原標題：朱民：要抓住人口老齡化、“碳中和”、科創和數字化三大變量

作者：丁盡勉

5月8日，光大年度投資論壇在北京召開，《21世紀經濟報道》進行了全程直播。清華大學國家金融研究院院長朱民發表了《投資未來：中國經濟發展的長潮和大浪》的主題演講。

朱民表示，市場波動是當下投資人關注的焦點。對於波動的產生，他認爲有三個背景：第一，從全球範圍來看，雖然疫情有所緩解，但仍有反彈，市場存在很大的不確定性；第二，疫情緩解後，積極的貨幣政策和財政政策開始考慮退出，政策面臨拐點；第三，經過疫情，全球的債務、股市、風險同時上升至高位，市場處於非常緊張的狀態。

朱民說：“我覺得波動是常態，且會維持相當一個階段，但波動很難掌控。與此同時，世界正經歷一場更爲重大和深遠的結構性變化。所以，在這個時點上，與其關注波動，不如佈局未來、佈局結構，我覺得這是當下投資最主要的關鍵點。”

對於如何投資未來，朱民表示，中國經濟正走進一個新發展的長潮，長潮中有無數的大浪，偶然性與必然性共存。對投資人而言，最需要關注的是如何抓住長潮帶來的機遇。

歷史的跨越：中國從中等收入國家走向高收入國家

中國經濟正處於一個巨大的歷史跨越點，從中等收入國家邁入高收入國家。人均GDP達1萬美元是一個國家邁入高收入階段的重要關口。據統計局數據顯示，2020年，中國GDP 總值爲101.6萬億元人民幣，摺合美元14.73萬億，人均GDP超1萬美元。

“我們從人均GDP1萬美元這個點開始離開中等收入國家，走向高收入國家，這是一個特別重要的點。“朱民說。

1萬美元這個關口之所以重要，原因在於邁過關口後，有的國家和地區繼續實現經濟的高增長，有的卻掉入中等收入陷阱。

以韓國、馬來西亞、巴西、墨西哥和我國臺灣省爲例。

目前，韓國和我國臺灣省的人均GDP已經跨越1萬美元關口，其中韓國2020年人均GDP約3.22萬美元，中國臺灣省2020年人均GDP約2.84萬美元，且二者GDP仍處於上升通道中。而馬來西亞、巴西和墨西哥的人均GDP卻一直徘徊在1萬美金上不去。墨西哥30年前的人均GDP是1萬美元，今天人均GDP還是1萬美元。

對於中國是否會陷入中等收入陷阱，朱民說：“高收入國家的起點是人均GDP1.25萬美元，中國很快會達到，而且還會超過，這是今天中國經濟甚至世界經濟最大的大局。”

人口老齡化和長壽時代：需求、供給和金融變化

中國站在邁向高收入國家的十字路口，經濟的持續穩健增長變得至關重要。朱民表示，在這個節點上，需要關注三個關鍵變量：一是人口老齡化，二是“碳中和”，三是科技創新和數字化轉型大潮。

第一個變量：人口老齡化

根據世界銀行資料顯示，自2012年起，我國處於15歲-64歲勞動適齡範圍的勞動力人口占總人口的比重開始平穩下降，同時65歲以上非勞動力人口的比重上升較快。朱民表示，這是我國經濟從2012年下降很重要的原因。

根據聯合國人口司對我國2050年人口年齡結構的預測，相較2015年，2050年我國60歲以下人口將出現負增長，同時60歲以上人口出現淨增長。在60歲以下人口中，20歲-29歲和40歲-49歲的人口減幅最大，分別較2015年減少約1億和8千萬。在60歲以上人口中，60歲-69歲人口將淨增約8千萬，70歲-79歲人口將淨增約1億。

對於人口老齡化帶來的問題，朱民說：“人口老齡化會改變社會總需求，社會總需求改變社會總供給，從而改變整個經濟和金融，這是一個巨大的變化。”

日本房地產的衰落則是人口老齡化導致產業結構變化的一個典型案例。  

1994年至2016年，日本建築業、製造業、金融與保險業、農林漁業佔GDP的份額均出現下降，其中建築業的下降幅度位列第一，達3%。與此形成對比的是，人類健康和社會工作活動佔GDP的比重上升最大，也達3%，排在第二、第三的分別是科技活動和信息通信。

朱民表示，從90年代以來，日本房地產一直處於下跌通道，爲何其只有下跌沒有反彈，原因就在於老齡化。由於老年人不再需要那麼多房子，日本出現大量的空置房屋，房地產的黃金時代一去不返。據數據顯示，日本新屋開工戶數和新屋開工建築面積在1996年觸頂，當年新屋開工戶數超160萬戶，新屋開工建築面積超1.6億平方米；到2016年，日本新屋開工戶數和新屋開工建築面積分別跌至約100萬戶和8千萬平方米，降幅分別達40%和50%。同時，日本城市土地總體價格指數也從90年代的頂峯400點左右跌至2018年的約100點，跌幅達75%。

除房地產外，全球醫療衛生和社保基金也因老齡化面臨巨大挑戰。

以我國爲例，目前我國養老金體系的三大支柱分別爲社保（第一支柱）、企業年金（第二支柱）、商業養老保險（第三支柱）。目前第三支柱商業養老保險只佔GDP的0.02%，未來會有一部分儲蓄會轉移到商業養老保險，而保險資金又會流入資管領域，整個金融業的資產負債表都將發生巨大的結構性變化。

朱民說：“老齡化在帶來挑戰的同時，也帶來巨大的投資發展機遇。到2050年，預計我國60歲以上人口比重將從2015年的15.2%提升至36.5%，有近5億人口。爲緩解養老金體系面臨的壓力，我們只能邊富邊老，所以投資理財非常重要。同時，我們的養老及醫療保障體系也待完善。這些都是未來發展的新場景。”

第二個變量：2060“碳中和”--能源革命和發展範式改變

中國在2020年9月的聯合國大會上鄭重承諾，要在2060年實現“碳中和”。

朱民認爲，“碳中和”不僅僅是能源革命，還是對發展範式的顛覆。原因在於發達國家從碳峯值走到“碳中和”花了60年時間，而中國只有30年時間，這意味着“碳中和”帶來的變化是極其劇烈和顛覆性的。

首先，“碳中和”將導致我國能源結構的根本性變化。目前，我國能源結構以煤炭爲主，石油、天然氣次之。到2050年，我國能源結構將發生根本性轉變，從以煤炭爲主變爲以太陽能、生物質能、風電、水電爲主。

其次，“碳中和”將導致交通能源消費結構的變化。2050年，在ETC零碳情景下，輕型轎車將以消費電力爲主，氫能源爲輔，可以預見電動車產業具有巨大的增長空間。根據《節能與新能源汽車技術路線圖》，2030年，全球電動汽車與插電式混合動力汽車的產量預計將達到近1600萬輛，市場佔有率超40%。除輕型轎車的能源消費結構發生改變外，2050年，重型卡車將以消費氫能源爲主，航空運輸以消費生物燃料爲主，鐵路改爲純電力運行。

除此之外，“碳中和”還將帶來太陽能光伏、電解水制氫、氫燃料電池、核聚變、氫氣/合成氨儲存等領域的巨大技術創新，而技術創新又將帶來經濟效益的提升。例如，光伏電一度電的成本從剛上市的100美元下降爲5美分。在不久的未來，我們還將看到零排放農業和零排放化學。這是科技的力量。

“碳中和”在帶來科技鉅變的同時，也帶來巨量的投資機會。根據《歐洲綠色新政》，2030年歐盟將實現減排50%~55%的目標，每年投資2600億歐元，佔2018年GDP的1.5%。同時，在我國今年的新能源投資中，與“碳中和”相關的投資將會超過1.5萬億。

朱民認爲，科技道路是一條充滿荊棘的陽光大道，因爲科技的不確定性，它的發展路徑是隨時變化的。“碳中和”不是能源部門，它是對經濟結構和經濟基礎的再造。“碳中和”也不僅僅是減排問題，它是重大的中國機遇，是中國的新增長故事，也是中國能夠引領未來的一個最重要的機遇和抓手。如果中國的“碳中和”成功，其將從根本上改變中國的經濟發展模式，改變工業革命以來的最基本的經濟發展模式，中國將走上一條新的發展道路，這樣中國就在世界之林真正地站住了。“碳中和”對中國的意義就在於此。

第三個變量：全面科技創新和數字化轉型大潮

中國不僅有“碳中和”的長潮，還將迎來科技長潮。

經過本輪疫情，中美摩擦從貿易摩擦升級爲科技摩擦，進而變成全球的科技摩擦。當科技競爭成爲全球的競爭點後，可以預見，全球將爆發科技創新的巨大浪潮。

朱民表示，我們正在走向雲時代。4G是把人聯起來，5G是要把物聯起來，而5G的反手是物聯網。今天中國物聯網的相聯是10億級，10年後中國物聯網將是100億級，而OECD國家是50億級。

當前，整個國家戰略是構建一個以數據、AI、算力、5G、雲計算爲核心的科技高速公路，讓所有的實體經濟在這個高速公路上做自己的模型以及商業模式，以此產生利潤。

“這就像1993年美國通過的信息高速公路法案，這個法案推動了美國互聯網的發展，使得美國互聯網領先世界至今。現在中國要建一個比美國更先進的科技高速公路，並希望由此構建中國的科技發展通道。”朱民表示。

朱民認爲，在今後數年，投資的最大抓手是被稱之爲新基建的是“雲管端”。其中，“雲”包括雲服務、數據中心、服務器、數據芯片。“管”包括智慧杆、通信衛星、5G基站。“端”包括工業互聯網和車聯網。

同時，他認爲，未來投資最重要的領域是對實體經濟進行數字化轉型的領域。目前我們可以看見“AI+5G”幾乎在改變所有行業，包括金融、零售、教育、物流、製造等。以製造業爲例，中國是世界上最大的製造業國家，中國製造業是日本、德國和美國的總和。但是和美、日、德、韓等國比起來，中國的人工智能機器人還遠遠不夠，數量很少，所以機器人發展是未來的重點，包括工業機器人、物流機器人、醫療機器人及其它服務型機器人。

朱民表示，在今天這個時點上，我們正在由信息時代走向智能時代。信息時代以物理世界爲主，而智能時代是以數據時代爲主，這是根本的變化。我們第一次看到了機器智能和人的智能媲美。人的智能是從觀察科學、技術、產品開始，而現在人工智能是直接從數據開始，數據走向知識、走向產品，而且它可以不斷自行迭代和自我生成，效率遠遠高於人的思維方式。

中國正走向構建科技高速公路的階段，這是根本的大局。在這個大局下，老齡化產生的經濟結構變化和金融結構變化大潮，“碳中和”對現有一切經濟基礎和消費行爲的顛覆大潮，以及數字化對經濟的全面再造大潮，這三股大潮將會主導我們未來的30年至50年，這是一個偉大的潮流！