原標題 重振A股雄風?公募手握8875億增量資金,大行情又要來?新基金倉位依然保守,投資邏輯或已生變

公募手握8875億增量資金,這對A股意味着什麼?

銀河證券基金研究中心統計顯示,截至2021年5月1日,公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約爲8875億元。有市場人士認爲,這意味着未來A股增量資金依然可期。但亦有坊間人士認爲,這更像是反向指標,該機構2月初發布過類似數據,從上一次報告截至日期的2月9日,到5月7日收盤,上證指數下跌了5.13%,公募增量“子彈”最愛的貴州茅臺下跌了22%。

增量資金的數據或難改變A股2021全年整體弱勢盤整、指數讓位個股的局面,值得一提的是,有明星基金經理在1月份獲得200億增量子彈後,截至3月末僅投入75億,對入市操作異常謹慎。

券商中國記者在採訪中獲悉,許多基金經理對今年A股市場整體偏謹慎,操作策略以防守爲主,估值容忍度較爲苛刻,這使得儘管許多基金經理手裏還有大量“子彈”可用,但在覈心資產估值尚未充分消化前,公募基金的增量子彈,可能不會冒險空中加油。

市場人士普遍認爲,過去兩年的A股行情是估值提升行情,主要是增量資金驅動的模式,受益於個人投資者存量資金向機構增量資金的置換加速,個人存量資金以爆款基金的形式密集加速入市,推動了A股兩年的狂歡行情,但也助推核心資產的整體估值相對較貴的局面,因此A股在今年的投資機會大概率將從資金驅動轉向盈利驅動。

8875億增量資金能否重振A股雄風?

銀河證券基金研究中心統計顯示,截至2021年5月1日,公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約爲8875億元,其中包括已經披露季報的股票方向基金剩餘資金7136億元、未披露季報的股票方向基金剩餘資金1511億元,以及2021年4月新成立股票方向基金剩餘資金228億元。有市場人士樂觀認爲,這一數據意味着,未來A股增量資金依然可期,A股市場或將重振過去兩年的雄風。

不過,8875億公募基金待入市資金,能否在今年第二季度提振A股市場,存在很大的疑問。

事實上,早在今年2月初,銀河證券基金研究中心也發佈了類似待研究報告。報告當時認爲,根據2021年2月9日發佈最新公募基金資金頭寸測算報告顯示:

(1)已經披露季報的股票方向基金剩餘資金5499億元。

(2)未披露季報的股票方向基金剩餘資金1403億元。

(3)2021年至今新成立股票方向基金剩餘資金3224億元。初步測算,三塊合計近期公募基金最大可動用買入A股股票的資金大約10126億元

考慮到上述1萬億子彈,絕大部分來自一線頭部基金公司旗下產品,而這些頭部基金公司,在持股偏好上較爲偏向A股的一線藍籌、核心資產特徵的股票,因此,若A股市場繼續由增量資金驅動的模式主導,則意味着,核心資產股票將受益於增量資金空中加油。

鉅額增量資金意味着什麼?

空中加油似乎並不存在,以報告中使用的數據截至日期2月9日爲例,儘管機構認爲尚有1萬多億資金即將殺入A股,但A股走勢或者說主流的核心資產,並沒起色多少。

在報告數據的截至日期2月9日,貴州茅臺的收盤價爲每股2456元,而在萬億子彈論發佈後的三個月後,即2021年5月7日,貴州茅臺的股價已經跌破2000元,爲每股1903元,期間貴州茅臺股價跌幅高達22%。

與此同時,券商中國記者也注意到,在萬億子彈待入市的報告之後三個月內,國內頂流基金經理所管理的權益類基金,大部分處於虧損狀態,而與該報告發布日同一天成立的新基金,也大多處於套牢基民的旋渦中。

顯而易見的是,公募基金最大可動用資金買入A股的規模數據,對A股投資者而言,並不是一個準備衝鋒的信號。更核心的問題在於——2021年的A股行情驅動力量,已經逐步發生改變,正從增量資金驅動,轉向了關注上市公司本身的盈利驅動,同時,在盈利驅動的主導下,公募基金經理對A股上市公司的估值容忍度也在下降。

A股投資邏輯已變

“今年選股上會非常苛刻,要從上市公司的盈利增長上做研究。”鵬華基金的一位基金經理在接受券商中國記者採訪時坦言,2020年的A股市場更多的是增量資金驅動的估值提升行情,受益於大量新發權益類資金的大規模入市。

華南地區的一位基金專戶投資經理也認爲,過去兩年A股行情主要是由增量資金驅動,受益於個人投資者存量資金向機構增量資金的置換加速,個人存量資金以爆款基金的形式密集加速入市,推動了A股兩年的狂歡行情,但也助推核心資產的整體估值相對較貴的局面,因此A股在今年的投資機會大概率將從資金驅動轉向盈利驅動。

華安基金崔瑩認爲,流動性收縮背景下,2021年A股將由估值驅動向盈利驅動轉變。去年流動性寬鬆主線下,A股估值高位,市場普遍擔憂今年政策收緊帶來估值下行壓力。回顧過往政策放鬆後的次年,如2010年、2013年、2017年均爲震盪市,年內最大回撤均與貨幣政策收緊有關。同時,2010年、2017年週期行業佔優,2013年科技板塊佔優,核心還是盈利增速能否超預期。

前海聯合基金在最近發佈的二季度投資策略中強調,市場行情驅動力,有望從流動性驅動轉向盈利驅動。市場運行的關鍵,短期在於盈利增長的彈性和可持續性,中期關鍵在於轉型升級能否成功。這一觀點意味着,市場的短期力量,不在於有多少資金即將入市,而在於A股上市公司的盈利增長是否具有吸引力,是否與估值匹配。

明星基金空中加油意願低

市場人士認爲,儘管從數據層面,公募基金待入市的資金達到8875億,但這些資金不僅規模上大幅低於今年2月9日的1萬億。考慮到1萬億資金的數據,也未能給之後的三個月帶來想象空間,在覈心資產股票整體跌幅並不大的背景下,8875億資金是否願意空中加油,實屬難測。

券商中國記者也注意到,即便一些明星基金經理手裏還有大量的子彈可用,但基金建倉速度極爲緩慢。比如馮波管理的易方達競爭優勢企業基金,規模爲208.83億元,但從1月20日成立至3月末,該基金其股票倉位僅爲35.96%,200億資金投入股票市場的金額僅爲75.34億元。

對於股票倉位較低的情況,馮波解釋稱,建倉初期,市場大幅上漲,股票估值水平高企,他將控制風險作爲主要任務,堅持以絕對收益思路進行投資。操作上,將股票倉位控制在低水平,謹慎買入估值合理的企業。

“今年防守可能更爲重要一些,尤其在估值層面非常苛刻的選擇。”華南地區的一位公募基金經理向券商中國記者表示,有些股票資產可能從2月初的200倍PE,跌到了現在的150倍PE,那麼,現在是不是應該貪婪的時刻?這個很難說,但估值水平如果不具備足夠的吸引力,就很難在投資上建立安全線。

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