三對夫妻搭檔創業，螞蟻金服、京東皆是客戶，卻賺不到真金白銀？

來源： IPO日報

原創 鄧皓天

近期，青島中科英泰商用系統股份有限公司（下稱“中科英泰”）提交了招股說明書，擬科創板上市，公開發行不超過3345萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。

IPO日報發現，中科英泰實際上是一家由前同事合夥經營的公司，但產品卻較爲單一，且報告期內其在經營上累虧了近8000萬元，同時還存在股東“消失”事件等難理解的問題。

前同事合夥創業？

據瞭解，中科英泰成立於2004年，由徐明鐸、董江出資設立。

截至招股說明書籤署日，殷良策持有中科英泰16.4%的股權，爲其第一大股東，柳美勳持有公司13.55%的股權爲其第二大股東，焦丕敬持有10.12%的股權爲公司第三大股東。

對此，中科英泰表示，截至本招股說明書籤署日，公司股權結構較爲分散，不存在控股股東和實際控制人，公司所有股東均無法單獨控制股東大會半數以上表決權，亦無法單獨控制董事會半數以上成員。

也就是說，一家無控股股東及實控人的企業欲要IPO上市。

需要指出的是，中科英泰股東名單中存在3對夫妻，具體如下：

數據來源：招股說明書

也就是說，柳美勳與邱愛紅系夫妻關係，兩者合計持有中科英泰19.42%的股權；焦丕敬與徐曉勤系夫妻關係，兩者合計持有中科英泰17.89%的股權；殷良策與姜美玲系夫妻，兩者合計持有中科英泰17.89%的股權。

IPO日報進一步查詢發現，上述3對夫妻還存在不小的淵源。

招股說明書顯示，殷良策、柳美勳、焦丕敬均曾在青島海信電器公司、青島海信計算機有限公司、青島海信網絡科技股份有限公司任職。

數據來源：招股說明書

殷良策、柳美勳、焦丕敬曾經互爲同事關係，換言之，中科英泰的前三大股東不僅是同事關係，同時，他們還“攜妻帶口”共同創業。

這不禁令人懷疑了，殷良策、柳美勳、焦丕敬既然互爲前同事關係，爲何三對夫妻不簽署相關《一致行動人》協議，反而讓中科英泰無控股股東和實控人？

代持？

“失蹤”的股東？

除了上述情況之外，IPO日報還發現，中科英泰的歷史前沿也有令人難解的情況。

據瞭解，4月15日，中科英泰回覆了上交所的問詢函，而在問詢函中，有一個問題引起了IPO日報的關注，“根據申報材料，發行人歷史上存在委託持股情況”。

數據來源：中科英泰問詢函

但是，IPO日報在中科英泰的招股說明書中搜索代持兩字，未搜索到相關內容。

那麼，爲何中科英泰在招股說明書中未披露代持現象？

與此同時，IPO日報進一步查詢發現，中科英泰在問詢函中表示，公司的前身英泰有限系創始股東柳美勳、焦丕敬、殷良策等人於 2004 年 4 月設立，英泰有限設立時設置的股權結構即無任何單一股東能夠控制公司。

然而，時間回溯到中科英泰成立之初，徐明鐸、董江於2004年出資設立中科英泰，2009年和2010年，柳美勳、焦丕敬、姜美玲（殷良策之妻）先後收購中科英泰的股權，截至2010年4月6日，上述三人合計持有中科英泰100%的股權。

換言之，中科英泰成立之初極有可能是徐明鐸、董江代柳美勳、焦丕敬、殷良策持有中科英泰的股權。

數據來源：問詢函

那麼，爲何徐明鐸、董江要代柳美勳、焦丕敬、殷良策持有中科英泰的股權？

更加令人不解的是，中科英泰於2014年在新三板掛牌，在其新三板成功掛牌時披露的公開轉讓說明書中，IPO日報搜索代持，也未搜索到相關內容。

數據來源：Choice金融終端

那麼，在中科英泰新三板成功掛牌時披露的公開轉讓說明書爲何不說明其存在代持現象？

在中科英泰的歷史前沿中還存在股東“離奇失蹤”的現象。

招股說明書顯示，2018年6月，中科英泰進行了一次增資後，中科英泰，以2017 年度經審計的未分配利潤向全體股東每10股送4股派2元，彼時，中科英泰的股東數量爲72名，持股比例爲100%

2019年12月，中科英泰有進行了一次增資，前海基金、中原前海、青島上榮以7.92 元/股的價格對其進行了增資。

然而，上述增資完成後，中科英泰的股東數量爲71名，持股比例爲100%。

IPO日報進一步查詢發現，2018年6月，中科英泰增資完成後，繆小芹持有1400股中科英泰的股權，而在2019年12月增資後，繆小芹卻突然從中科英泰的股東名單中消失。

需要指出的是，2018年6月至2019年12月期間，中科英泰的股權架構未發生任何變化。

那麼，繆小芹爲何突然“消失”了？

產品單一

螞蟻金服、京東皆是客戶

中科英泰是一家以嵌入式系統技術爲核心，集智能商用終端設備和系統的研發、生產、銷售和服務爲一體的高新技術企業。

2017年-2020年1-6月（下稱“報告期”），中科英泰分別實現營業收入1.83億元、2.97億元、2.79億元、1.59億元，淨利潤分別爲2634.14萬元、4212.17萬元、3712.12萬元、2617.14萬元。

可以看出，上述時間段內，中科英泰的營收和淨利均存在波動，特別在2019年，其營收和淨利潤均同比下降。

雖然報告期內中科英泰在持續盈利，但其卻在經營上賺不到現金。

招股說明書顯示，中科英泰經營活動產生的現金流量淨額分別爲-2164.03萬元、-6558.78萬元、4225.86萬元、-3551.4萬元。

除2019年外，中科英泰均未在經營活動產生賺到現金，且報告期內合計在經營上累虧了近8000萬元的現金。

從產品上看，中科英泰主要擁有智能終端，軟件、技術服務及其他，其中報告期內智能終端產品產生的銷售收入分別爲17365.27萬元、27971.1萬元、25420.64萬元、14782.68萬元，佔當期主營業務收入的95.07%、94.25%、91.11%、92.69%。

換言之，中科英泰實現上述業績主要依賴智能交易終端產品，產品十分單一。

中科英泰的產品銷售的客戶均較爲知名，如華潤萬家、蘇寧、步步高、家樂福、螞蟻金服、騰訊、京東等均是公司客戶。

擁有這些知名客戶，爲何中科英泰在經營上賺不到現金？

應收賬款激增

變現能力弱於同行

實際上，中科英泰的應收賬款存在激增的現象。

招股說明書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，中科英泰的應收賬款淨額分別爲5586.2 萬元、6370.34萬元、9074.06萬元、14811.49萬元，其中2019年末，中科英泰應收賬款金額增長較多，較2018年末增長了42.44%。

對此，中科英泰表示，公司應收賬款金額較大，部分應收賬款賬齡較長，佔用公司營運資金較多，若客戶不能按照合同約定支付貨款，發生大額呆壞賬，公司將面臨流動性不足和償債能力下降的風險。

在上述時間段內，中科英泰的流動資產分別爲16431.8萬元、24581.32萬元、34802.41萬元、38753.9萬元，分別佔當期資產總額的87.54%、76.97%、85.52%、89.54%。

換言之，中科英泰實際上是一家輕資產運營的公司。

中科英泰的應收賬款淨額分別佔當期流動資產34%、25.92%、26.07%、38.22%，也就是說，中科英泰的應收賬款淨額是其重要的資產架構。

然而，中科英泰的應收賬款變現能力卻遠低於同行業可比公司。

報告期內，中科英泰的應收賬款週轉率分別爲3.88次、4.41次、3.17次、1.18次，同行業可比公司平均值分別爲6.26次、5.75次、6.31次、2.48次。中科英泰在應收賬款變現能力上遠低於同行業可比公司平均值。

數據來源：招股說明書