原标题：玉米：成本支撑仍在 下行空间或有限 来源：文华财经

征稿(作者：徽商期货 尉秀）--一、国际玉米现货市场坚挺

5月20日芝加哥商品交易所(CBOT)玉米期货主力合约CRCH开盘价662.25美分/蒲式耳，收盘价663.25美分/蒲式耳，上涨5.00美分/蒲式耳，最高价671.25分/蒲式耳，最低价656.50美分/蒲式耳，结算价64.50美分/蒲式耳，总成交量109000手，持仓645771手。

图1：CBOT玉米07合约走势图

数据来源：徽商期货研究所文华财经

美国农业部5月18日盘后发布的全国作物进展周报显示，上周美国玉米播种进度超过历史均值。在占到全国玉米播种面积92%的18个州，截至5月16日(周日)，美国玉米播种进度为80%，高于一周前的67%，去年同期78%，五年同期均值为68%。在中西部主产区。伊利诺伊州玉米播种完成86%，历史均值71%；印第安纳播种62%，历史均值54%；衣阿华播种94%，历史均值81%。此外，美国玉米出苗率为41%，上周20%，去年同期40%，历史均值35%。有市场分析称，能源市场暴跌，给玉米市场构成压力。玉米是生产燃料乙醇的主要原料。投机基金已经在农产品市场建立了庞大的净多单，这也使得玉米价格极易受到多头平仓抛盘的打压。不过外围市场，玉米需求良好，现货市场坚挺上扬，给玉米市场提供潜在的支持。

巴西某咨询机构将巴西二季玉米产量预测数据大幅下调15%，为26.06亿蒲式耳，因为近来天气持续干燥，玉米总产量预计减少到35.86亿蒲式耳。

二、国内供需分析

图2：2019-2021年山东玉米价格走势对比图

数据来源：徽商期货研究所我的农产品

春节之后至今，华北地区玉米价格经过短暂的上涨，最高涨至3080元/吨，之后经历一次快速下跌，四月初跌至阶段性低点2730元/吨，一个月的时间下跌350元/吨，之后快速上涨，四月份中旬之后，华北地区玉米价格进入震荡行情，企业保持库存相对稳定的状态。截止5月18日，以山东寿光金玉米为例，其玉米收购价格参考2900元/吨，近一个月的时间价格震荡的区间维持在2850-2950元/吨之间。连盘玉米主力合约近几日连续走低。影响玉米价格走势，主要因素分析如下。

（一）进口

根据5月18日海关总署发布的数据显示，2021年4月份中国的谷物（包括玉米、小麦、大麦和高粱）进口量较上年同期翻倍不止，其中玉米成为4月份中国进口量最大的农产品。4月份中国进口玉米185万吨，同比增长108.6%；1至4月份进口量为858万吨，同比提高301.2%。

（二）替代品小麦

在玉米高价的形势下，下游饲料企业对于小麦的需求飞速增长，不仅拍卖成交率大大提升，全国小麦的成交均价在玉米的拉动下，也有了明显的上涨，自2020年5月以来，小麦的全国成交均价整体呈现波动上涨的趋势，目前为止，全国小麦的均价在2540元/吨左右。

小麦的进口量跟随玉米也同步增长，4月份的小麦进口量为90万吨，同比提高146.8%；1至4月份的进口量为383万吨，同比提高134.7%。

另外，新麦上市，基本确定高开，但跟玉米价格相比，饲料企业小麦替代优势依然比较明显，两者之间的价差将成为左右玉米价格的关键因素。目前，小麦替代普遍，严重抑制玉米消费。但，从长期趋势来看，小麦价格必然是高于玉米价格，而小麦作为口粮，价格大幅上涨的空间有限，而小麦大量替代玉米必然不会长期存在。

图3：玉米小麦价差走势图

数据来源：徽商期货研究所我的农产品

（三）港口库存

南北港口库存下滑，其中北方港口库存创7年来新低。截止2021年5月10日，北方港口库存为312万吨，南方港口库存为17.6万吨。

图4：北方港口玉米库存走势图 图5：南方港口玉米内贸库存走势图

数据来源：徽商期货研究所WIND

（四）深加工企业库存与消费

在南方销区市场消费不振的情况下，华北市场成为带动玉米市场价格上涨的主要引擎，深加工企业库存水平维持高位，根据我的农产品网对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2021年第19周，截止5月12日加工企业玉米库存总量588.8万吨，较上周减少1.9%。从深加工企业的整体库存情况来看，目前库存水平处于近三年的高位，企业采购心态相对比较放松。据我的农产品网统计，2021年19周(5月6日-5月12日)，全国主要119家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米92.3万吨，较前一周增加0.8万吨；与去年同比减少7.6万吨，减幅7.57%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比63.92%，共消化59.0万吨，较前一周减少0.4万吨；玉米酒精企业消费占比20.50%，消化20.1万吨，较前一周增加1.4万吨；氨基酸企业占比14.35%，消化13.3万吨，较前一周持平。

图6：全国深加工企业玉米库存统计情况图7：全国玉米深加工企业周度消费量跟踪

数据来源：徽商期货研究所我的农产品

（五）政策面因素

国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。国务院总理李克强5月19日主持召开国务院常务会议，指出，今年以来，受国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。受政策面因素及市场整体氛围影响，玉米应声而跌。

三、后市展望

近日，连盘玉米连续几日回调，但短期内，贸易商存粮成本和新一年度的种植成本对市场有支撑。在国内玉米供需趋于基本平衡的背景下，认为价格大幅下跌的可能性不大，大概率维持高位震荡。接下来继续关注进口玉米到货及相关政策消息。

风险提示：进口情况 天气因素 政策面消息

作者简介：尉秀，产业经济专业，硕士研究生，注册FRM，先后从事程序化研究、资产管理、产业链研究，现为徽商期货研究所农产品分析师，主要研究玉米、生猪等品种。