要点提示:

1、进入天气市,关注产区。

2、新疆产区遭遇恶劣天气。

3、纱、布库存水平偏低。

4、棉纱进口量创新高。

5、宏观政策引导,市观望。

市场展望与投资策略:

正值北半球棉花生长季,主产区美国得州、中国新疆的天气均存在一定程度的问题,对棉价的支撑作用还是有的,但受宏观货币政策等的影响,市场避险情绪增加,棉市进入观望期。

国内目前产成品库存低,而纱线的交投情绪较好,呈现淡季不淡的特点,棉价具备上行动力,但是近期受宏观因素的影响,棉市进入震荡观望阶段,长线投资者建议低位多单持有。

操作上,建议CF2109多单继续持有。

一、5月行情走势回顾

ICE棉花主力合约本月走低,宏观政策令市场避险情绪增加,资金流出,且美棉主产区得州西部迎来降水,美棉出口情况不如市场预期,利空因素均推动ICE棉花走低;郑棉主力合约本月宽幅震荡,新疆产区接二连三遭遇风沙、降雨等恶劣天气,对棉价产生一定支撑,但国务院频繁点名大宗商品涨价,也令棉市观望情绪浓厚。

图1:内外盘棉花期价

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

图2:棉花期现市场价格(元/吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

二、供需分析

1.进入天气市,关注产区

表1:全球棉花供需平衡表调整

资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

根据美国农业部发布的5月份全球产需预测,美国2021/22年度棉花产量预计同比增加52万吨,但总供应量为近五年最低,期末库存同比下降。美国棉花产量预计为370.1万吨,植棉面积1200万英亩,弃收率高于近五年均值,单产保持正常水平。美棉出口量预计为320.1万吨,同比减少33.28万吨。

2021/22年度,全球棉花供应同比基本没有变化,产量增加抵消了期初库存的减少,而且消费量增加到近四年最高水平。全球棉花产量预计为2260.5万吨,同比增加137.9万吨,增加主要来自巴西、澳大利亚、马里、巴基斯坦、印度和土耳其,中国产量预计减少43.6万吨。全球棉花消费量预计增长3.5%,达到2644.9万吨。全球棉花期末库存预计下降47.3万顿,为1.98亿吨,库存消费比为75%。

最新生长报告显示截至5月23日,美国棉花播种进度为49%,比去年同期减少3%,比过去五年平均值减少3%。目前大部分州的播种进度已经赶超往年同期,只有包括得州在内的少数几个州的进度大幅落后于往年,近期得州西部迎来几次降水,或对旱情有所改善,令天气题材有所降温。

最新的出口销售报告显示,5月20日止当周,美国2020/2021年度陆地棉出口销售净增17.12万包,较之前一周增加59%;美国陆地棉出口装船32.35万包,较之前一周减少6%,较四周均值下滑9%。

近几周美棉的出口数据相对之前来说疲弱很多,美棉盘面承压,由于本年度还剩两个多月,因而出口数据对价格影响的分量也在降低,市场将会把目光更多的转向美棉新作签约销售情况。

此前拜登宣布大规模基建投资计划,美联储淡化了通胀风险,助长了美棉走高,但很快美联储承认经济复苏势头不断增强,股市部分领域存在“泡沫”,国际棉价开始回落,ICE棉净持仓已连续四周回落,可见市场对棉花信心不足。

图3:1%征税下国际棉花进口成本(元/吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

目前印度许多地区的疫情情况得到控制,确诊人数开始下降,但此前受疫情封锁的影响,纺织生产和物流受到较大阻碍,随着疫情形势转好,预计将渐渐恢复。与此同时,印棉播种也在有序进行,不过具体生长情况还要配合季风雨的到来。

虽然近期国际棉花市场受宏观影响较大,市场避险情绪增加,但北半球棉花进入天气市,棉价也终将回归基本面,投资者对产区天气需保持关注。

2.新疆产区遭遇恶劣天气

继四月下旬全疆遭遇大面积降水降温之后,五月中旬南疆多地遭遇大风天气,受灾地区棉苗生长推迟7-10天左右,部分棉田损失惨重,持续大风、降水、降温天气使农民无法及时复播及加强田间管理,尤其降雨导致土壤板结、土壤湿度过大等易引发次生灾害,对棉花质量或有影响。

每逢棉花生长时,天气题材都是避无可避的交易点,鉴于当前处于新作生长初期,若后期天气良好,再配合科学的管理,棉花在质量与产量上仍有望追平至正常水平。

3.棉花进口量处于高位

图4:我国月度进口棉花量(吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计,数据显示均值)

图5:内外棉价差(元/吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署

据海关统计,4月我国棉花进口量23万吨,环比减少18%,同比增加92%。

受内外棉价差扩大的影响,最近一周港口保税棉、清关棉点价成交明显增加,集中在巴西棉、美棉及少量中高品质印度棉。虽然四月底国家发改委公布了70万吨滑准税配额,但尚未发放到企业手中,导致很多纺企难以满足补库需求。

小结:正值北半球棉花生长季,主产区美国得州、中国新疆的天气均存在一定程度的问题,对棉价的支撑作用还是有的,但受宏观货币政策等的影响,市场避险情绪增加,棉市进入观望期。

4.纱、布库存水平偏低

国家棉花市场监测系统数据显示,截至5月初,全国棉花工业库存约100.4万吨,环比增加4.5%;纱库存为11.5天,环比减少1.8天,同比减少18.5天;布库存为37.7天,环比增加2.1天,同比减少11.1天。

图6:纱线库存(天)

资料来源:华安期货投资咨询部;中国棉花网

图7:坯布库存(天)

资料来源:华安期货投资咨询部;中国棉花网

近期棉花价格下跌并未激发下游纺企补库热情,多数都是刚需采购,棉花的工业库存为近五年同期最高,市场观望情绪浓厚。与之截然相反的是,5月份以来,棉纱、坯布销售量价齐升,尤其是C40S、C32S、C26S等常规纱的表现,棉纺企业开机率、产销率处于相对高位,成品库存偏低。虽然目前是服装生产淡季,但纱线的产销表现不俗,库存也连续第三个月下降,为下游带来了一定的信心与支撑。

5.棉纱进口量创新高

海关统计,4月我国棉纱进口量23万吨,较上月增加1万吨,涨幅4.55%;较去年同期增加9万吨,增幅在64.3%。

接连两个月棉纱进口量都创新高,主要原因有以下几点,随着ICE棉走低,棉纱报价下调,人民币大幅升值,导致进口成本降低,价格相对国产纱有较大优势;受新疆棉使用受限的影响,外贸生产企业扩大对进口纱的采购,以规避风险,使进口棉纱的消费量增大。

图8:我国月度进口棉纱量(吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计,数据显示均值)

图9:内外棉纱价差(元/吨)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署

6.宏观政策引导,棉市观望

图10:月度纺织品服装出口金额(亿美元)

资料来源:华安期货投资咨询部;海关总署;Wind

图11:月度服装鞋帽、针纺织品类零售额同比走势(%)

资料来源:华安期货投资咨询部;海关总署;Wind

4月30日政治局会议指出,当前经济济恢复不均衡、基础不稳固。货币政策方面以稳健为主,重提“流动性合理充裕”,与去年中央经济工作会议中“合理适度”相比较,表述有所宽松;5月12日国务院常务会议提出,应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合,保持经济平稳运行”,再次引导市场回归理性;5月19日召开的国常会也再次强调,加强大宗商品期现货市场联动监管,部署做好大宗商品保供稳价工作,保持经济平稳运行。

国务院频繁点名大宗商品涨价,为输入性通胀压力降温,同时加强市场监管,严打恶意炒作、囤积居奇等非法行为,并且不断调整货币政策与其它政策,短期棉花市场预计将进入观望阶段。

小结:综合以上因素可知,国内目前产成品库存低,而纱线的交投情绪较好,呈现淡季不淡的特点,棉价具备上行动力,但是近期受宏观因素的影响,棉市进入震荡观望阶段,长线投资者建议低位多单持有。

三、后市展望与操作策略

正值北半球棉花生长季,主产区美国得州、中国新疆的天气均存在一定程度的问题,对棉价的支撑作用还是有的,但受宏观货币政策等的影响,市场避险情绪增加,棉市进入观望期。

国内目前产成品库存低,而纱线的交投情绪较好,呈现淡季不淡的特点,棉价具备上行动力,但是近期受宏观因素的影响,棉市进入震荡观望阶段,长线投资者建议低位多单持有。

华安期货 何蒙 李伟 沈秋怡

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