“童裝第一股”起步股份業績鉅虧2.8億被降級 公司控制權存在轉移風險
原標題：“童裝第一股”業績鉅虧2.8億被降級，公司控制權存在轉移風險
來源：小債看市
2020年以來，起步股份經營業績和盈利水平大幅下滑，淨利潤呈虧損狀態，且其內部控制存在重大缺陷，外部融資環境承壓。
01、降級
近日，中誠信國際公告稱，將起步股份（603557.SH）的主體信用等級由AA-調降至A，並將評級展望由穩定調整爲負面；維持深圳擔保集團的主體信用等級爲AAA，維持“19起步01”的債項信用等級爲AAA。
下調評級公告
中誠信國際認爲，2020年以來起步股份經營業績和盈利水平大幅下滑，淨利潤呈虧損狀態，且其內部控制存在重大缺陷，上述因素或將導致外部融資環境承壓。
並且，起步股份近期高管變動頻繁，控制權存在轉移風險，未來戰略實施和業務發展面臨一定不確定性。
值得注意的是，起步股份因被天健會計師事務所出具否定意見的《2020年度內部控制審計報告》，4月30日起被實施其他風險警示，股票簡稱改名爲“ST起步”。
《小債看市》統計，目前起步股份存續債券兩隻，存續規模3.66億元，包括一隻可轉債“起步轉債”。
存續債券到期分佈
02、業績鉅虧
據公開資料，起步股份成立於2009年，是一家以綜合開發、生產和銷售ABCKIDS品牌運動鞋、皮鞋、服裝、包帽襪等兒童用品爲主業的大型集團公司。
2017年8月，起步股份在上交所掛牌上市，號稱“童裝第一股”。
ABCKIDS天貓店
從股權結構看，起步股份的控股股東爲香港起步，持股比例爲38.86%，公司實際控制人爲章利民。
2020年9月，香港起步將10%股份以9.162元/股的價格協議轉讓，其中5%股份轉給辛選投資，另外5%股份轉讓給個人投資者張曉雙。
據悉，辛選投資實控人爲“網紅”辛巴，張曉雙是辛選投資聯合創始人。完成變更後，辛巴系將持有起步股份10%股份，成爲公司僅次於香港起步的第二大股東。
股權結構圖
2018年以來，起步股份業績連年下滑，“增收不增利”跡象明顯，甚至在2020年出現鉅虧。
2020年，起步股份實現營收7.73億元，同比下降49.23%；實現歸母淨利潤-2.8億元，同比下降295.31%。
盈利能力
至於業績鉅虧原因，起步股份稱主要歸因爲疫情衝擊。在新冠疫情的影響下，公司線下銷售渠道受創，導致線下渠道業績下滑較多。
同時，起步股份爲支持經銷商及附屬門店渡過難關，推出租金補貼、裝修補貼、疫情補貼及返利等一系列扶持政策，該筆補貼費計入銷售費用，導致淨利潤減少。
然而，天健會計師事務所表示無法獲取充分、適當的證據以確定新商務政策的合理性、對經銷商的各類補貼和退貨金額的準確性以及相關會計處理的恰當性，出具了保留意見的審計報告。
對於2020年給經銷商的退回政策，上交所也曾在問詢函中要求起步股份覈實並補充披露，說明是否存在財務“大洗澡”情形等。
同時，在審計過程中，天健注意到起步股份存在關聯方非經營資金佔用、違規對外擔保和印章管理存在重大缺陷情況，並出具了否定意見的內部控制審計報告。
隨後，今年4月末起步股份公告稱違規佔用資金及利息已歸還完畢，違規擔保已解除，並制定整改措施。
《小債看市》注意到，除了業績下滑，起步股份的經營獲現能力也在惡化，無法覆蓋債務本息。
2019年至今年一季末，起步股份經營活動產生的現金流量淨額分別爲-339.34萬元、-8810.02萬元以及-1.77億元，可以看出經營活動淨現金流大幅弱化。
經營性現金流情況
另外值得注意的是，起步股份控制權還存在不確定性。
今年4月，爲清償關聯方資金佔用，起步股份控股股東香港起步與青田經開區投發公司簽訂了《借款合同》，協議約定香港起步以持有公司5000萬股股票質押方式向青田經開區投發公司借款2.5億元，借款期限6個月。
若香港起步未能在2021年10月15日足額償還借款本息，則香港起步無條件把持有公司的全部表決權轉移給青田經開區投發公司，由後者取得公司的實際控制權。
據統計，香港起步上述質押的股份佔公司總股本比例爲10.08%，目前其已累計質押 1.66億股，佔其持股總數的86.36%，股權質押比例高企。
股權質押情況
截至今年一季末，起步股份總資產爲29.5億元，總負債13.19億元，淨資產16.31億元，資產負債率44.7%。
《小債看市》分析債務結構發現，起步股份主要以流動負債爲主，其一年內到期的短期債務有3.53億元，在手貨幣資金有5.76億元，短期償債能力尚可。
財務彈性方面，截至2020年末，起步股份共獲得銀行綜合授信額度10.98億元，其中未使用額度7.77億元，可以看出備用資金較充沛。
銀行授信情況
另外，起步股份系上市公司，可通過發行股票及可轉債等方式向資本市場融資，整體融資渠道較順暢。
但在資產質量方面，由於起步股份給予經銷商寬鬆的信用政策，資金回籠規模縮減，應收賬款和存貨規模均快速增長，資金佔用明顯增長。
截至今年一季末，起步股份應收賬款和存貨分別爲5.1億和2．36億元，分別佔淨資產的31%和14%。
應收賬款和存貨情況
總得來看，2020年起步股份業績鉅虧，經營獲現能力持續惡化；內部控制存在重大缺陷，外部融資環境承壓；公司控制權存在轉移風險，未來戰略實施和業務發展面臨一定不確定性。
03、“童裝第一股”
1983年，14歲的章利民坐在裁縫機前忙碌。因爲生活困難，還未初中畢業的他，就開始了學徒生涯。
1990年，章利民來到杭州，在一家綜合市場當售貨員。當時正值改革開放，浙江溫州、福建泉州的鞋業發展尤爲迅速。
靈敏感知到市場的章利民回到了家鄉，從鞋廠最基層做起，到慢慢的開始自已承接業務，做一些獨立加工。
1997年，章利民覺察到鞋類的出口貿易機會，就在保加利亞成立貿易公司，倒騰溫州皮鞋、泉州運動鞋之類。青田是“華僑之鄉”，他藉助這個優勢在國外打開市場，挖到人生第一桶金。
起步股份董事長章利民
在成年人鞋業務風生水起時，章利民發現國內兒童鞋服市場有着巨大的市場空白。2002年他便着手謀劃回國發展兒童鞋服企業的戰略。
後來，章利民回國在福建創業，並在2003年獲得臺灣ABC童鞋的生產、銷售資格，2005年買斷了臺灣ABC品牌童鞋商標所有權，2008年花巨資反向收購了臺灣ABC服裝業務，開始打造全系列ABC品牌產品。
2009年，章利民在老家青田成立了起步股份，他把溫州皮鞋、晉江運動鞋和廣東童裝等多區域優勢產品的設計理念，融入到自己的品牌，同時吸納海外的潮流，逐漸建立起產品質量和產品特色上的優勢。
2017年8月，起步股份在上交所主板上市，章利民身價近28億元。
2020年9月，起步股份因牽手網紅辛巴而被市場高度關注，但隨後辛巴因直播賣貨“假燕窩”事件，熱度急劇下跌，隨後起步股份股價波動巨大。
