“海运巨头”荣丰联合控股5400万美元可转债逾期 市场低迷业绩持续亏损
原标题：“海运巨头”5400万美元可转债逾期，市场低迷业绩持续亏损
来源：小债看市
随着干散货船运费市场处于低迷状态，2016年波罗的海干散货船运费指数创下新低，近年来荣丰联合控股业绩持续亏损。
01、逾期
5月14日，荣丰联合控股（03683.HK）公告称，5400万美元可转债已于2021年5月10日到期，截至公告日仍未偿付。
可转债未偿付公告
公告显示，自从2020年荣丰联合控股就与债券持有人进行谈判，拟将可换股债券的到期日延长，延期时间不少于12个月。
由于受到2019冠状病毒病的持续影响，荣丰联合控股于到期日前未能完成延期，未向债券持有人悉数偿还该笔可转债赎回金额。
截至本公告日，荣丰联合控股上述可换债赎回金额5100万美元仍未偿还。
据公开资料，2016年5月荣丰联合控股以发行可转债方式，收购了海南省海口市红旗镇美典坡的土地，以拓展花卉业务。
《小债看市》注意到，目前荣丰联合控股已无存续债券，其正与债券持有人就赎回可换股债券作出进一步安排。
值得注意的是，这并非荣丰联合控股首次发生债务逾期，2019年其因与财务公司两亿债务纠纷被债权人告至法庭。
02、短期偿债风险巨大
据官网介绍，荣丰联合控股主要从事自有船舶租赁业务，旗下有四艘船舶均为巴拿马型干散货船，总运力约为275138载重吨。
荣丰联合控股子公司包括浩洋船务、荣达船务和悦洋船务，其通过子公司还从事提供海运服务及代理服务业务。
荣丰联合控股官网
从股权结构看，荣丰联合控股的控股股东为耀丰投资，持股比例为69.25%，公司实际控制人为殷剑波家族。
股权结构图
近年来，干散货船运费市场一直处于低迷状态，波罗的海干散货船运费指数（BDI）不断创下新低，荣丰联合控股业绩持续亏损。
2020年，荣丰联合控股实现营收1222.5万美元，实现归母净利润-1020.9万美元，主营利润率-73.5%。
盈利能力
截至2020年末，荣丰联合控股总资产为1.24亿美元，总负债9870.7万美元，净资产2488.4万美元，资产负债率79.87%。
近年来，荣丰联合控股财务杠杆飙升，其中2017和2018年其资产负债率均超80%，存在较大杠杆风险。
《小债看市》分析债务结构发现，荣丰联合控股主要以非流动负债为主，占总债务的82%。
截至同报告期，荣丰联合控股非流动负债有8114.8万美元，主要为长期借款，其长期有息负债合计6533.4万美元。
除此之外，荣丰联合控股还有1755.9万美元流动负债，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有1010.4万美元。
相较于短债压力，荣丰联合控股流动性趋于枯竭，其账上现金及现金等价物只有26.6万美元，同比上年末大幅下降九成，短期存在巨大偿债风险。
整体来看，荣丰联合控股刚性债务有7543.8万美元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为76%。
有息负债高企，近年来荣丰联合控股财务费用均在500万美元以上，对利润形成严重侵蚀。
从融资渠道看，荣丰联合控股渠道较为狭窄，除了发债和借款，其还通过股权融资。
值得注意的是，2017年以来荣丰联合控股筹资流入资金大幅下降，偿还大量负债后其筹资性现金流净额持续净流出，外部融资环境明显恶化。
筹资性现金流情况
资金链紧张、外部融资渠道受阻，荣丰联合控股再融资主要用于“借新还旧”。
今年4月，荣丰联合控股及子公司与一家财务机构签订贷款协议，申请最多1475万美元的承诺定期贷款融资，以偿还其2017年的银行借贷。
近年来，在散货海运市场低迷，船舶供大于求压力下，荣丰联合控股开始寻找能够提供稳定收入及具增长潜力的投资机遇。
2016年5月，荣丰联合控股宣布以发行可转债方式，收购海南省海口市红旗镇美典坡面积为132880.56平方米的土地，总代价为5400万美元。
据悉，目前荣丰联合控股海南海口项目正展开发展计划申请，中央政府对海南省的多种自贸港优惠政策也在逐步推进及落实中。
总得来看，近年来荣丰联合控股业绩持续亏损，财务杠杆水平一路走高，账上流动资金却大幅缩水，短期偿债风险巨大。
03、海运行业低迷
波罗的海干散货指数（BDI）是航运业的经济指标，它包含了航运业干散货交易量的转变。
近年来，海运行业持续低迷，2016年遭遇前所未有的寒冬，2016年2月BDI下探刺穿300点，以船舶租赁作为主营业务的荣丰联合控股业绩遭到重创。
波罗的海干散货指数走势
2016年，荣丰联合控股实现归母净利润-4107万美元，创出历年来最大亏损额。
就在这一年，荣丰联合控股收购了海南省海口市红旗镇美典坡的土地，意在兴建花卉贸易中心及配套设施，寻求公司发展的“另一条腿”。
近年来，荣丰联合控股亏损额逐年减少，甚至在2019年扭亏为盈，但其债务经过不断堆积已逼近1亿美元，巨大的偿债压力成了悬在头顶的达摩克里斯之剑。
今年航运市场转好，波罗的海干散货指数持续走高，荣丰联合控股的经营环境转为正面，其债务压力能否化解，《小债看市》将持续关注。
