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原标题:[机构会诊]扛起上涨大旗的甲醇 基本面如何? 来源:文华财经

继玻璃和铁矿石之后,甲醇期货也掀起大涨浪潮,昨日期价强势涨停。尽管今日在商品整体遭遇抛售的影响下,冲高回落,但盘中还是触及两年半高位。

当下甲醇供需方面偏紧体现在那些方面?未来甲醇供需又会存在何种变化?从煤制甲醇到甲醇制烯烃这一链条中,当下利润分配情况如何?文华财经【机构会诊】板块邀请资深甲醇期货专家为您研判。

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【文华财经】:甲醇近日强势上涨最主要原因是什么?当下甲醇供需方面偏紧体现在那些方面?

光大期货能源化工总监 钟美燕:除了期货,甲醇现货市场也表现较为强劲,其中鲁南甲醇市场继续推涨,部分企业零散调涨20元/吨至2620元/吨。江苏太仓整体价格宽幅上涨,5月中成交价格在2700-2815元/吨,河北甲醇市场继续调涨,现当地部分企业出货集中2550-2600元/吨,部分较前一日涨50元/吨,当地部分装置临停/检修下,甲醇供应维持偏紧。从目前甲醇市场看,强驱动主要来自内地,一方面是煤价成本重心的抬升带动甲醇价格上行,近期煤价涨势犀利,带动化工煤成本上行,煤制甲醇成本传导加剧,价格上行。另一方面是环保主题带来的装置检修和负荷的下降。根据安排,山东省第三生态环境保护督察组督察进驻时间为2021年5月11日至5月31日。

广州期货研发中心 苗扬:我们看到这两天甲醇期货主力连续大幅拉涨,底层逻辑就是在宏观通胀的氛围下,大宗商品价格普涨,特别是国内碳中和目标下甲醇上游煤炭市场价格上涨过快(4月至5月间涨幅超过40%),继而传导至甲醇产业链上下游,引发的期货价格上行。截至稿前,MA2109的周内涨幅已经超过9%。在期货价格和华东现货差异较小,说明宏观和基本面可能同时对甲醇期货价格产生影响,但短时间通胀炒作主导了盘面走向,未来可能逐步回归到基本面。目前供需偏紧主要是国内部分甲醇装置故障临停及后续检修预期,港口和甲醇企业库存维持中低水平,加上下游MTO装置开工稳定所引发,但后期随着甲醇供应增加和烯烃检修到来,情况可能发生扭转。

方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪:商品期货市场看涨情绪浓厚,板块轮动上涨,但甲醇并未发力。在市场情绪带动和资金追捧下,甲醇迎来补涨行情,昨日盘面增仓上行,强势拉涨封住涨停。尽管基本面较前期改善,但推动涨停的更多表现为情绪面的扰动。

生产装置春季检修陆续停车,部分甲醇产量损失。虽然甲醇现货价格上调,但整体签单顺利,出货平稳。下游市场需求稳中有升,传统需求行业开工窄幅提升,煤制烯烃装置运行负荷接近90%,刚需支撑稳定。加之进口货源缩减,促使甲醇供需阶段性收紧。

冠通期货研发部高级分析师 陈刚:首先也是最主要的原因是油制上游的原油和煤制上游的煤炭近期的连续上涨给予成本支撑,其次国内以及港口库存都处于低位,库存压力不大,再者国际甲醇市场价格的整体上行,也对甲醇价格有较大的利多作用。至于强势涨停主要是近期商品整体偏多的气氛带动加上突破前期压力位后的空头离场与多头的追击导致。供需情况最终都是表现在库存上,国内库存在春节过后就不断下降,目前处于阶段性低位。下游需求在经济带动下不断释放也是引起供需偏紧的一个原因。

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【文华财经】:未来甲醇供需会存在何种变化,内陆以及港口库存会有怎样表现?

光大期货能源化工总监 钟美燕:在碳达峰、碳中和的指引下,煤化工企业的中期行业中面临产能的进一步整肃,中小型装置面临的外部压力较大,从焦炉气制甲醇的产量方面来看是边际下降,这也给了市场较强的向上驱动。整体来看,内蒙北线、山东、河南等地折合到盘面价格明显偏强,也体现了内地对沿海市场的支撑效应。另外,我们也关注海外市场的情况,也即对港口定价的影响,目前来看,港口价格受到内地套利货物有限、进口整体偏温和的因素影响,库存整体水平中性,近两周港口社会库存回升至50万吨附近,但整体压力仍能有效化解,海外价格的坚挺也使得中国区域的价格受到支撑。

广州期货研发中心 苗扬:目前情况来看,华东下游烯烃工厂在甲醇涨价初期就开始囤积原料,现阶段MTO原料库存应该处于较高的水平。而贸易流通库存最近出现减少,主要也是港口期货带动现货上涨后,贸易商普遍减少货源流出,期望更好的价格卖出实现收益。沿海港口和内陆库存都有所增加,但是港口库存增速更明显,内陆情况相对平稳,主要也是得益于内地的下游企业接货较多,上游生产企业签单量小幅增加,企业库存没有压力。总的来看,未来二三季度,如果按照正常的贸易流转情况的化,甲醇库存存在垒库趋势,但今年下半年库存会不会超过往年同阶段有待跟踪

方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪:甲醇市场供需失衡的格局尚未发生实质性改变,偏紧是阶段性的,行业产能依旧过剩。部分装置检修计划推迟,前期停车装置恢复运行,春季检修结束后,甲醇行业开工率仍将回升,货源供应维持充裕局面。而下游市场需求进一步提升空间受到限制。海外生产装置恢复生产后,甲醇进口量将增加,甲醇供需将回到偏弱状态。

经过前期去库,甲醇港口库存已经回落至正常偏低水平,但进入5月份后开始止跌回升。内陆及港口库存将进入累积阶段,但速度相对缓慢,当前库存压力尚可。

冠通期货研发部高级分析师 陈刚:当前甲醇供需或会持续一段时间,估计月余左右。后期会重新进入累库阶段,内陆和港口库存会进入库存增加阶段。

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【文华财经】:从煤制甲醇到甲醇制烯烃这一链条中,当下利润分配情况如何?未来存在重新分配可能?

光大期货能源化工总监 钟美燕:从上下游来看,醋酸是今年的强势下游,整体价格上涨幅度较大,另外聚烯烃在前期的调整之后也受到近期部分装置检修的支撑,产品端价格传导较为良性,也能在一定程度上支撑甲醇价格上行。目前期价重心快速上扬,主力合约接近2800元/吨一线,供给因素占据主导,甲醇环节生产利润修复,价格的波动或将放大,但我们认为甲醇仍以逢低多配为主,短期注意高位风险。

广州期货研发中心 苗扬:从上游来看,按照国内某些制甲醇装置最优经济性来推算,生产一顿甲醇所需的原料煤大致在1.65左右,目前市场接近1000的动力煤价格来大致对比,目前利润幅度在300-400左右,若后期煤炭价格仍然过快上涨,那么甲醇厂家利润可能被进一步压缩。下游情况来看,MTO因为原料上涨已经出现亏损趋势,虽然目前没有看到开工下滑的趋势,但后期可能会出现大范围的检修从而冲击甲醇需求。并且下游贸易商日子也不好过,恐怕对于高价货源也会抵制。未来,如果国内煤炭价格上涨势头平缓下来,那么甲醇厂家利润可能会得到一定恢复,我们也留意到最近国家相关部委也在聚焦PPI过快增幅带来的负面影响,相信后期宏观面还是能做出一些改变。但如果下游利润持续压缩,一些装置可能重新考虑进口甲醇和乙烯原料。

方正中期期货研究院煤化工分析师 夏聪聪:前期甲醇价格持续处于低位,而烯烃价格拉涨,产业链利润主要集中在下游。近期甲醇价格持续回升,利润重新分配,已经由下游逐步向上转移,外采甲醇制烯烃生产利润明显被挤压。虽然甲醇现货价格走高,但由于上游煤炭价格坚挺,煤制甲醇利润并未明显增加。

受到原材料价格上涨的影响,下游产品成本压力凸显,短期内利润或仍集中在上游领域。

冠通期货研发部高级分析师 陈刚:目前的价格来看,煤制甲醇有利润,甲醇制烯烃平均利润处于亏损状态。未来必然会重新分配。亏损状态的甲醇制烯烃必然不可持续,后期可能会有装置被迫停产。正常来讲,甲醇制烯烃的话语权较大一些,两段的利润分配后期肯定要有所变化。

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