興業證券發佈研究報告稱，維持比亞迪電子（00285）“增持”評級，目標價下調7.5%至53.9港元。

報告中稱，公司21Q1業績概況：北美大客戶組裝業務推動營收同比超100%增長，組裝佔比提升下利潤率短期下滑。公司21Q1營收199億元（+132%），毛利率6.4%（-6ppts），歸母淨利潤8億（+23%），淨利率爲4.1%（-3.6ppts）。

該行表示，北美大客戶結構件放量在即，深度合作下進入高速增長期。公司當前北美大客戶業務主要在平板與手錶產品，其中21年平板相關收入年比或實現3倍增長，達400億人民幣，整機組裝或佔客戶3成份額達2000萬部，同時配套金屬結構件已開始放量，玻璃蓋板也有望導入；此外，手錶產品的陶瓷部件或進一步放量，玻璃前蓋也有望拿到份額，助推相關業務盈利。

興業證券稱，安卓客戶需求回暖，二季度芯片供應缺口將縮小，消費電子結構件將恢復增速。一季度消費電子受芯片缺貨影響需求有所下滑，二季度芯片供應有望好轉；同時伴隨二季度衆多新機上市，整體手機需求以及高端機份額提升，公司結構件業務有望增長，整體毛利率及盈利能力同步提升。據該行測算，公司在安卓機及電腦業務方面營收規模約350-400億人民幣，目前金屬和塑料份額穩定，未來增量在於小米組裝業務、三星玻璃背蓋以及所有安卓品牌玻璃前蓋的份額提升。

報告提到，新興業務多點開花，電子煙產品或取得重要進展。公司新興智能產品如無人機、掃地機器人、遊戲硬件等維持高增長動能；加熱不燃燒的ODM電子產品已經量產出貨，同時二季度實現棉芯霧化器及煙彈的產品出貨，陶瓷芯霧化器產品也即將量產。相關產品是公司戰略投入業務，已規劃千萬級別產能規模，可應對行業高速增長需求。此外，汽車智能系統部分有望受益行業復甦，除供應自家比亞迪品牌汽車，也逐步向外部客戶量產出貨。

該行認爲，公司一季度利潤率的下滑，主要因組裝先於配套結構件放量，預計二季度安卓和北美大客戶結構件都將提升配套率，盈利水平隨之改善。同時，公司電子霧化產品在二季度進入量產，公司相關的技術積累與客戶需求將得以驗證，有望驅動估值中樞。考慮到口罩需求常態化及芯片缺貨的影響，該行下調其2021年歸母淨利10%至46億，維持22年67億的預測。