原標題 神光首席策略：題材降溫，市場弱化

來源 山東神光  

文 劉海傑   

摘要順週期板塊的炒作順應了盈利驅動的邏輯，但是由於市場整體處於弱平衡狀態，場內資金過於擁擠的交易容易引發股價頻繁震盪，追高這些羣體是有風險的。

1、漲價題材風險暴露。商品期貨價格延續大幅震盪趨勢，部分品種期貨價格繼續刷新歷史新高，股票市場上一些週期板塊波動加大，鋼鐵、煤炭、有色、化工等順週期個股分化加劇，市場預期有所變化。一方面是短期過快漲幅過大的商品漲價引發了各方面的重視，包括交易所在內加大了風險防範舉措；另一方面，四月份PPI達到6.8%，創出三年以來新高，這引發了投資者對於貨幣政策收緊的擔憂和警覺。因此，股票價格的表現出現了跳躍性。我們在《漲價題材有一些過熱》一文分析指出，順週期板塊的炒作順應了盈利驅動的邏輯，但是由於市場整體處於弱平衡狀態，場內資金過於擁擠的交易容易引發股價頻繁震盪，追高這些羣體是有風險的。

2、核心資產仍不便宜。週期股震盪的時候，消費股活躍。但是食品飲料、醫藥、家電等大消費板塊整體估值水平還是比較貴，特別是一些頭部公司，股價向上反彈看似可以帶動指數，但是這種反彈量能是比較有限的，主要還是股價層面性價比不高，資金配置和交易的積極性一般。根據近期二級市場的數據觀察，部分消費類個股呈現出反彈再下跌趨勢，大方向上是弱化了而非走強。目前，從投資的性價比角度看，金融、週期等龍頭公司具備了相對低估值和確定性增長的潛力，但是如果短期內資金靶向過於集中，擁擠的交易最終也會導致短期風險加劇。當然，有人會提出超跌反彈的觀點。數據顯示，今年以來的確有很多板塊的頭部公司調整幅度比較大，但是這相對於過去一兩年的漲幅，過去一段時間的調整對於估值的消化力度遠遠不夠。如果要體現出一定的性價比，頭部公司能走出橫向整理趨勢以時間換空間已是不錯的表現了。

3、市場不具備整體性的機會。進入五月份，投資者對於股市的關注點更多集中在政策面和資金面上。大家對於政策面的關注，更多基於當前通脹數據、流動性數據、貨幣供應，以及後期的貨幣財政政策，從股市角度看就是註冊制繼續落實的過程，結合資產價格高企這個事實，大概率是政策基調對於市場的支撐作用有限。那麼，中短期內對於市場更有影響的恐怕只有資金面因素變化。資金面的變化從資金供給角度看，社會資本進入股市是大勢所趨，但是通過基金髮行等方面吸引資金熱度暫時不夠，陸港通、融資客、基金申贖等依然是一個相互博弈的過程，資金面分歧較大，暫時缺乏共振條件。因此，策略上我們傾向於控制倉位爲主，保持慢節奏。