业内人士认为，2021年定增供需不平衡会进一步加剧，参与定增的性价比会进一步提高

证券时报记者 谭楚丹

近日，保隆科技募资总额不超9.18亿元的定增项目引发市场关注，认购对象可谓抢眼，多家明星投资机构和产业资本的身影齐齐出现。业内人士表示，机构投资者对中小市值企业并非都戴“有色眼镜”，仍然会从产业趋势、公司景气度变化等纬度挖掘成长性标的。

破常规发掘“小而美”

近期，保隆科技发布的定增发行情况报告书显示，公司成功募集资金9.18亿元。作为一家总市值不到50亿元的汽车电子领域上市公司，保隆科技的定增项目其实颇受追捧。根据公告显示，该定增项目最终确定发行价格22.10元/股，相当于发行底价的111.73%。

保隆科技实际控制人之一张祖秋向证券时报记者表示，对此次定增结果很满意。在采访过程中，张祖秋特别提及，此次发行定增主要受益于再融资新规，新规让定增对投资机构的吸引力上升，市场活力也因此被激发。

张祖秋介绍，公司在2017年上市，2018~2019年期间遇上中国汽车产业调整期，公司在经营方面进行调整，培育新业务，“我们本来计划在2020年进行一次再融资，但是用哪种融资方式当时还在考虑。”2020年初新冠肺炎疫情暴发，公司考虑到，一方面汽车电子业务发展需要资金注入，另一方面也要增强公司资金实力，时值再融资新规在当年2月发布，保隆科技据此在春节后启动定增计划。据了解，该公司募集资金主要用于“年产2680万只车用传感器项目”，以及补充流动资金，旨在提高汽车电子产品中传感器的研发水平与生产能力。

去年下半年，疫情得到控制，上市公司新业务走向也逐渐明朗。张祖秋表示，在后期跟投资人进行充分沟通时，了解到大家对汽车电子行业以及公司前景有信心。

公告显示，保隆科技本次定增的认购对象阵容豪华，高毅资产的明星基金经理邓晓峰两只产品合计获配金额近1.9亿元；上汽集团的私募投资平台——上汽颀臻则代表产业资本，此次获配金额近3000万元，而上汽颀臻的管理规模已接近200亿元；由国投招商与国投集团共同发起设立的先进制造产业投资基金二期（有限合伙），获配金额则近2亿元。

保隆科技本次定增获配对象名单中还有一家具有湖南背景的投资机构——深圳潇湘君宜资产管理有限公司（以下简称“君宜资产”），湖南省工商联下属机构参股的潇湘资本正是该机构的股东方之一。保隆科技定增公告显示，君宜资产获配407.24万股，获配金额近9000万元。

不久之前，有市场声音传出小市值企业不受机构投资者待见，数据也显示小市值上市公司定增出现“募不足”的情况偏多。对此，多名受访人士向证券时报记者表示，此前市场风格确实出现极端情况，今年春节后情况转好，部分大型投资机构不会对小市值企业“一刀切”，会主动挖掘具有成长性的企业；另一方面，中小市值上市公司“打铁还需自身硬”，既要做强主业，也要主动向机构投资者沟通，展示自我。

“资本湘军”高举高打

再融资新规推行至今，上市公司实施定增的积极性在上升。根据Wind统计，2020年定增实施数量有360单，实际募资8315.66亿元，是2016年来首次同比回升。截至5月10日，今年以来增发股权融资规模已达到2795.55亿元。

本轮新规下，竞价定增项目锁定期缩短至6个月，折价从九折改为八折；定增解禁后不再适用减持新规；发行对象上限增至35名等一系列措施对机构投资者形成了吸引力。

定增成为公募、私募投资的“香饽饽”，各路资本也争相涌入。前述“资本湘军”——君宜资产的总经理王杰文在接受证券时报记者采访时表示，公司注重投资的安全边际，以折价定增为主的上市公司再融资正适合公司“内敛、保守”的投资取向。该公司累计管理规模35.7亿元，其中已退出规模28.8亿元。

据了解，君宜资产在2014年设立，甫一亮相即在定增领域高举高打，曾经短短一个月内就通过旗下潇湘君佑、潇湘君秀、潇湘君良、潇湘君亨参与了宝胜股份、富春环保、新华锦、易华录等定增项目，投资总金额超10亿元，一时受到全市场瞩目。潇湘资本作为君宜资产的股东之一，其背景则是“成功系”。天眼查APP显示，去年潇湘资本对君宜资产的持股比例从55%降低至36.67%。

过去7年来，君宜资产团队参与了二十余家上市公司的再融资投资，且进入了多家A股上市公司的前十大股东，比如必创科技、三维工程、敏芯股份、海目星、和而泰、中京电子等。

定增性价比上台阶

对公募而言，参与定增项目已成为它们换仓、建仓的手段或工具。

被市场称为“定增王”的财通基金总经理王家俊在接受证券时报记者采访时表示，随着上市公司融资发展的需要，项目供给数量在新规后一直呈现上升状态，定增项目在供需上的不平衡进一步凸显了此时参与的性价比，“我们认为，2021年供需不平衡会进一步加剧，也就是说，投资机构2021年参与定增的性价比可能会进一步提高”。

需要注意的是，今年二级市场走弱导致定增发行时间有所延长，解禁后收益率也不一定会特别理想，比如参与华大基因、三七互娱、福莱特等上市公司定增的机构出现亏损，其中包括明星投资机构。对此，王家俊表示，定增市场对机构的项目筛选能力要求会更高，新政后很多股票表现分化明显，定增品种随着锁定期从12个月缩短至6个月，二级属性有所增强，但仍有别于二级。而无论是二级还是定增，在市场总水位不变的情况下，或者大环境不变的情况下，市场股票表现分化的特征大概率还会持续。

Wind数据显示，截至4月27日，已解禁的113个新规竞价标的穿越春节前后两种不同的市场风格，整体的平均解禁浮盈15.11%，整体平均折价率为15.44%。

王家俊表示，目前市场关注高的几个板块中，很多股票因为流动性溢价而推高股指，又很难在短期内依靠业绩提升消化估值，所以需要在这些板块里进一步识别筛选，寻找机会和安全边际，或者用更长远的眼光从左侧交易逻辑去挑选关注度还没那么高的板块和项目。“此外，针对今年大概率宽幅震荡的市场环境，我们亦将选择以量化对冲等其他策略参与到定增市场之中。新推出的定增量化对冲产品，获得了包括保险资管、银行理财、信托公司等大型投资机构的广泛认可。”王杰文说。

王杰文表示，从年初至今，特别春节后大盘的回调，A股市场处于金融周期的低迷阶段，整体估值水平更加趋向合理，“在此形势下，我们认为定增市场投资的机会远大于风险”。