原标题：MLF“补水” 熨平流动性季节波动

记者：张勤峰

本周美日等国央行将公布最新议息结果。业内人士分析，美联储政策“退坡”的条件趋于成熟，缩减购债规模渐行渐近，这可能对全球金融市场产生较大影响。不过，我国货币政策已率先回归常态，将坚持以我为主，不急转弯，稳字当头。预计6月下半月中国人民银行流动性操作适度发力，中期借贷便利（MLF）操作有望拉开“补水”序幕。

美联储或缩减购债规模

北京时间17日凌晨两点，美联储公开市场委员会将公布利率决议、政策声明及经济预期。此次会议会否释放缩减购债规模信号，成为市场热议的焦点话题。

当前，美国通胀数据正以超预期的速度上行。美国劳工部当地时间10日公布数据显示，5月美国CPI同比上涨5%，涨幅创自2008年9月以来新高；核心CPI同比涨幅升至3.8%，达到1992年7月以来最高水平。

中金公司宏观团队发布的研报认为，美国CPI连续两个月超预期上行，已超出基数效应能解释的范围，如果再强调通胀是暂时的，很难令人信服。

在业内人士看来，美联储政策“退坡”条件趋于成熟，缩减购债规模渐行渐近。这一点从近期美联储隔夜逆回购操作连续创纪录上也能看出端倪。“美联储逆回购与人民银行逆回购操作恰恰相反，是通过向市场出券收紧流动性的操作。”国海证券靳毅团队认为，美联储已展现出货币调控意图。

有研究人士称，考虑到5月非农就业数据欠佳，美联储在6月议息会议上可能仍不松口，但这种“放任”会助推通胀，最终可能迫使其在下半年某个时候猛然转向。

人民银行稳字当头

今年第一季度货币政策执行报告中，人民银行提示，密切关注主要经济体货币政策转向风险。报告提到，今年一季度美国长端利率上行引发全球金融市场震荡加剧，一些基本面脆弱的新兴经济体资本外流和汇率贬值压力上升，未来若主要发达经济体释放明确的货币政策转向信号，可能产生外溢效应，进一步放大全球跨境资本的波动性。

市场分析人士认为，未来我国货币政策仍将坚持以我为主，不急转弯，稳字当头。主要理由有二：一是当前中美货币政策周期并不同步。“人民银行早在2020年第二季度就开始边际收紧流动性，2021年政策‘不急转弯’。美国货币政策边际收紧远远滞后于我国。”海通证券固收分析师姜珮珊说。二是中美通胀形势不同。“美国通胀压力可能持续，但我国通胀压力不大，尤其是CPI整体将维持平稳。”中金公司固收研究团队认为，中美通胀压力分化意味着货币政策调控方向可能不同，我国流动性不大可能因为结构性的物价上涨而大幅收紧。

“今年我国CPI走势前低后高，预计全年CPI平均涨幅在2%以下。”人民银行行长易纲近日表示，考虑到我国经济运行在合理区间，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。（下转A02版）