估值超700億？中國辣條龍頭衛龍要上市了高瓴、騰訊又成大贏家？

估值超700億？中國辣條龍頭要上市了！去年爆賺8億，高瓴、騰訊又成大贏家？

5月12日，衛龍正式向港交所提交IPO申請，傳聞已久的上市終於成真，也揭開這家公司營收面紗，該公司去年營收爲41億元。

有媒體報道，在遞交IPO申請前，CPE（中信產業基金）、高瓴資本聯合領投35.6億元，騰訊投資、雲鋒基金、紅杉資本、天壹資本、厚生資本、海松資本等機構聯合入股，認購火爆遭機構哄搶，不少有意向投資機構未獲得份額。

公告顯示，5月8日衛龍獲得一輪Pre-IPO融資，投資方中包括：中信產業基金、高瓴資本、騰訊、雲鋒基金、紅杉中國、厚生資本、海松資本以及Duckling Fund LP，以5.49億美元認購了1.22億股。以此計算，此輪融資投後估值爲94億美元，高達604億元。

這是衛龍發展歷史上已知的唯一一次融資，和很多生產消費品的企業相似，衛龍盈利能力強，現金流穩定，不怎麼缺錢。

衛生生產的辣條，是無數中小學生的益友，無數家長們的大敵，衛龍是行業龍頭，被稱爲“ 辣條一哥 “。產品多加入大劑量辣椒、味精、香料等調味品，沾在手上味道久久不消，但是孩子在這些食品前缺少抵抗力。

估值

估值700億元可不是小數目，現在A股缺少同類企業，但生產零食的洽洽市值爲267億元，三隻松鼠199億元。

2018-2020年衛龍分別收入27.52億元、33.85億元和41.2億元。2018年至2020年的年複合增長率達到22.4%。該增速遠超國內休閒食品行業同期4.1%的年複合增長率。

2018年至2020年，公司年內利潤分別爲4.76億元、6.58億元和8.19億元，逐年增長。此外，公司淨利潤率在2020年達到19.9%，遠高於2020年國內休閒食品行業約10%的平均淨利潤率。

資本市場很看重淨利潤率，盈利能力強。雖然都是賣貨，但是淨利潤率高，顯然能給股東帶來更高回報。

衛龍以700億元估值來計算，PE爲88倍。過去一年A股食品零食類企業整體估值多數在40~100倍左右，衛龍屬於中等偏上水平。

招股後不缺錢，和一些日用消費類公司藍月亮類似，上市前向原股東分紅派系。衛龍計劃在2021年5月4日，向現有股東（不包括前投資者）宣派股息5.60億元，且計劃於2021年5月派付該股息。

根據招股書，2020年，辣味休閒食品市場佔中國休閒食品行業總市場份額的20.3%。衛龍在國內約3000家年收入超過2000萬元的在中國經營業務的休閒食品公司中排名第11位，並在所有本土休閒食品公司中排名第七位，按零售額計佔整體市場份額的1.2%。

但是在辣味休閒食品上，按2020年零售額計，衛龍在市場排名第一，市場份額達到5.7%，按零售額計是第二大參與者的3.8倍，且在調味面製品及辣味休閒蔬菜製品細分品類的市場份額均排名第一。

公司客戶主要爲線下及在線經銷商，其次爲從公司在線自營店購物的個人消費者。隨着消費者購買行爲轉變，衛龍將渠道擴張至商超、連鎖便利店、電商等方面。公司表示，線上渠道的收益由2019年的2.51億元增至2020年的3.82億元，增長52.2%。2020年衛龍有超過九成的收入由線下渠道獲得，線上渠道佔比爲9.3%。

衛龍的消費人羣中，95.0%的消費者是35歲及以下，55%的消費者是25歲及以下的年輕人。

2020年，衛龍有2個品類的年度零售額超過10億元人民幣，其中4個單品的年度零售額超過5億元。

辣條

辣條的味道來源主要是各種添加劑。目前，衛龍辣條產品中的配料高達近20種，包括單硬脂酸甘油酯、呈味核苷酸二鈉、特丁基對苯二酚、味精等多種添加成分。

從行業看，辣條行業集中度低，仍未實施全國統一的強制標準。數據顯示，中國辣味休閒食品行業市場規模達到人民幣1570億元，雖然規模達但市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場佔有率爲10.7%。2020年，衛龍雖然是中國最大的辣味休閒食品參與者，但市場份額僅爲5.7%。

因爲是行業龍頭，且遠超第二名，衛龍已有競爭優勢，市場願意給與高估值。

在2020年衛龍所有收入中，面製品佔比65.3%，蔬菜製品佔比28%。這意味着衛龍大多數收入來源於辣條。

衛龍的主要股東是劉衛平和劉福平是兩人，雙方通過駐馬店平平以及德龍彩印與衛龍產生關聯交易。上市前，劉衛平、劉富平家族實際控制衛龍92.17%的股權，公衆持股不足8%。

在2020年合作伙伴大會上，衛龍董事長劉衛平還定下了2020年營收72億元的目標。

創業史

衛龍辣條的大本營是河南漯河，但是創始人來自湖南平江。

從清朝開始，平江有着製作醬幹豆製品的歷史。1998年，長江特大洪水襲擊平江，作爲豆製品的原材料大豆價格大幅上漲，平江豆製品產業遭遇了重挫爲了挽回經濟損失，平江人在麻辣醬幹、麻辣豆筋的基礎上，用麪粉代替大豆，加入辣椒、花椒、孜然等佐料，通過擠壓熟化技術，並對配料進行改良。辣條就此產生。

麪筋成了原材料，這也滋生了一些新行業，現在夜市上也出現很多烤麪筋者，和肉食相比，成本低，盈利高。

平江並不生產辣條的主要原料小麥。爲了找尋更多的發展機會，1999年，平江人劉衛平帶着辣條配方，來到了生產原材料小麥的河南漯河，開始了辣條生產。

辣條受到歡迎後，迎來很多生產者，衛龍通過搭建系統化、標準化的產品生產技術體系，實現對產品質量管理與把控，保證了生產質量符合相關標準，從自身的生產線上解決了產品安全問題。爲打造樹立衛生、安全的辣條品牌形象。2015年，衛龍邀請專業攝影師進入生產車間，對公司流水線、生產車間進行拍攝，通過這種公開生產過程的方式，來展現產品衛生、安全的形象。

辣條雖然已解決食品安全問題，但是因爲衆多添加劑，食品健康問題還依然存在。

河南是糧食生產大省，在食品加工領域優勢明顯，比如鄭州的湯圓、水餃，漯河有生產火腿腸的雙匯，現在衛龍又異軍突起，未來還會有更多食品加工企業崛起。