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原標題:[機構會診]塑料、PP、PVC“背棄”原油 是何原因? 來源:文華財經

5月中下旬,大商所塑料、PP、PVC出現集體回調行情,塑料期貨率先走低,先是跌穿8000點,在短暫調整後又跌破7500點,今日盤中觸及近5個月低位;PP期貨以9000點位起點,經過近一個月的傾瀉後,如今已經來到8000點附近;PVC表現相對較強,在跌穿9000點後,維持寬幅震盪格局。

化工三傑走勢爲何於原油背道而馳?表現最弱的塑料期貨,其供需面突出矛盾是什麼?PVC未來是否存在再度上漲可能?文華財經【機構會診】板塊邀請化工期貨專家爲您深入闡述。

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【機構會診】:5月中下旬,大商所塑料、PP、PVC出現集體回調行情,走勢與油價相背離,背後原因都有哪些?

中信建投期貨能源化工事業部研究員 張遠亮:5月中下旬,塑料、PP、PVC集體回調。一方面由於今年大宗商品的大漲引起了中央層面的關注,並被國常會連續點名,市場氛圍轉弱,多種商品價格均出現不同程度回調;另一方面,塑料與PP自身供需矛盾較爲突出。6-9月有大量新裝置計劃投產,產能釋放預期持續施壓塑料與PP市場,而下游需求並無明顯起色,PE下游農膜行業處於傳統淡季,其它下游開工多處於近幾年同期偏低水平,PP下游因裝置檢修或成品庫存累積等多種因素影響,開工率整體也處於相對低位。PVC基本面的利空因素主要在於價格漲至高位後導致下游接受力度減弱,以及市場普遍預期前期美國受到不可抗力的裝置將在6月底恢復高負荷運行,國內PVC出口增速存下滑預期。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:隨着國常會給大宗商品定調,商品市場5月整體轉爲調整氛圍。塑料板塊品種在二季度整體處於季節性淡季的背景下,仍有新增投產釋放(投產量L>PP>PVC),宏觀及基本面共同驅動塑料板塊價格下行。

光大期貨能源化工分析師 周遨:聚烯烴近期價格的弱勢主要與自身供需面偏弱有關。PP來看,今年是PP投產大年,2021年截止目前新增產能在165萬噸,一季度新增裝置海國龍油、東明石化共計75萬噸產能,二季度新增天津石化二期、中韓石化以及寧波福基二期一線共計90萬噸產能。且後期PP預期新增產能依然較多,包括寧波福基二期二線、青島金能、福建古雷石化等共計235萬噸裝置計劃投產,供應壓力逐漸加大。需求端來看,當前是聚丙烯下游由旺季向淡季的過渡時期,且南方部分地區近期限電,裝置負荷降低或停車,終端需求受到一定影響。塑料方面,2021年也屬於聚乙烯集中投產裝置大年,5月連雲港石化低壓和黑龍江海國龍油全密度裝置陸續投產,加之前期華泰盛富40萬噸全密度裝置和連雲港石化40萬噸HDPE裝置投產後產品已進入市場,二季度國內聚乙烯供應壓力明顯加大。需求面來看,當前正處於聚乙烯傳統需求淡季,進入6月地膜需求結束,廠家多進入停機休假狀態,只有少數大廠維持低位生產,廠家訂單跟進緩慢。加之近期人民幣匯率升值影響,國內產業製品出口不利影響增大,下游整體訂單不理想,對高價原料排斥心態加重,造成市場整體看空。

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【機構會診】:從近期盤面累計跌幅看,塑料表現最弱,其供需面突出矛盾是什麼?未來能否有所改觀?

中信建投期貨能源化工事業部研究員 張遠亮:塑料供需面最突出的矛盾依舊是供給端預期增量較大而需求端無明顯亮點。從目前統計的數據來看,6月PE計劃投產裝置包括山東壽光魯清石化(65萬噸/年)、天津渤化(30萬噸/年)、中韓石化(擴能30萬噸/年)、浙江石化二期(115萬噸/年)、中石油長慶乙烯項目(80萬噸/年),合計年產能340萬噸,儘管有推遲的可能,但如此大量產能的投放預期對遠期合約價格依然會帶來明顯的壓力。另外,美國2月份受極寒天氣影響而停車的PE裝置基本都已重啓,疊加人民幣升值趨勢未發生明顯改變,國內進口量也存在增長的預期。需求方面,當前處於相對淡季,且在價格弱勢的背景下,下游接貨積極性偏弱,對行情提振作用有限。未來需求有改善的可能性。首先,從季節性來看,6月爲農膜行業開工率一年中除春節假期以外的最低谷時期,此後將逐漸進入回升階段。另外,下半年國內各電商平臺促銷活動較多,對用途廣泛的塑料而言,需求可能受到一定提振。再者,原油與煤炭價格偏強,隨着塑料價格大幅下跌後,塑料估值已不高,而下游利潤有所恢復,前期下游多剛需採購,原料庫存偏低,不排除後期塑料投機性需求有所增加。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:首先,塑料目前處於傳統淡季,下游農膜/管材/包裝膜等行業開工率偏低,需求不佳;其次,塑料今年以來有較大產能投放,目前隨着前期檢修產能恢復及新增投產的釋放,供應壓力較大對價格形成壓制。整體上來看塑料年內都會維持供需逐漸邊際趨弱的大方向,只有到下半年需求旺季到來時纔可能會有一些短期的供需錯配的機會。

光大期貨能源化工分析師 周遨:近期塑料偏弱最突出的矛盾還是供需偏弱。一方面華泰盛富、連雲港石化和海國龍油等新裝置已投產,產量逐漸釋放;另一方面目前農膜處於需求淡季,廠家訂單相對減少,採購原料積極性不高,難以對原料形成支撐。加上部分區域需求因限電影響而受到壓制令市場行情偏弱。後期來看,原油以及煤炭等原料價格走勢偏強,煤制聚烯烴生產利潤大幅壓縮,塑料下方存在一定成本支撐。基本面來看,市場上行的阻力主要來自於需求的跟進乏力。總體來看,塑料供需基本面表現依舊偏弱勢,不過考慮到成本方面的影響,下行幅度可能受限。

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【機構會診】:PVC無疑是三者中表現最強,未來是否存在再度上漲可能?推動因素又有哪些?

中信建投期貨能源化工事業部研究員 張遠亮:當前我們可以看到,PVC價格經過回調後,在8500-8600元/噸左右有一定的支撐,最主要的支撐因素在於庫存低,且仍在不斷去庫。未來PVC有反彈可能,主要的潛在推動因素包括以下三個方面。1)、6月是二季度最後一個月份,部分省市能耗雙控政策有收緊的可能,電石生產或受到限制,加之近期PVC生產企業開工率有所恢復,電石供需存偏強預期,價格或將穩中上行,進而對PVC成本端帶來支撐。2)、雲南地區降雨量有所增加,或在一定程度上緩解廣東地區的電力緊張情況,華南地區限電可能會有緩解,從而使得下游企業開工逐漸恢復正常。3)、今年以來PVC已經有一半左右的產能進行了檢修,但新疆、內蒙等主產區檢修進度低於整體平均水平,後期有檢修的可能。風險因素包括:需求下滑導致庫存逐漸累積,PVC新裝置投產以及市場氛圍轉弱等。

徽商期貨研究所工業品研究員 陳曉波:PVC前期美國受損裝置開工率逐步提升,將進一步壓制出口;國內供應隨着檢修裝置逐步恢復而存在增加預期,疊加需求淡季、宏觀邊際趨冷的背景,預計PVC短期內難有大漲可能。

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