股指將振盪整固

原標題：股指將振盪整固

來源：期貨日報

作者：龍奧明

A股目前仍然是結構性行情佔主導的局面，雖然股指上週快速突破前期的振盪區間，且量能有所放大，但是資金在板塊間輪動較快，市場對是否追漲仍存分歧，部分資金轉而獲利了結。股指單邊上行的可能性較低，預計將在新的區間反覆振盪進行整固。

上週，股市放量反彈，終結了此前3個月的區間振盪格局，上證指數成功突破3600點，股市成交金額時隔3個月之後再次超過1萬億元。但是目前股市仍存在一定分歧，股指單邊上行的可能性還是較低，預計將在新的區間進行振盪整固。

我國經濟基本面保持穩健復甦，4月增速有所放緩，一方面穩健的經濟復甦對股市形成業績支撐，另一方面經濟增速放緩降低了市場對於貨幣收緊的擔憂。

去年以來，我國經濟復甦主要來自投資與出口的拉動，消費復甦仍然不及預期。投資方面，投資結構性特徵明顯，4月地產投資保持較高增速，製造業投資略有提速，基建投資保持平穩。出口方面，由於疫苗的產能限制以及分配的不均衡，疊加海外政府機構對疫情防控的忽視，5月份以來海外疫情再次暴發，特別是新興發展國家與地區。這將導致全球供需出現錯配的狀況，歐美等發達國家的經濟逐漸恢復對全球的需求產生持續提振，但是印度、東南亞等國家地區的供應仍然受到疫情的影響。因此，作爲疫情防控和產能復甦雙良好的國家，下半年我國出口仍將保持穩健增長。消費方面，由於國內居民的收入增速放緩，國內消費復甦不及預期，特別是服務類消費恢復緩慢。

從資金面來看，上週北上資金淨流入468.14億元，單日淨流入創歷史新高，北上資金的快速流入帶動了市場情緒，是推動股指快速突破的重要增量資金之一。從外資購買A股的角度來看，以白酒爲首的大消費、以券商爲首的大金融以及以科技爲首的高端製造等行業板塊，受到資金熱捧。

北上資金的快速流入主要有兩個方面的原因，一方面是MSCI指數成分股的調整帶動被動指數基金配置A股，另一方面是近期人民幣的升值預期提升了外資配置人民幣資產的興趣。

不過，5月27日收盤後，MSCI中國指數季度調整即正式生效，它對被動指數資金的影響逐漸消退。這輪人民幣相較美元升值，主因在美元走弱，而非國內經濟基本面進一步走強，而美元指數在美聯儲貨幣政策的影響下存在走強的風險。因爲美國通脹上升很快，而就業不及預期，一旦就業開始復甦，美聯儲收緊貨幣對抗通脹的可能性將上升。另外，央行並不希望人民幣持續升值，仍然“注重預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。因此，北上資金能否持續流入，還需要跟蹤關注。

雖然上週股市放量上漲，滬深兩市成交金額突破萬億元，市場氛圍顯著回暖。但是在5月25日的普漲之後，A股的板塊輪動速度仍然較快、市場主線不明，資金在券商、白酒、科技等板塊間快速輪轉。

根據申萬行業指數，非銀金融指數的估值處於較低位置，一旦股市風險偏好回升，交易持續活躍，券商板塊將具有較強的估值修復的動能，需要持續關注股市交易量能的情況。而食品飲料指數的動態市盈率爲50.94，位於歷史均值的1倍標準差以上，在流動性邊際收緊的大背景下，流動性溢價的邏輯難以持久，業績驅動纔是市場主邏輯，因此其估值繼續上升的空間相對有限。科技板塊目前還是受到短線的消息面刺激較多，股票本身缺乏長期的的業績增長邏輯，而且估值一般較高，追漲的風險較高。

總體而言，A股目前仍然是結構性行情佔主導的局面，雖然股指上週快速突破前期的振盪區間，且量能有所放大，但是資金在板塊間輪動較快，市場對是否追漲仍存分歧，部分資金轉而獲利了結。綜上，股指單邊上行的可能性較低，預計將在新的區間反覆振盪進行整固。