證券市場紅週刊

記者|曹井雪

今日（5月14日）A股市場全面上漲，對比3月9日的近期底部，許多個股實現大幅反彈，甚至接近前期高點。尤其是市值前二十大公司（剔除銀行和兩桶油），已有過半從近期底部開始爬坡，比如山西汾酒，相比近期底部已經反彈55%，接近前期高點。

整體來看，市值前二十大公司的第一名爲貴州茅臺，市值達2.52萬億元。事實上，2018年和2019年A股市值第一名都是中國平安。2018年時，中國平安市值爲1.06萬億元，貴州茅臺爲0.74萬億元。但到目前，中國平安市值爲1.27萬億元，位居前二十大公司第二名，而貴州茅臺已經翻了近3倍。需要注意的是，2018年市值前二十大公司中，只有9家目前還保持在前二十名位置。

《紅週刊》記者發現，ROE水平的高低和穩定性，與大市值公司的市值排名有某種聯繫。例如格力市值排名從2018年的第12名下滑至現在的第21名，其間ROE水平也從8.18%下滑到3.02%。

市值“TOP20”“大換血”

據《紅週刊》記者統計，三年前市值排名前20位的股票（剔除銀行股和“兩桶油”，下同）中，週期股的佔比較高，包括地產公司萬科A、機械設備公司中國中車以及鋼鐵類公司寶鋼股份。此外，保險公司也佔有較高的比重，包括中國平安、中國人壽和中國太保，其中中國平安在2018年5月14日的市值達到了1.17萬億，是當時惟一市值過萬億的公司。

但在三家保險公司中，目前只有中國平安和中國人壽依舊上榜，中國太保的市值排名已經退居第28位。對比來看，前兩者的盈利規模要比後者大，例如從2020年的淨利潤來看，三者的2020年的淨利潤分別爲1593.59億元、513.85億元和253.52億元。

統計結果顯示，三年前位於排行榜之列的公司中，目前只有貴州茅臺、中國平安、五糧液、中國人壽、海康威視、美的集團、長江電力和中國神華還位於榜單之中，而格力電器、萬科A、中信證券、順豐控股、中國太保、上汽集團、中國建築、寶鋼股份、中國中車和三六零則“掉隊”。

其中，某互聯網公司掉隊最爲嚴重，目前排在147位。截至今年5月14日收盤，該公司市值只有853.87億元，而三年前的同一天達到了2486.47億元。值得注意的是，在今日盤中，該公司股價向下摸到了11.82元，創下了回A以來的新低。

同時，參考上述這家公司的業績表現，其回A業績起始自2018年，但之後的三年業績表現波動很大。這與市場對其壟斷地位、輕資產運作等估值溢價不符，也令其之前爆炒的股價開啓漫漫均值迴歸之路。

成長性決定公司“地位”

高ROE公司取代低ROE公司

從公司更迭來看，與三年前相比，目前市值排行前20的公司以消費類上市公司居多，除了原有的貴州茅臺和五糧液，還有新進入的海天味業、金龍魚、山西汾酒和瀘州老窖。此外，醫藥股的佔比也有所增多，除了此前位於榜單的恆瑞醫藥，新進入榜單的還有邁瑞醫療和藥明康德。（見表1、表2）

表1  2018年市值前20的公司（紅色爲已掉出榜單公司）

表22021年市值前20的公司（藍色爲新進入榜單公司）

而在去年新能源產業鏈業績和股價集體爆發的情況下，寧德時代、隆基股份等相關概念股也成功上榜。

《紅週刊》記者發現，與舊的排行榜相比，整體來看，高ROE的公司在逐步替代ROE低的公司。例如依舊堅挺在榜單的貴州茅臺，在2018年一季度和2021年同期的ROE水平都維持在8%左右；五糧液的ROE從8.91%上升到了10.32%，也是一直在榜單中，ROE水平最高的公司。

但是掉出榜單的公司，大多數ROE則出現了一定程度的下降。例如格力電器的ROE從8.18%下滑到3.02%；而順豐控股、上汽集團、寶鋼集團的ROE也都出現了不同程度的下降。

而新進入榜單的公司，ROE水平都相對較高。寧德時代的ROE就從1.86%增加到了3.01%，中國中免的ROE從7.97%上升到12%，而海天味業的ROE則維持在了9%的較高水平。

需要注意的是，ROE只在一定程度上反映了這些公司的經營效率，有些公司因爲特殊的外部環境導致經營困難也在所難免，因此投資還需要對公司做整體性瞭解，而不是單純依靠某個指標。