北京時間 6月12日，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生(愛回收)集團公佈的最新招股書顯示，公司計劃發行1623.3萬股美國存托股票(ADS)，發行價區間爲13-15美元/ADS，轉換倍數爲1個A類普通股轉換爲1.5個ADS。同時，萬物新生賦予承銷商243.5萬股ADS超額配售權，連同超額配售發行股數，其募資規模至多可達到2.8億美元，其IPO估值區間約爲34.5億-39.8億美元。

萬物新生集團此前於5月29日提交了IPO申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼爲“RERE”。據瞭解，萬物新生集團此次IPO承銷商爲高盛、美銀證券、華興資本、國泰君安(國際)、中信證券、老虎證券等。萬物新生此次赴美上市的募集資金將主要用於進一步提升技術能力，提供更多元化的平臺服務，拓展愛回收門店網絡，爲拍拍平臺開發新的銷售渠道以及其他一般用途。

飛輪效應加速，平臺效應顯現

萬物新生集團是一家“互聯網+環保”類型的循環經濟企業，旗下業務線包括愛回收(二手3C產品C2B回收平臺)、拍機堂(二手3C產品B2B交易平臺)、拍拍(二手優品B2C零售平臺)及AHS Device(海外業務)，橫跨產業鏈供需兩端，服務覆蓋從回收、檢測、評級、定價到再銷售的全流程，同時服務商家和消費者，打通了C2B+B2B+B2C的全產業鏈閉環，推動行業的規模化、規範化和效率化發展，帶來了便捷、規範、高效的二手交易渠道。

通過十年實踐，萬物新生集團在行業內率先打通一體化平臺。將供給端、處理端和銷售端的能力進行串聯與融合，形成飛輪效應。

具體來說，在供給端，公司有包括愛回收和京東帶來的優質且穩定的貨源;在處理端，萬物新生集團具有自動化、智能化的質檢定級定價能力，讓產品質量更有保障; 在銷售端，B2B平臺拍機堂讓產品實現高速流轉，平均週轉週期在3天內(行業平均時間爲10天)，B2C平臺拍拍讓商品直達C端，減少中間環節，提高利潤空間。

具有飛輪效應的一體化平臺能力的釋放，形成了公司的核心競爭力。財務數據顯示，2020年Q2到2021年Q1四個季度，公司核心業務營收同比增長速度分別爲45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

由於二手3C產品非標性強的特點，導致行業難以規模化和標準化，市場一直呈現極度分散的狀態。萬物新生開放近十年積累的供應鏈能力，爲商家提了供標準化的質檢、定級、定價等平臺服務，讓交易更透明和便捷，這也爲萬物新生帶來了新的增長引擎。

平臺服務收入是萬物新生集團的增長亮點。招股書中顯示，2020年集團平臺服務收入爲6.14億元，對比2019年平臺服務收入2.02億元，同比增長超過204.5%，平臺服務收入2018年到2020年複合年均增長達627.7%。2018年至2020年，平臺服務收入佔整體收入的比例分別爲0.4%、5.1%、12.6%，呈現快速增長的趨勢。

2020年Q2到2021年Q1四個季度，集團平臺服務收入同比增長速度分別爲650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。截至2021年3月，拍機堂註冊商家數超過11.5萬，集團平臺效應初步顯現。

“輕運營”門店+京東快手加持，C端業務發展勢頭良好

門店是萬物新生集團連接C端重要的紐帶。截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓753家愛回收門店，以及超過1500個自助服務站。

萬物新生門店業務呈現高坪效和輕運營的特點，給用戶提供良好的交易體驗和其它增值服務，將獲客、服務和品牌建設融合爲一體。據瞭解，愛回收成熟門店98%以上已實現盈利。

不僅愛回收是針對個人消費者的C2B回收業務，拍拍也是針對個人消費者的B2C零售業務。招股書顯示，萬物新生集團2020年C端交易在GMV中的佔比爲41%;B端交易佔比爲59%。

除了長期的戰略股東京東，快手也於2021年5月投資了萬物新生集團。國內的中低線市場和廣大的小鎮青年，對於有品質保障的二手手機數碼產品，有着旺盛的需求。擁有3億日活、巨量下沉市場用戶的快手，將與京東雙重加持2C業務，從銷售端助力其高速發展。

財務狀況穩健，業績快速增長

據CIC(灼識諮詢)報告顯示，在二手3C交易和服務領域，2020年萬物新生集團的交易臺數和GMV均位列中國市場第一名(均爲支付成交數據，下同)，並且高於行業內第二至第五名的總和。招股書顯示，截至2021年3月31日的LTM(過去12個月)，萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬件(不含京東備件庫業務)，以消費電子產品爲主，同比增長46.6%。在GMV方面，2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV同比增長106.7%，營收同比增長118.8%。截至2021年3月31日的LTM(過去12個月)，萬物新生全平臺GMV爲228億元(不含京東備件庫業務)，同比增長66.1%。

萬物新生集團過去一年的業績保持着高速增長，截至2021年3月31日的LTM(過去12個月)，公司整體營收爲56.80億元，同比增長49.4%。自2020年Q1疫情緩和以後營收增長加速，2020年Q2到2021年Q1四個季度，公司核心業務營收同比增長速度分別爲45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。2020年整體營收爲48.58億元，其中核心業務營收爲47.09億元，較2019年同比增長38.2%。

收入提升的同時，公司的盈利能力也在不斷改善。伴隨着業務規模化效應及提供包括檢測及代運營在內的平臺服務收入的增長，公司業務毛利率不斷提升，平臺take rate(收費率)從2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，於2020年達到4.1%，帶動公司整體毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。與此同時，履約費用率從2019年的16.7%減少至2020年的13.7%，帶動公司履約毛利率從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

公司2020年Non-GAAP調整後經營虧損1.04億元(剔除4000萬一次性費用後)。2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV爲62億元，同比增長106.7%;營收15.14億元，同比增長118.8%;Non-GAAP調整後經營虧損3357萬元，同比2020年1季度的1.19億元虧損實現大幅減虧。

在行業賽道上，萬物新生所處的市場體量龐大。CIC報告顯示，中國二手電子產品交易和服務市場潛力巨大，僅統計過去5年，國內累積下來具有較高價值的二手電子產品數量高達26億臺。預計到2025年中國二手電子產品(包括手機、平板、筆記本等)交易數量有望達到5.46億臺次，GMV有望達到 9670 億元，也就是說未來是一個萬億級別的市場。對於萬物新生來說，作爲行業內交易量和交易規模第一的企業，未來有望繼續在這個不斷增長的市場中繼續保持優勢地位，公司未來還有較大的增長空間。

自成立以來，萬物新生集團先後獲得五源資本、世界銀行旗下投資機構IFC、京東集團、老虎環球基金、天圖資本、凱輝基金、啓承資本、清新資本、國泰君安國際等投資機構的多輪融資。