前他公然表示，“早有圈內養豬大戶猜測，海內肉價到2022年將跌到10塊。我更悲觀，屆時肉價跌到4~5塊都完全可能。

豬價下跌對豬肉概念股有什麼影響呢？一方面，影響投資者投資邏輯，一旦豬週期景氣度下滑，投資者做多決心信念大幅減弱；另一方面，可能會影響豬肉概念股的業績。

再看溫氏股份，截至2020年12月31日，肉豬類業務佔該公司主營收入比例高達61.85%。肉豬類業務對溫氏股份業績的重要性不問可知。

今年一季度，溫氏股份淨利降超七成。公司解釋稱，淨利下滑是受海內生豬市場行情變化、飼料原料價格上漲等因素影響。

另據最新公告顯示，溫氏股份4月份銷售肉豬62.24萬頭（含毛豬和鮮品），同比下降27.98%；收入16.16億元，同比下降57.23%。從數據可見，溫氏股份銷售肉豬的收入下滑幅度較大。

第二個原因是成長性較低，不被機構追捧。

截至今年一季度，僅49只公募基金買入溫氏股份，且大部分是ETF指數基金，而且前十大流通股東名單中幾乎沒有公募基金身影。

相反，同行可比公司牧原股份更受機構追捧。截至今年一季度，有129只公募基金買入牧原股份，且前十大流通股東名單中泛起了明星公募基金經理蕭楠的身影。

同樣是作爲豬肉概念股，爲何機構選擇不同？由於溫氏股份比擬牧原股份成長性較低。

營收方面，2018年至2020年，溫氏股份營收分別同比增長2.85%、27.78%和2.45%。同期，牧原股份營收分別同比增長33.32%、51.04%和178.31%。

溫氏股份近年營收變動

歸屬淨利潤方面，2018年至2020年，溫氏股份歸屬淨利潤分別同比增長-41.38%、252.94%和-46.83%。同期，牧原股份的歸屬淨利潤分別同比增長-78.01%、1075.37%和348.97%。

溫氏股份近年歸屬淨利潤變動

盈利能力方面，2020年，溫氏股份毛利率爲19.61%，淨利率爲9.99%。同期，牧原股份毛利率爲60.68%，淨利率爲53.97%。

從上述3組數據可以看出，溫氏股份的營收增長率和歸屬淨利潤增長率的彈性皆低於牧原股份，且毛利率、淨利率遠遠低於牧原股份。

有市場人士以爲，造成這種現象的根本原因是兩家公司的養殖模式不同。

溫氏股份採用“公司+農戶”的中規模分散式養殖模式，長處包括經營風險及環保壓力低等，不足是利潤一定程度上被壓縮。而牧原股份採用的是一體化自育自繁自養模式，長處是能減少中間環節的交易成本，不足是需要承擔建立豬舍的高昂本錢支出。

第三個原因是業績大幅下滑。

2020年，溫氏股份實現營收749.24億元，同比增長2.47%；實現歸母淨利潤74.26億元，同比下降46.83%。今年一季度，溫氏股份歸母淨利潤同比降幅繼承擴大，同比下降71.28%。

當前市場風格是偏好業績高增長的白馬股，因爲溫氏股份業績大幅下滑，不符合投資者當前炒作主線。

值得關注的是，在業績低迷之際，溫氏股份推出了一份股權激勵計劃。

業績考覈目標是：第一個歸屬期，2021年度畜禽產品總銷售重量比2020年度增長10%，或營業總收入比2020年度增長8%。第二個歸屬期，2022年度畜禽產品總銷售重量比2020年度增長40%，或營業總收入比2020年度增長15%。

對此，有股東在業績說明會上提出質疑，包括考覈指標是否恰當，是否存在向管理層輸送利益等題目。

深交所也向溫氏股份下發了關注函，要求說明公司實際控制人溫氏家族成員及其配偶、父母、子女的詳細任職及主要負責工作，擬獲授股數的確定依據及合理性，是否與其職務、貢獻相符。

溫氏股份方面表示，股權激勵計劃是根據工作計劃推出的，被激勵對象符合相關劃定。

我們關注到，在4月末，高盛將溫氏股份評級上調至買進，目標價22.50元。按本日收盤價計算，有58.78%上漲空間。你以爲高盛的評級有參考價值嗎？