原標題:黑色系瘋狂!私募基金:不看好大宗商品行情持續性

來源:中國基金報

近期商品市場暴漲暴跌引發關注, 但私募基金普遍不看好行情持續性。

近期商品市場暴漲暴跌的走勢引發市場關注,不少私募認爲,此輪行情跟全球貨幣寬鬆、經濟復甦下供需錯配、通脹升溫、國際關係、碳中和等因素有關,但不看好行情的持續性;“通脹交易”現在到了兌現階段,不宜過多加倉商品策略。

黑色系表現瘋狂

近期黑色系品種鐵礦石螺紋鋼等行情火爆,期現貨價格聯動,屢創新高。千象資產表示,受全球貨幣寬鬆、通脹升溫、國際地緣政治等影響,鋼鐵下游市場大幅回暖、上游供應集中且不確定因素多,黑色板塊供需矛盾尤爲突出,短期內價格快速上漲,突破歷年高位。政策方面,高層強調不符合要求的高耗能、高排放項目要堅決拿下來,5月6日發改委聲明無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動,對黑色系價格上漲有一定助力。

衍盛資產基金經理程琦認爲,去年在疫情背景下,國內政策刺激了房地產和基建投資,導致鋼材用量增加了9000萬噸左右;另外,今年以來隨着海外主要經濟體經濟復甦,需求端增加,而短期供應端產能投放少,因此近期海外鐵礦石等商品價格上漲迅猛。

橙色量化董事長沈寧表示,這一波黑色系的上漲一方面受到碳中和以及未來鋼產量減少的影響,原料方面也跟中澳之間的形勢緊張有關;另一方面,國際銅價也一直走高。近期商品出現巨大波動本質上還是由基本面作爲基礎,市場情緒擴大推動的。

匯鴻匯升投資首席投資官張輝稱,黑色系的瘋狂主要源於經濟重啓後預期需求的旺盛, 疊加各種政治因素打擊供應端,流動性和投資者的熱情進一步擡升市場熱度。

但機構認爲行情持續性不強。凱豐投資表示,從今年1~3月國家對房地產的態度來看,未來黑色的需求大概率會下降,黑色系持續上漲可能性很小。從具體品種看,熱卷需求將會下降,隨着今年6月重卡換車潮告一段落,未來需求可能會大幅下降;第二,基建投資增速出現明顯降幅,挖掘機、起動機的銷量會有所下降;第三,全球汽車受芯片短缺影響,預期產量會有所下降。

千象資產稱,近期交易所提示風險,上期所對RB2110和HC2110合約日內平今倉交易手續費由0調整爲成交金額的萬分之一,鄭商所對動力煤期貨合約的交易保證金標準、漲跌停板幅度和交易手續費進行上調,在一定程度上壓制炒作情緒。整體來看,黑色系價格中長期將維持偏強走勢,短期存在震盪下行風險,切忌盲目追高。

“通脹交易”已到兌現階段

部分私募看好市場長期機會。黑翼資產認爲,自2020年疫情衝擊以來,全球需求恢復的預期以及流動性的增加持續拉動了商品價格的上漲。在拉長的商品需求週期和受限的供給能力的宏觀背景下,預計此輪大宗商品價格上漲週期會比較長。

凱豐投資表示,在同樣的通脹環境影響下,歐美的低利率水平對通脹相對更爲敏感,歐美資本市場受到的衝擊可能也會比中國相對更大。“中國產能大,企業吸收衝擊能力強,由PPI到CPI的傳導依賴於經濟的強弱,所以中國CPI的上漲與中國PPI的關聯度不高,滯後較多。而美國CPI通過美國進口價格數據,與中國PPI數據產生較強的相關性,所謂‘中國生產,美國消費’;再者,歐美經濟及相關資產對大宗商品價格的變化更敏感,受到的壓力相比中國也相對更大。整體上,適度的通脹對中國而言相對更優。”

今年“通脹交易”受到關注。黑翼資產認爲,供需、環保、政策、投機等多方面因素共振,造成黑色產業鏈商品暴漲。另外,在通脹預期下,今年能化、農產品等品種均有上行動力,價格會逐漸傳導,也帶來機會。“我們認爲,過度參與價格波動劇烈的品種,還是蘊含着不可忽視的風險。所以在不同品種投資機會的把握上,還是重點在基本面驅動的因素,避免過度投機性的因素。”

張輝認爲,當前通脹交易已從預期再通脹到通脹兌現的階段,美國最新CPI數據就是很好的驗證。當前通脹交易和年前的抱團股現象非常雷同,很多資產的表現已隱含大部分通脹影響,甚至過度反應。當前商品價格將逐步從上游往下游傳導,真實的需求可能被市場高估,因此未來很可能出現反轉,建議還是以謹慎爲主,做好多元化配置,不過多加倉於商品策略。

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