安信國際發佈研究報告,小米集團-W(01810)21Q1業績表現十分靚麗,在國內公司開始重點佈局線下下沉渠道,預計今年硬件部分表現有望持續強勁。採用SOTP對公司估值法,予目標價33港元,分別對應2021/22年33倍及26.8倍的預測經調整市盈率,維持“增持”評級。

報告中稱,21Q1公司總收入同比增54.7%至769億元,經調整淨利潤達到61億元人民幣,同比增163.8%,業績增長大超市場預期,總收入和經調整淨利潤均創下單季度歷史新高。智能手機與IOT產品業務表現強勁,同比增分別達到69.8%和40.5%,互聯網服務業務同比增11.4%。

該行表示,公司“手機x AIoT”核心戰略取得顯著成效。21Q1公司智能手機業務同比增69.8%至515億元,全球智能手機出貨量同比增69.1%達到4940萬臺,出貨量穩居全球第三,市佔率達到14.1%。期間公司不斷拓展內地線下渠道佈局,截至4月30日前四個月公司在內地零售店新增2300家至5500家。IoT與生活消費產品業務表現同樣強勁,21Q1取得收入182億元,同比增40.5%,智能電視出貨量260萬臺,內地出貨連續九個季度穩居第一,智能手錶收入同比增300%,公司在中國智能家居市場諸多品類保持市場份額前三的領先位置。截至2021年3月31日公司AIOT連接設備(不包括手機與PC)數達到3.51億臺。智能手機與IoT生活消費產品的收入貢獻佔比從去年的88%提升至90.7%,“手機x AIoT”核心戰略取的顯著成效。

報告提到,21Q1公司毛利率從去年同期的15.2%同比增加3.2個百分點至18.4%,其中智能手機分部毛利率從20Q1的8.1%提升4.8個百分點至12.9%,主要是由於供應短缺導致促銷活動減少以及產品組合升級;IoT與生活消費產品分部毛利率由20Q1的13.4%提升1.1個百分點至21Q1的14.5%;互聯網服務分部毛利率期間同比大幅提升15.3個百分點至72.4%,主要由於廣告業務收入佔比提高和金融科技業務毛利率提升所致。

安信國際稱,公司銷售渠道從線上起家,在一、二線城市佈局線下零售店,公司2021年開始加速佈局四五六線城市或者鄉鎮一級的市場,吸引該領域的消費者,從目前開張的進度來看四個月新增2300家店鋪,預計年內可以達到1萬家的線下零售渠道,線下下沉市場意味着將於OV品牌開展全方位競爭,線下的出貨表現和盈利能力將成爲2021年業績影響的關鍵。

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