最近五年，整個白酒行業迎來了一輪高景氣期，如下圖所示，規模以上白酒企業的利潤總額由2014年的698億迅速上升到了2019年的1404億，而且從最近一年各家上市白酒企業的財報來看，2020年和2021年繼承保持高增長也毫無懸念。

但我們再來看另外一張圖，那就是2005-2019年中國白酒行業產量，可以看到從2017年起，白酒總產量已經泛起了大幅度的縮減，產量縮減伴隨的是大量小型白酒企業的退出，規模以上白酒企業數目已經從2017年頂峯的1593家迅速下降到了1176家，小七之前也一直說，整個行業規模見頂並不意味着龍頭企業的利潤見頂，相反，許多時候落後產能的出清反而會加速龍頭企業的市佔率晉升，從而賺取更多的利潤。

所以，小七對白酒股的立場一直是隻買最高端那幾家，不碰二線白酒股，由於整個行業的規模是在逐漸萎縮的，所以從終局思維的角度來思索，最後能活下來且活得最好的大概率就是那幾家知名度最高，且全國都已佈局銷售渠道的龍頭酒企。

另外，白酒股拿久了就會知道，除了茅臺以外，其他白酒股的淨利潤都是有周期性的，越高端週期性越小，茅臺沒週期性主要是因爲出廠價和零售價存在着巨大的差價，起到了緩衝作用，大家可以看看以下6家酒企過去十幾年的淨利潤變化圖：

而現在，市場給這些二線白酒股的估值非常高，好幾家酒企的動態PE已經達到了70倍以上，就似乎未來十年他們的淨利潤都能像茅臺一樣穩步增長，但我並不這麼以爲，打個比方，假如明年白酒行業再泛起類似2012年塑化劑事件這樣的行業利空，除了茅臺以外，又有哪家敢說自己一定能抗住，讓淨利潤不下滑呢？

所以我覺得目前這個估值的二線白酒股買入的風險和不確定性都很大，而我現在持有的茅臺和五糧液固然估值也不低，但我以爲這兩家是最有可能活到最後且活得很好的白酒企業，而古井貢B固然質地不如茅五，但他目前20出頭的PE顯然非常低估，所以我會繼承持有茅臺+五糧液+古井貢B的白酒股投資組合。