6月15日，人民幣中間價報6.4070，下調214點，上一交易日中間價報6.3856，在岸人民幣上一交易日收報6.3914。 

超級央行周 多家央行將公佈利率決議

本週將迎來超級央行周，美聯儲等多家央行要公佈利率決議。美國5月份通脹高達5%，創出13年新高，美聯儲本週議息會議會不會宣佈縮減QE？這成爲市場關注焦點。

美聯儲將在6月15日至16日召開貨幣政策會議。但是，市場對於這一次貨幣政策會議有些預期，明顯降低了對於貨幣政策的潛在緊縮擔憂。“美聯儲不會緊縮”幾乎再次成爲市場共識。

當前，國內多位券商宏觀經濟學者提出美國5月CPI是年內高點的論斷，或認爲是今年美國通脹高點的位置和時點主要由油價同比走勢主導，或認爲是當前的消費主力並未有過惡性通脹的經歷，相反在多數時間均生活於低通脹環境內，因此通脹預期較難出現自我實現。

監管部門發聲引導預期 人民幣雙向波動特徵增強

今年以來，人民幣對美元匯率保持雙向波動、總體穩定，但四五月出現了持續較快的升值走勢，引起較多關注。5月末，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙升至6.35元一線，創近3年新高。在經濟基本面並未出現太大變化的情況下，人民幣匯率過快升值存在一定的超調風險。爲此，監管部門接連發聲，強調“雙向波動是常態”“堅決打擊各種惡意操縱市場、惡意製造單邊預期的行爲”“不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸”，並出臺了一些有針對性的舉措，穩定並引導市場預期。

專家表示，今後一段時間，影響匯率變化的外部環境存在多重不確定因素，特別是美元重新走強的可能性在上升，前期人民幣匯率過快升值存在一定的超調成分、難以持續。人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定，目前雙向波動的特徵進一步增強，這將成爲年內人民幣匯率運行的常態。

下半年人民幣匯率貶值將成大概率事件

節前最後一個交易日，人民幣對美元匯率收於6.3988元，較前一週最後一個交易日的收盤價貶值44個基點。進入6月份以來，人民幣走貶的趨勢明顯，波動幅度也趨於平緩。

此外，在用匯方面，我國5月份出口和貿易順差數據低於預期，大宗商品價格上漲導致進口同比大幅上漲，進口付匯增加對外匯供求和人民幣匯率的影響也在逐步顯現。與此同時，近期市場購匯較爲踊躍。通常在每年的6月到7月，外商投資企業和海外上市企業將會進入分紅派息季節性高峯。目前購匯需求亦給人民幣帶來一定的貶值壓力。

分析人士指出，上述原因疊加美國經濟走強預期，以及美聯儲退出寬鬆貨幣政策的可能性加大等因素，今年下半年人民幣貶值爲大概率事件。

招商宏觀：美債收益率回落的原因與宏觀含義

理解美債收益率回落及其背後的原因對於理解當前海外宏觀環境和資本市場表現非常關鍵。美債收益率的快速回落或主要受到兩方面因素影響：一是美元流動性環境的寬鬆，二是供需矛盾的緩解。

一方面，5月中下旬美國股債同漲反映美元流動性環境轉向寬鬆。短期貨幣政策預期相對平穩是美元流動性寬鬆的背景因素，但逆回購規模創新高表明寬鬆的流動性並不是來自於美聯儲對流動性的額外投放。美元流動性突然大增的原因之一美國財政部TGA賬戶存款的釋放。

另一方面，海外美元流動性同樣較爲充裕，5月下旬以來我國股債市場外資流入均加速。全球疫情降溫，供給或有恢復，供需矛盾或有緩和，宏觀局面由商品“價升量縮”轉變爲“量價齊升”，意味着實際增速更快回升、實體部門更爲具備加槓桿的條件。“量價齊升”所推動的海外信用擴張加速可能也是流動性改善的原因之一。全球美元信用擴張所帶來的全球美元供給上升，最終迴流美國、購買美債，從而壓低美債收益率。

綜上所述，當前美債收益率的下行既受到了美聯儲政策取向、財政政策操作的邊際影響，也受到疫情改善背景下美國乃至全球金融週期向上的推動。未來美聯儲貨幣政策拐點、財政部TGA賬戶存款下降告一段落可能給寬鬆的美元流動性環境帶來邊際衝擊，但全球金融週期向上、私人部門維持美元信用擴張仍然可能成爲中期推動美元流動性寬鬆的因素。