來源:期貨日報 

上週以來,國際銅價不斷飆升,而近期滬銅的表現也可謂漲勢如虹。一方面,伴隨着全球疫苗接種穩步推進及各國經濟持續修復,美聯儲態度偏鴿、美元不斷下挫給銅價較強的上行動能;另一方面,基本面利多猶存,短期銅礦供應緊張的局勢未有明顯改善,這也爲銅價提供了較強的支撐。

美聯儲貨幣政策上半年持續寬鬆

在疫苗廣泛接種有效緩解疫情形勢後,歐美日等經濟體經濟進入強勁復甦期。歐元區4月製造業PMI終值爲62.9,預期63.3,初值63.3。美國製造業PMI則高位放緩。美國4月ISM製造業PMI指數爲60.7,明顯低於市場預期的65.0,較3月的64.7有所回落,但仍處於歷史相對高位。預計在大規模財政刺激落實以及疫苗接種規模擴大的作用下,美國經濟活動的步伐有望加快,二季度將實現高增長。目前,美聯儲繼續維持寬鬆立場,美聯儲官員一再強調,即使在疫苗接種擴大的情況下經濟前景光明,但美國仍需要積極的貨幣政策支持。

從中國的經濟表現來看,中國4月官方製造業PMI爲51.1,較上月下降0.8個百分點,非製造業PMI爲54.9,較上月下降1.4個百分點,一定程度上反映了春節就地過年造成的旺季前移以及原料價格大漲、減排減產對生產的影響。預計中國經濟在二季度保持穩健復甦態勢,但經濟修復的速度較前期將放緩。

全球銅精礦供應短期維持偏緊格局

礦業是祕魯經濟的引擎,該行業出口量佔祕魯總出口量的60%。從疫情對祕魯的衝擊來看,祕魯第二波疫情的死亡人數已遠超第一波的高峯。爲緩解第二波疫情,政府前期執行宵禁、週末私家車流通限制和週日強制性隔離。在一系列措施的作用下,目前祕魯的疫情曲線呈下降趨勢,從5月10日至30日,祕魯首都利馬和卡亞俄市的疫情風險級別將從“極度高”降爲“極高”,對疫情防控限制措施也進行了調整,但仍不排除後期會發生第三波疫情,疫情仍是懸在市場上空的一把利劍。從祕魯銅出口量來看,祕魯3月銅出口量較上年同期增長6.69%,至17.376萬噸。

作爲全球最大的銅礦生產國,智利礦山銅產量佔世界的1/4。智利疫情在3月後反彈嚴重,與去年6月第一波疫情高峯時相比,此次疫情反彈更爲嚴峻。爲加強對疫情的控制,智利政府決定自4月5日起關閉邊境30天。4月26日,智利衛生部確認,智利邊境關閉時間將繼續延長30天,至5月30日。此外,智利銅礦權利金稅率法案問題引發了市場的擔憂。5月6日,智利國會下議院批准一項上調銅礦和其他金屬礦產權利金的法案,相關立法草案將移交給參議院表決。如果新法案順利通過,則會提升外國礦商的成本,新項目的經濟性會降低,進而使得銅供應量縮減。但即使該法案通過,也需等到2024年方可生效。因此,銅精礦供應在短期並不會受到影響。智利3月銅產量同比減少1.2%至48.87萬噸。與前期相比,銅礦供應短缺的格局出現了改善跡象,但疫情對礦山產量構成的潛在影響仍不容忽視。

目前,新擴建銅礦的發運逐漸增多,且與一季度相比,來自銅礦端干擾的因素有所減少,但礦山供應仍存在着不確定因素,這主要由於銅礦罷工事件及社區事件會對礦山生產構成影響。

Antofagasta旗下智利Los Pelambres銅礦工會以70.65%的贊成票接受勞資合同,罷工風險有所緩和。自4月26日起,智利25個港口碼頭以及Codelco旗下Chuquicamata銅礦加入全國性大罷工,4月30日結束,以敦促國會批准第三次提取退休金,預計影響10萬噸的銅精礦發運。不過智利Escondida銅礦工人即將在6月開始新的勞動協議談判,若公司與工會談判人員未能在8月1日合同到期前就新協議達成一致,工會或舉行罷工,對銅供應造成威脅

目前全球銅礦恢復情況弱於預期,從各大礦山的一季度報告來看,一季度銅產量在疫情的影響下縮減,其中BHP、力拓、Nornickel等礦企一季度銅產量下降幅度較爲明顯,但對2021年全年銅產量指導目標仍維持不變或增加。

總體而言,目前現貨TC仍處於較低價位,短期全球銅精礦供應仍維持着相對偏緊態勢。中長期來看,全球銅礦新擴建項目投放逐漸增多,而年內粗煉新增產能有限,銅精礦市場供應緊張格局將得到改善。2021年,全球銅精礦將維持緊平衡格局,考慮到干擾因素的影響,預計今年缺口較2020年會收窄。

中國銅精礦對外依存度高達80%

目前國內正在開展第二輪第三批中央生態環境保護督察工作,銅精礦供應較爲緊張。預計中國3月銅精礦產量爲13.56萬噸,較2月環增加17.1%,同比不變。經歷春節假期後,礦山在3月逐步恢復生產,促成了環比上升的局面。而從銅精礦進口量來看,中國冶煉廠對進口銅精礦具有較高的依賴性,從祕魯和智利的進口銅精礦佔比超過60%。

1—3月中國銅礦砂及銅精礦進口量累計爲596.2萬噸,同比增長7.7%。其中3月中國銅礦砂及銅精礦進口量217.1萬噸,創歷史新高,同比增長22%,環比增長20.94%,主要由於1—2月南美因天氣、物流等延誤的船隻陸續在3月到港。3月中國從智利進口82.53萬噸銅精礦,預計10萬噸的銅精礦發運遭遇延遲,從冶煉廠原料供應來看,該事件對冶煉廠未有明顯影響。同時受船期延誤後在3月集中到港的高基數影響,中國4月未鍛軋銅及銅材進口量爲48.489萬噸,出現了預期中的環比下滑局面,環比下降幅度爲12.2%,同比則增加5.1%。

國內電解銅產量增速將放緩

從國內冶煉企業的生產情況來看,2021年冶煉廠檢修集中在二季度,二季度計劃檢修的冶煉廠達13家,多數冶煉企業將檢修計劃定在5月初,檢修時間爲25—40天。預計4月中國電解銅產量88.95萬噸,同比增長15.1%,環比增長0.6%。步入5月後,10家冶煉廠有檢修計劃,檢修力度較強,預計受影響的產量超出往年水平,將達到6.1萬噸。預計5月國內電解銅產量爲84.39萬噸,同比增長18.5%,環比下降5.1%。預計2021年國內電解銅產量增加50萬噸至980萬噸,增速爲5.4%。

精煉銅進口方面,2021年3月中國精煉銅進口量爲354853噸,環比上漲28.8%,同比上漲20.26%。2021年1—3月中國精煉銅累計進口91.29萬噸,同比上漲1.98%。自去年創下452萬噸的歷史高位後,預計今年電解銅進口量將大幅下滑。

全球銅庫存處於歷史低位

顯性庫存方面,截至4月30日,全球三大交易所總庫存較3月同期增加至40.4萬噸,LME銅庫存、SHFE銅庫存及COMEX銅庫存分別爲14.37萬噸、19.99萬噸及6.65萬短噸。雖然近期全球銅市累庫速度提升,但全球顯性庫存整體仍處於近5年來的歷史低位水平。保稅區庫存方面,5月6日,保稅區庫存41.8萬噸,較4月29日增加0.5萬噸。目前進口窗口依舊虧損,且進口虧幅高達700元/噸以上。長期進口虧損使得進口銅到港不多,外貿市場交易清淡。

國內方面,2021年電網工程計劃投資額爲4730億元,較2020年計劃投資額增長2.8%。今年全國1—3月電網工程投資額完成540億元,同比增長48%,並且在基建工程等項目開工的提振下,近期南方線纜企業訂單恢復明顯。北方市場恢復進度相對較慢。相比之下,2021年國網銅交貨量偏低,使得電纜消費偏弱。隨着下游市場對高銅價的接受度逐漸打開,預計後期電纜消費有望好轉。

宏觀面上,在部分國家的疫情形勢再度惡化的背景下,全球市場流動性迅速收緊的概率不大,貨幣政策上半年不會調轉方向。基本面上,全球銅礦恢復情況不及市場的預期,銅礦供應偏緊的格局未明顯改變。雖然近期全球銅市的累庫速度有所提升,但顯性庫存整體仍處於近5年的歷史低位水平,且國內冶煉企業檢修高峯期的到來將壓制後期電解銅的產量。需求端,銅價高位在一定程度上壓制了國內下游需求,下游訂單以剛需採購爲主。後期待銅價調整到位後,有望帶動二季度銅消費明顯好轉。總體而言,預計滬銅主力合約後期將以高位振盪行情爲主,上方壓力位80000元/噸,下方支撐位75000元/噸。(作者單位:中國國際期貨)

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