原標題：5毛錢記憶，700億估值，衛龍辣條爲啥得到了資本青睞？

中新經緯客戶端5月22日電 （林琬斯）“甜到齁，喫到嘴裏都是甜蜜素和孜然粉的味道，口感像嚼着橡皮筋。撕開包裝紙，整個辦公室都是辣條的味道。”讓零食愛好者小茹（化名）不解的是，“如此味道”居然撐起了衛龍2020年超40億元人民幣的營收。

近日，衛龍遞交上市申請書，即將赴港上市了，估值高達700億元人民幣。重油重鹽重辣的辣條憑藉什麼被市場如此重視？

辣條很賺錢 也越來越貴

“辣條”發家史，是高中畢業的湖南平江小夥兒劉衛平，隻身來到河南漯河的創業故事。

爲什麼是漯河？劉衛平聽老鄉說彼時聞名全國的雙匯火腿腸就在那邊。

帶着初生牛犢的果敢和湖南人的爽朗，劉衛平與老鄉買了一些鍋盆，從老家帶來人造肉、豆皮，拌上湖南的辣味，在小作坊完成了辣味的加工生產。“慶幸的是，辣味在漯河還挺受歡迎的。”劉衛平說。

後來，劉衛平偶然遇到一位賣牛筋面的老太太，買了一碗，喫起來發現口感不錯。經過一番詢問，劉衛平找到了牛筋面的生產地。得益於牛筋面簡易膨化機的靈感，劉衛平嘗試做出了“鱔魚條”，又加了焦糖和辣椒麪，保證口感“微甜、微辣、清爽、回味足”，最終創造出了辣條。2003年，劉衛平用自己的姓名與知名明星成龍的姓名相結合，給辣條定名“衛龍”，並掛上了商標。

經過20年的發展，衛龍憑藉辣條撐起了超41億元的營收。2018年至2020年，衛龍分別實現總收入27.52億元、33.85億元及41.20億元，年複合增長率達到22.4%，遠超中國休閒食品行業同期的4.1%。

大衆熟悉的辣條其實屬於調味面製品，產品包括大面筋、小麪筋、大辣棒、小辣棒及親嘴燒。近年來產品陣容已經拓展到蔬菜製品與豆製品，蔬菜製品主要包括魔芋爽及風喫海帶；豆製品及其他產品主要包括軟豆皮、滷蛋及肉製品。

而衛龍的拳頭產品——辣條，在2020年爲衛龍貢獻了公司總收入的65.3%，這一比例在2018年更是達到78.6%。如今蔬菜製品收入佔比也明顯上升，由2018年的10.8%增至2020年的28.3%，成了第二大業務。

中新經緯客戶端走訪北京商超時，有小型超市負責人表示，因爲規模較小，他們只購進了衛龍部分銷量較好的產品，如大面筋、小麪筋、辣棒與魔芋爽，並進行散裝售賣，但豆製品及其他產品銷量較少。也有大型超市負責人表示，衛龍產品中賣的最好的是魔芋爽、大面筋和親嘴燒。中新經緯客戶端走訪發現，102g/袋的大面筋價格基本在3至4元之間，50g/袋的魔芋爽價格在4.5元至5元之間，78g/袋的大辣棒價格在5元左右。

值得注意的是，2018至2020年，衛龍的原材料成本佔總收入比重從31.3%降至27.8%，包裝材料成本佔比從16.1%下降到了13.5%。然而，衛龍調味面製品均價從每千克13.9元提到了14.3元，又提至15元，豆製品從22.4元提高到了25.8元。

靠着提價降成本等手段，去年，衛龍在41.2億元的收入中“擠”出了8.19億元的淨利潤，淨利潤率高達19.9%，遠遠甩開同行約10%的平均淨利潤率。

對此，中金華創基金董事長龔濤在接受中新經緯客戶端採訪時表示，資本之所以願意投資衛龍，實際上看中了衛龍具備“麥當勞”“肯德基”“可口可樂”“百事可樂”等品牌的示範效應，上述企業賣的都是我們一直說的“垃圾食品”，市場擁有巨大的品牌想象空間。但衛龍賣的是零食，在零食上消費者的選擇更多，因此衛龍要緊抓價格變化，不能一路抬高，不然只能贏當下而不能贏未來。

知名資本紛紛看好“辣條”

衛龍招股書顯示，衛龍是中國最大的辣味休閒食品企業，但很多人記憶中的辣條，還是縱橫校門口小賣部裏5毛錢一包的零食，因其製作過程中添加的防腐劑與添加劑，被大衆稱爲“垃圾食品”。

人民日報曾總結辣條爲“四高一低”，能量高、鹽高、糖高、添加劑高，但其他營養物質含量低，並提醒，大量食用或者經常食用辣條容易增加患超重肥胖、高血壓等慢性病的危險。

衛龍提交上市申請書後，網友紛紛趕來圍觀。據悉，衛龍擬上市企業名稱爲“衛龍美味全球控股有限公司”，摩根士丹利、中金公司和瑞銀爲其聯合保薦人。

對於衛龍上市的消息，網友感慨：“那我以後是不是上市公司股東了？”“喫過一次，難受一天”，也有網友表示質疑，“垃圾食品都能申請上市了，辣條生意背後的價值觀該怎麼理解？”

對此，申萬宏源首席市場專家桂浩明則對中新經緯客戶端解釋，“資本跟着錢走，若要求資本發揮道德作用，堅決不投有害消費者身體健康的食品，資本市場客觀上沒有這方面的義務。”

桂浩明以白酒爲例表示，人們常說酗酒對身體不利，但在二級市場中，酒精度達到一定量的含酒精飲料還是有一定市場地位的，雖然也有一些國際組織堅決反對，但是目前只有菸草企業是禁止上市的。

據瞭解，傳出上市風聲之前，衛龍從未接受過任何外部投資，直至今年5月8日引入了外部資本，由CPE源峯（中信產業基金）和高瓴聯合領投，紅杉中國、騰訊、雲鋒基金等知名機構跟投。據媒體報道，投後衛龍估值高達700億元，超過了三隻松鼠、恰恰、良品鋪子市值的總和。這是衛龍首次引進外部資本，也是其上市前唯一一輪融資。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按零售統計，2020年衛龍在中國辣味休閒食品行業中市場份額排名第一，市場份額達到5.7%，是行業第二名市場份額的3.8倍，超過第二至五名企業的市場份額之和。

各大知名資本爲何會紛紛注資“垃圾食品”衛龍辣條呢？第三方研究機構、透鏡公司研究創始人況玉清在接受中新經緯客戶端採訪時表示，從投資的角度來看，“需求”就是硬邏輯。憑藉“辣條”這一單品，衛龍在辣味休閒食品中佔據龍頭地位，擁有一大批忠實粉絲，資本方自然會青睞這個投資。

“在14億人的巨大市場背景下，食品、飲料是一條可被驗證能出好公司的黃金賽道，A股市場最優質的公司很多都出自這一板塊，這也是投資人看好衛龍的主要原因。”況玉清表示。

變身“網紅食品”能喫出安全與健康？

爲了扭轉大衆對辣條的“垃圾食品”的看法，衛龍建立起了乾淨整潔的生產車間，並在短視頻平臺上展現現代化的工廠生產和食品環境，建立起乾淨、衛生及健康的品牌形象。搬進新廠房後，衛龍又請來網紅張全蛋，通過一個流水線工人的視角，將衛龍的車間、生產線展示給大衆。

在包裝上，衛龍也曾以iPhone7的發佈爲梗，趁熱推出“hotstrip7”產品，將包裝升級改造。除此之外，衛龍在2018年端午節還推出了“辣條糉子”，變身“網紅食品”。而最近衛龍辣條包裝袋上的文案改成了最新熱詞，如“真香”“奪筍”“嚶嚶嚶”。

看得出，爲了撕去外界對辣條“髒亂差”的標籤，衛龍在營銷手段上下了不少功夫，但在龔濤看來，衛龍最大的風險並不在於營銷，更在於食品安全問題。

2018年8月，湖北省食品藥品監督管理局發佈的抽檢信息顯示，衛龍品牌的親嘴燒和小麪筋均被查出存在違規添加的情況，兩種食品均含有山梨酸和脫氫乙酸，而標準要求不得使用。衛龍在回應中將“河南辣條標準”作爲依據，認爲其辣條生產合規。2019年，央視315晚會又曝出辣條生產車間髒亂差等現象。

中新經緯客戶端在黑貓投訴上搜索衛龍也發現，截至2021年5月18日，衛龍食品共接到102起投訴，投訴原因集中在食品包裝漏氣、喫出異物、食品變質等問題，雖然衛龍官方及時安排專人處理，但難掩其食品安全問題。

如今，隨着人們越來越注重健康，少油、少糖、少鹽成了人們的飲食趨勢，龔濤指出，作爲細分龍頭食品企業，衛龍的產品含有各種食品添加劑，所以在用量和質量方面要嚴格控制。“但從另一個角度來說，未來衛龍需要探索更綠色的食品添加劑進行替代化學食品添加劑，保證食品的安全性與健康性。”（中新經緯APP）

（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。）