白酒补充

前面文章重点梳理白酒龙头一季度业绩表现,其中并没有提到老白干酒,因为公司颜值确实一般。

“衡水老白干,喝出男人味”,霸气的广告和目前公司仅仅一百多亿的市值不相配,不过就凭这句广告词,倒是建议《XX有你》的那群跳梁小丑多喝点这个,比牛奶管用。

第一,业绩差。老白干一季度实现净利润0.56亿元,同比下滑14.6%,和其它二三线白酒龙头动辄翻倍增长的强劲增长势头相比,简直就是蹲进了坑里。在消费强劲复苏下,业绩依然出现下滑,可见公司销售端的冷淡和乏力。

这或许是区域特征太明显,品牌认知度不够导致的。

第二,奇葩的商誉。白酒企业专心经营自己的品牌就可以了,所以,白酒板块上市公司中基本都是没有商誉的,像五粮液仅有不到200万商誉,洋河股份2.76亿商誉、古今古井贡酒5.4亿商誉,但这些龙头动辄几十亿上百亿的利润,即便商誉减值,也是毛毛雨,几乎没影响。

但一年也就3亿利润的老白干却有超过6亿元的商誉,这个主要是公司收购地方区域小品牌产生的。

一旦这个商誉出现减值,对公司的业绩也是致命的打击,2020年老白干就进行了近2500万的商誉减值计提,也是拖累公司2020年业绩的一个原因。

从公司的并购中也能看出来,老白干在经营品牌上的不专一,寄希望通过收购别的小品牌来打开市场,最后搞不好闪了腰。

第三,营运能力下滑。白酒企业看重的就是现金流,对公司的存货周转以及回款速度要求很高。

但老白干酒应收账款周转天数在持续大幅攀升,2020年竟到了44天,营运能力持续下滑。这说明公司的回款压力在持续攀升,公司向外赊销压货依然卖不动,这个对白酒企业是致命的。也体现了老白干品牌影响力在大幅下滑,对终端零售商失去了议价力。

……

下面我们继续来看酿酒行业龙头一季度业绩的成色。

啤酒方面

青岛啤酒:公司一季度实现净利润10.2亿元,同比增长90.3%。

这个业绩是相当的亮眼的,一个季度干了接近去年的一半,也显示了啤酒行业的复苏。

而且青啤通过产品结构的调整,使得2020年的产品毛利率得到了继续提升,显示了公司强大的盈利能力。随着夏季等消费旺季的来临,业绩释放还是值得期待。

重庆啤酒:公司一季度实现净利润2.95亿元,同比增长111.6%。

这个业绩也是相当不错的。重庆啤酒自从被嘉士伯收入囊下后,就开始了产品线的高端布局,正好迎合当下的消费升级以及啤酒行业高端发展的趋势,这也是市场资金看重的点,股价也很强势。

未来,啤酒行业向品牌化、高端化的发展趋势会越来越明显,啤酒龙头要比白酒行业红利更集中,未来会出现啤酒中的茅台。

红酒方面

张裕A:红酒龙头,公司一季度实现净利润2.87亿元,同比增长22.3%。

这个业绩也还可以,但张裕一季度利润其实和重庆啤酒一季度利润差不多,但市值却差了好几倍。

这主要是红酒行业成长不确定性比较大,行业空间其实早就到天花板了,张裕近些年来收入一直止步不前,行业竞争相当大。就连近几年主打有机葡萄酒的威龙股份,都快到了退市的地步。

所以,企业要想成长,选对行业很关键,这个在投资中也很重要。

黄酒方面

黄酒行业目前主要有三家上市企业,古越龙山会稽山金枫酒业

其中古越龙山、会稽山主要在浙江大本营,也就是俗称的绍兴老酒;金枫酒业主要是上海大本营。

一季度三家企业的业绩也出现一定程度的回暖,但也就那样。

黄酒这个行业比红酒还要窄的多,喝的也就是那部分人,很难扩张和改变人们的饮酒习惯。所以,这三家企业基本上走不出江浙沪,这么多年来一直守着那部分固定的消费者吃老本,赚点微薄的利润,根本没有成长空间。

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