华创证券发布研究报告,维持华虹半导体(01347)“强烈推荐”评级,目标价由63.49港元上调至64.26港元。

报告中称,公司Q1业绩超预期,全年有望实现快速增长。公司期内营收环比增8.8%至3.05亿美金,超出指引;利润率方面,行业供不应求带动公司8寸产能持续满载,结合调价因素,使得8寸线毛利率达27.3%,盈利能力持续释放。12寸线扩产节奏超预期,至21年中产能有望达48K/月,同时EBITDA率转正企稳。考虑到当前供不应求的行业现状,公司预计8/12寸产能后续仍有调价空间,8寸有望持续满产,12寸产能预计21年底可达65K/月。结合量价因素,公司全年业绩有望实现快速增长。

华创证券称,供需紧张短期难解,12寸产能扩张打开公司长期成长空间。复盘历史,2015-18年全球晶圆制造的新增投入主要聚焦先进制程,对成熟制程的投入不足。同时2020年疫情的爆发,对行业新增产能的投放节奏造成扰动,20H2下游需求端的强劲复苏使得行业出现供需错配。当前半导体器件交付周期于21Q1环比大幅拉长,预示着行业供需紧张的现状边际加剧,而产业链库存指标处于健康水位,供需紧张格局短期难以缓解。而在全行业产能紧缺局面下,公司一方面积极优化8寸产能,21Q1产能环比增10%;一方面着重发力12寸的扩产:21年初12寸产能为20K/月,至M4即达40K/月且为满产状态,公司预计21年中产能可到48K/月、21年底达65K/月,至22年中有望达80K/月。产能的强劲扩张,有望打开公司的长期成长空间。

报告提到,代工环节议价力持续增强,公司盈利能力有望进一步提升。供给紧张短期难解,产能端成为行业较长期瓶颈,代工环节议价力持续增强。经测算,公司Q18寸产能付运晶圆ASP环比上升近6%。公司预计8寸涨价趋势有望贯穿全年。鉴于产能持续满载,8寸产能有望带动公司全年毛利率进一步改善。在12寸产能上,公司已实现EBITDA的转正企稳,未来随着客户侧CIS、RF、嵌入式闪存、功率半导体等产品持续导入并放量,产品组合进一步优化,公司12寸线盈利能力有望进一步增强。

该行表示,公司作为特色工艺代工龙头,充分受益于本轮周期复苏的产业红利。随着未来行业景气度的逐季向上,公司8寸产能盈利能力有望显著增强,同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。该行预计2021-23年公司归母净利分别为8.23/9.69/11.67亿元,对应EPS为0.63/0.75/0.9元,考虑到当前行业景气度,及公司历史估值区间,予4倍PB。

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