原標題：加息恐慌消散美股先抑後揚，“五月魔咒”失靈？

美債收益率和美元持續回落，打壓美聯儲政策短期內轉向預期，截至上週五收盤，道指和標普500指數今年已經分別24次和26次刷新歷史高點，投資者相信推動股市反彈的寬鬆貨幣政策將持續更長時間。

不少機構認爲，此次數據不佳只是偶然，並不意味着經濟復甦將放緩，未來需要結合更多數據表現綜合分析。美國銀行注意到了近期全球央行政策轉向的趨勢，建議投資者仍需防範類似風險。

4月非農就業數據“爆冷”

3月美國總統拜登簽署1.9萬億美元的經濟救助計劃後，美國復甦加速的跡象隨着此前經濟數據陸續發佈越發明顯。當外界開始爲可能出現的通脹和貨幣政策轉向風險擔憂時，前景意外出現了變化。

隨着5日ADP就業數據出爐，很少有人會預料到兩天後揭曉的4月非農就業數據會如此“爆冷”，美國勞工部稱，上月新增就業崗位26.6萬個，僅爲外界預期的1/4，失業率甚至不降反增。美國財長耶倫隨後對數據評論道，就業報告強調了美國經濟復甦的漫長過程。相信明年將實現充分就業。

雖然官方公佈的失業率爲6.1%，考慮到退出就業市場的人數，實際狀況會更糟糕。好消息是，隨着“正在招聘”的標語隨處可見，越來越多的人重新進入勞動力市場，就業人口規模在4月增加了43萬人，達到1.61億人，略低於疫情開始前的峯值1.645億。企業急於僱用更多員工，以應對商品和服務需求的飆升，但招聘人數增長相對緩慢，一方面失業救濟金補貼讓不少人不願重新工作；另一方面，學校、日託機構未完全開放也限制了部分美國家長的求職熱情。

美聯儲副主席克拉裏達上週重申寬鬆立場，他認爲，即使美國經濟從疫情影響中復甦，央行仍應保持其超寬鬆政策，就業形勢仍需取得相當大的進展。“我們離目標還有很長的路要走，在新框架下，我們希望看到實際進展，而不僅僅是預測前景。” 他說。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時認爲，非農報告的表現，說明美聯儲堅持謹慎立場是正確的，同時外界對於經濟過熱的擔憂似乎有點言過其實。

目前華爾街機構普遍認爲4月的疲軟就業數據是暫時的，因爲不斷下降的新冠病毒感染病例和大規模的聯邦刺激措施，正在持續推動經濟擴張，就業機會未來會繼續增長，二季度美國經濟會延續強勁表現。不過，結合目前尚有約820萬就業崗位未從疫情中恢復，未來可能需要一兩年時間，才能使就業市場回到去年年初的水平。

施瓦茨向第一財經記者表示，目前美國勞動力參與率爲61.7%，仍然接近1977年以來的最低水平。在供應短缺的程度上，隨着公共健康危機的持續改善和提高的失業救濟金到期，供應短缺應該會在未來幾個月得到緩解。他認爲，現在的情況與過去幾輪復甦進程類似，經濟產出的增長速度超過了就業崗位的增長速度，這種不匹配的情況可能會持續更長時間，因爲企業被迫尋求精減勞動力來運營。對於美聯儲而言，預留的政策空間無疑更寬裕了，施瓦茨預計有關縮減QE的討論將被推遲到下半年甚至三季度纔會開始。

利空成利好，資金熱情高

疲軟的就業數據並未引發拋售潮，美股在上週初加息憂慮擾動後震盪走高，五月行情開局起步順利，有關“五月賣出”的古訓暫時並未應驗。

值得注意的是，在3月末觸及1.8%的14個月高位後，美債收益率持續回落，上週一度跌破1.5%關口。“投資者最擔心的是經濟過熱和債券收益率上升。這將阻礙反彈。”CIBC Private Wealth首席投資官德納貝迪安（David Donabedian）表示，“沒有人懷疑經濟復甦。就業報告只是一個信號，沒有什麼可擔心的，我們還有很長的路要走，人們預期美聯儲將保持寬鬆。”

板塊輪動現象也反映了市場的活躍度，成長股和週期股上週輪番表現，美債收益率回落推升了科技股的表現，幾大科技巨頭的最新季報也證明了其競爭力能在經濟復甦中延續，工業金屬和原油價格反彈則帶動了原材料、工業等週期板塊的持續上攻。瑞銀全球財富管理多資產策略師甘內什（Kiran Ganesh）表示，上週行情是經濟復甦以及央行利率政策將如何應對的結合。一些週期性股票和大宗商品的表現表明，重啓交易模式仍在軌道上。

投資者熱情高漲，美國銀行7日公佈的每週資金流動統計數據顯示，近一週股票型基金吸引了185億美元，債券基金吸納了135億美元，主要是受與經濟表現密切相關的週期性個股財報表現的推動。FactSet的數據顯示，已公佈業績的標普500指數成份股中，營收超預期的比例爲71%，盈利超預期的比例爲87%，均創近幾年來新高。

雖然美聯儲多次重申寬鬆政策立場，美國銀行依然對未來由政策預期引發的市場波動風險持謹慎態度，上週，英國央行宣佈放緩資產購買計劃的步伐，加拿大央行此前表示，可能在2022年底前開始加息，並減少債券購買。“壞消息是，全球央行開始出現縮減刺激的趨勢。”該行在報告中表示，“宏觀經濟越強勁，量寬減量越快，最快可能在接下來的二、三季度GDP數據公佈前美聯儲作出決定。”