原標題：大跌眼鏡！美國4月非農就業報告意外爆冷！COMEX黃金直線拉昇，LME銅價創歷史新高

北京時間5月7日晚間，美國勞工部公佈了4月非農就業報告。數據顯示，美國4月非農就業人口變動季調後增加26.6萬，遠不及預期的增加100萬；失業率升至6.1%，預期5.8%。美國3月非農就業人口變動季調後修正爲77.0萬， 初值91.6萬。

遠遜預期的非農數據令市場大跌眼鏡。非農數據公佈後，美元指數直線下挫，跌至逾兩個月低位；COMEX黃金主力合約直線上揚，盤中觸及近三個月高位1844.6美元/盎司；LME銅價創歷史新高，盤中最高觸及10440美元/噸。

貴金屬強勢上行

與有色板塊的強勢不同，貴金屬板塊表現就遜色不少。今年一季度在通脹未能起來前，美債名義收益率的走強導致貴金屬持續走弱。但是隨着近期通脹走強被證實，並且美聯儲多位官員澄清沒有加息預期之後，貴金屬開始反彈。

昨日，貴金屬大幅拉昇。滬銀主力漲2.97%，最高觸及5722元/千克，續創兩個月新高；滬金主力漲1.39%，最高觸及381.22元/克，爲2月23日以來新高。

週五，美國4月非農就業報告公佈後，COMEX黃金主力合約直線上揚，盤中觸及近三個月高位1844.6美元/盎司。

近期，大宗商品價格重現快速上漲趨勢，引發的通脹預期上升，提振了具有抗通脹屬性的貴金屬，而工業屬性較強的白銀受到的提振更爲明顯。同時美債收益率停滯不前，加之全球市場風險偏好改善，美元指數下挫，爲貴金屬帶來支撐。

“由於近期大宗商品呈現快速上漲趨勢，引發了通脹預期的上升，作爲避險資產的貴金屬受到提振，疊加工業需求預期提高，滬銀在大宗商品普漲氛圍中大幅拉昇。”國泰君安期貨分析師季先飛表示。

在弘業期貨分析師張天驁看來，近期貴金屬走強的邏輯主要是受到通脹預期的影響。雖然美國財長耶倫表示，由於大規模財政支出，未來某個時候利率水平可能有必要升高以阻止任何經濟過熱，但是本週多位美聯儲官員紛紛表示通脹完全處於控制之內，不會改變美聯儲的貨幣政策立場。在這樣的情況下，市場開始對於未來的通脹有了更強的預期。滬銀雖然與滬金同樣受到金融屬性的影響，但滬銀的商品屬性要更多一些，所以在美國經濟快速復甦的背景下，滬銀表現出了大於滬金的彈性。

對於近期的漲勢，華泰期貨認爲，近期油價的走強也從通脹的角度給予貴金屬價格正向反饋。並且，由於工業品整體走勢的強勁，使得白銀價格由於其相較於黃金更強的商品屬性，而呈現出更爲強勁的走勢，金銀比價持續回落。

LME銅價創歷史新高

近期宏觀氛圍持續向好，大宗商品價格重現快速上漲趨勢，市場樂觀情緒蔓延，金屬類品種大面積飄紅。

“根據美林時鐘理論，在經濟復甦的階段，商品會出現較強的表現，而今年我國的金屬類期貨尤其是有色板塊就完美地展示出了週期的力量。有色金屬板塊在年內出現了較強的上漲，展現出了強者恆強的特點。”張天驁表示。

期貨日報記者觀察到，本週銅價大幅上漲，LME銅價創出歷史新高。滬銅昨日日內一路走強，主力合約上漲2.63%，最高觸及74950元/噸，再度刷新階段性新高。最近宏觀氛圍仍然偏暖，美股大漲令市場氛圍持續樂觀，銅價繼續走強。

週五，美國4月非農就業報告公佈後，LME銅價升至歷史新高，盤中最高觸及10440美元/噸。

對此，季先飛認爲，美聯儲堅定重申其鴿派立場，宏觀情緒持續升溫，金屬板塊漲勢凌厲。銅、鋁存在供應收緊的憂慮，其基本面對價格提供的支撐明顯強於其他金屬。

“滬銅的強勢上漲受宏觀和基本面的共同驅動。”季先飛表示，一方面，宏觀持續邊際改善。美國經濟增長加快，一季度GDP環比折年率初值6.4%，高於前值4.3%，私人消費與政府支出顯著提升。同時，美國4月ISM製造業PMI仍處於歷史相對高位，供應鏈瓶頸導致的供需失衡，加工企業將在後期多個季度處於追趕狀態。美聯儲鮑威爾稱復甦不均，將維持寬鬆政策，提高了市場的風險情緒。中國製造業持續擴張，4月製造業PMI爲51.1，隨着全球物流效率上升和歐美需求的提升，中國製造業仍將繼續擴張。

另一方面，煉廠進入集中檢修期和需求端逐步恢復造成供需錯配，社會庫存持續去化，基本面亦帶來利好。其中，短期消費受高銅價抑制，但隨着後期終端消費的恢復，加工企業將被迫接受高銅價。

在有色金屬板塊中，除銅漲幅較大外，鋁漲幅也超出預期，已經接近20000元/噸關口，尤其是倫鋁走勢強勁，上漲中基本沒有回調錶現。

“鋁價上漲主要有兩方面原因：一是全球鋁需求活躍，鋁庫存持續下降，3月份以來，國內鋁庫存基本逐周下降，庫存因素支撐鋁價。二是國內乃至全球的下游行業復甦強勁，國內和國際的基建未來可期，而汽車行業的強勁表現也對鋁價形成了明確的支撐。”張天驁表示。

最近中澳關係緊張，引發了市場對鋁土礦和氧化鋁進口可能減少的擔憂。對於國內供應方面，金瑞期貨表示，供應端內蒙減產二季度大概率持續，但在未有進一步干擾下，新增和復產將使得供應再度呈現上升趨勢。

“在宏觀樂觀和基本面預期利好帶動下，多頭增倉入場，刺激銅、鋁等金屬期價衝破壓力位不斷拉漲。但是鋅、鉛的實物供需狀況並不對價格構成重大利好，此輪行情更多由投資者樂觀心態主導，市場迴歸冷靜後仍存在價格回調的風險。”季先飛稱。

“對於銅、鋁等基本面偏強的金屬，價格上漲具備一定的可持續性，鋅、鉛反之。”在季先飛看來，目前銅、鋁價格均處於階段性高位，上游的供應暫無法匹配消費旺季需求。在基建、地產等終端行業不斷打開的預期下，下游有可能調整對高價的接受程度，供需缺口仍將對金屬價格提供一定的支撐。“若終端需求的釋放不及預期，下游僅剛需補庫，對原材料價格高企的接受程度較低，銅、鋁價格承壓回調的風險值得關注。對於鋅和鉛，當市場情緒迴歸冷靜後，金屬價格下調落至正常估值區間的可能性較大。”

對於有色金屬行情後期走勢的變化，張天驁認爲，目前市場情緒仍然高漲，但摸頂情緒開始上升，預計快速上漲行情難以長期持續，可能在上方接近壓力位後進入新一輪的振盪行情。“中長期來看，有色金屬基本面尚好，高位振盪後仍有可能出現新一輪的上行走勢，未來三季度我們仍然保持樂觀態度。技術上看，有色金屬目前上漲趨勢較爲完好，中期不建議做空有色金屬。”張天驁稱。

苯乙烯領漲能化板塊

“五一”假期後國際油價趨於高位振盪，能源化工市場整體情緒穩定。昨日，苯乙烯期貨繼續維持強勢，主力合約重心抬升，突破前期高位。

“節後苯乙烯大漲是在市場普遍預期內的。”隆衆資訊芳烴產業鏈主管、苯乙烯高級分析師張雪梅告訴期貨日報記者，原油偏強帶動，歐美純苯繼續大幅上漲，亞洲市場亞美套利窗口打開，預期6月進口持續減少，帶來整個6月中國純苯供應明顯減量的預期。

記者瞭解到，節前苯乙烯運行偏弱，一方面由於裝置檢修季逐步結束，另一方面則受累於5月新進裝置的啓動。然而節後苯乙烯新裝置產出並不及市場預期。

據瞭解，華泰盛富45萬噸/年新裝置“五一”假期期間未有合格品產出；中化弘潤12萬噸/年新裝置計劃5月底出產品，較原計劃推遲半個月；寧波大榭36萬噸/年裝置計劃5月中旬開車。節後部分裝置意外停車及新增投產後延的現實，導致短期供應維持偏緊格局。

事實上，2021年隨着國內苯乙烯新裝置的投產，純苯的需求量上漲是有目共睹的。

據張雪梅介紹，當下苯乙烯開工率在85.06%。隨着寧波華泰盛富的投產以及上半年中國苯乙烯檢修裝置的重啓，包括國字頭在內的幾大龍頭純苯需求企業均在積極採貨。而恆力芳烴重整裝置的意外檢修也對純苯供應偏緊添了填了一把“火”。

“就苯乙烯而言，4月剛經歷了一波低庫存導致價格大幅拉漲，進入5月，在碼頭累庫緩慢、進口依舊低迷、成本持續拉漲帶動下，節後保持強勢拉漲。”張雪梅稱。

“短期來看，4月底由於苯乙烯大幅快速上漲，導致下游由盈轉虧，EPS及PS行業均不同程度降負停車，甚至出現EPS行業賣原料。節後，雖然EPS開工恢復，但是整體盈利依舊不樂觀，下游高價牴觸情緒仍存。PS則面臨量價齊跌的局面，開工率維持低位，高原料導致工廠多產多虧，少產少虧，苦不堪言。”在張雪梅看來，在純苯強勢拉漲帶動下，苯乙烯支撐強勁，回調空間有限。但下游需求負反饋明顯，有待觀望。據瞭解，純苯下游己內酰胺轉虧，己二酸微利。

張雪梅認爲，短期供應偏緊導致了苯乙烯高盈利出現，等待純苯及苯乙烯下游偏弱共振帶來的高位回調。在原油強勢不改前提下，5月中旬前，苯乙烯仍將維持偏強走勢。

在國泰君安期貨分析師黃柳楠看來，除了5月6日寧波科元25萬噸/年苯乙烯裝置因工廠爆炸問題停車外，苯乙烯基本面近兩日並無特別大的變化。“如果僅僅從苯乙烯的供需格局看，5月的絕對庫存依舊偏低，短期缺貨的風險並未徹底解除，就此立即開啓 一輪弱勢調整的確定性並不高。當然，我們並沒有預料到苯乙烯上漲速度如此之快，這和商品市場整體偏強的氛圍也有很大關係，基本面的囤貨行爲無法解釋。”黃柳楠表示，EB 2106 合約在 5 月下旬依舊面臨着再經歷一遍和4月中下旬類似的上行風險，其本質是EB主力合約切換變成連續月換月後，期現迴歸節奏和多空預期博弈時間窗口的改變。

在黃柳楠看來，當前，如果銅、原油等價格不出現大幅的回調並帶動商品市場氛圍轉弱，在絕對庫存偏低情況下，EB 2106合約很可能再次挑戰前高。不過，疫情影響下的油價走勢、EB的上漲節奏都存在一定的不確定性，單邊交易風險較大，建議投資者可更多關注各類價差套利。