国信证券发布研究报告，首予中国电信（00728）“买入”评级，合理估值区间为3.25-3.73港元。

报告中称，三大运营商现在形成的市场格局是重组过程和市场竞争叠加下的结果，中国电信在固网业务的先发优势为其后续业务发展奠定坚实的基础。公司传统业务收入实现稳步增长，智慧家庭和产业数字化收入占比持续提升，近期拟A股上市，募投资金重点投向创新业务方向。

该行表示，一方面中国电信是唯一在2020年保持移动用户数净增的中国运营商，其移动用户ARPU值位于移动和联通之间，伴随5G用户渗透，移动用户ARPU降幅持续收窄。另一方面，中国电信发展固网的优势主要在于优质稳定的网络质量、快速响应的服务质量以及智慧家庭产品的捆绑营销。固网用户数保持稳健增长，固网接入ARPU值企稳回升，往智慧家庭领域的延伸发展促使固网业务焕发生机。

报告提到，中国电信创新业务收入规模位居第一，是国内最大的IDC厂商，公司聚焦实践“云改数转”战略，具备“云的层次化布局、云边协同、网随云动、云网一体化安全”四大优势。面向B端市场，中国电信云网资源丰富，在工业互联网、云计算、IDC等领域积极布局，未来有望在5G云网融合大时代提高网络增值服务的话语权。

国信证券称，公司正处于业务转型优化阶段，经营拐点显现，未来几年行业无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。该行预计，2021-23年营收为4320/4630/4955亿元，归母净利润为229/254/288亿元，对应PB分别为0.46/0.45/0.43倍。