摘要：

美棉方面，儘管短期銷售較差，但受中國持續買入美國農產品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒有問題。

USDA5月全球棉花供需報告預估了美國和印度新季的棉花產量，均高於去年，但是由於美國德州乾旱及印度疫情，產量高估的可能性較大，全球棉花產量後市調減的概率增加。

國內鄭棉相對於其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數量均較好。國內紡織行業訂單可持續至六月，原料庫存維持1-2月的水平，當前紡企產成品庫存依舊處於歷史低位。東南亞疫情升溫導致紡織訂單有迴流預期。

利空方面，美國的新疆棉禁令，打擊中國的紡織品服裝產業，儘管受疫情影響，中國紡織品服裝出口表現亮眼，但產業轉移是大勢所趨。而且國內棉花商業庫存高位，受該政策影響，去庫難度仍較大。

操作上，CF2109建議15500元/噸下方入多。觀點供參考。

一、行情回顧

圖1：美棉7月與鄭棉9月周K線走勢圖

資料來源：博易大師 中銀期貨

ICE7月合約本週開盤價82.70美分/磅，最高至84.30美分/磅，最低至81.50美分/磅，報收82.65美分/磅，本週累計上漲0.12美分（或+0.15%）。

鄭棉2109合約本週開盤價15650元/噸，最高至16120元/噸，最低至15410元/噸，報收16065元/噸，本週累計上漲455元（或+2.91%）。

二、國際棉花市場

2.1 USDA棉花月度供需報告

表1：全球棉花供需平衡表（2021年5月）

資料來源：USDA 中銀期貨

USDA5月全球棉花供需預測報告顯示：2020/21年度全球棉花總產2600.5萬噸，較去年增加137.9萬噸，消費2654.9萬噸，較去年增加88.6萬噸，期末庫存1981.1萬噸，較去年下降47.3萬噸。本月報告喜憂參半，增產數據證僞當前天氣炒作，同時也爲後期平衡表調減埋下預期，消費增加及庫存下降支撐棉價。

2.2 2019/20年度美棉籤約情況

圖2：美國陸地棉出口簽約統計（單位：萬噸）

資料來源：USDA 中銀期貨

據USDA，2021年5月7日-5月13日，2020/21年度美國陸地棉淨簽約量爲2.45萬噸，陸地棉裝運7.83萬噸。美棉出口銷售季節性轉差。

2.3 印度棉價

圖3：印度棉花現貨價格（單位：盧比/candy）

資料來源：WIND 中銀期貨

5月22日印度棉花報47100盧比/坎地，價格繼續反彈。

三、國內棉花市場

3.1 現貨市場運行情況

圖4：國內棉花現貨指數及進口棉價格指數（單位：元/噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

3.2 棉花商業庫存

圖5：中國棉花商業庫存統計（單位：萬噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區庫存和加工企業庫存調查數據，3月底全國棉花商業庫存總量約爲458.12萬噸，環比-46.58萬噸。

3.3 鄭棉倉單

圖6：鄭棉倉單統計表

資料來源：鄭州商品交易所 中銀期貨

本週鄭棉註冊倉單20458張，上週21372張。倉單預報本週1434張，上週1524張。倉單及預報下降。

四、棉花下游市場

4.1 內紗價格大幅低於國外

圖7：內外棉紗價差（單位：元/噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

4.2 棉紗進口情況

圖8：中國棉紗進口統計（單位：萬噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

4.3 純棉紗利潤

圖9：C32支紗利潤（單位：元/噸）

資料來源：中銀期貨

C32S理論利潤1700元/噸附近。

4.4 紗線及坯布庫存

圖10：紗線及坯布庫存（單位：天）

資料來源：中國棉花信息網 中銀期貨

4月紗線庫存10.05天，環比增加0.62天。坯布庫存16.78天，環比增加1.55天。紗、布庫存低位繼續回升。

4.5 紡織品服裝出口

圖11：紡織品服裝出口（單位：萬美元）

資料來源：中國棉花信息網 中銀期貨

海關總署數據顯示，2021年4月，我國紡織品服裝出口額合計232.77億美元，同比+8.97%，2020年9月-2021年4月累計出口1924.05億美元，同比+19.51%。

圖12：國內服裝零售情況（單位：%）

資料來源：WIND 中銀期貨

4月國內服裝零售額同比上升34.60%，消費向好。

五、政策

目前內外棉價差高於800元/噸，暫不滿足新疆棉輪入啓動條件。

圖13：儲備成交價格與現貨價格走勢（單位：元/噸）

資料來源：中國棉花網 中銀期貨

六、綜述及建議

美棉方面，儘管短期銷售較差，但受中國持續買入美國農產品的政策影響，下年度美棉的出口銷售沒有問題。USDA5月全球棉花供需報告預估了美國和印度新季的棉花產量，均高於去年，但是由於美國德州乾旱及印度疫情，產量高估的可能性較大，全球棉花產量後市調減的概率增加。

國內鄭棉相對於其它商品而言估值不高，終端紡紡織品和服裝零售及出口數量均較好。國內紡織行業訂單可持續至六月，原料庫存維持1-2月的水平，當前紡企產成品庫存依舊處於歷史低位。東南亞疫情升溫導致紡織訂單有迴流預期。

利空方面，美國的新疆棉禁令，打擊中國的紡織品服裝產業，儘管受疫情影響，中國紡織品服裝出口表現亮眼，但產業轉移是大勢所趨。而且國內棉花商業庫存高位，受該政策影響，去庫難度仍較大。

操作上，CF2109建議15500元/噸下方入多。觀點供參考。

中銀國際期貨 熊濤 周新宇